出货偏慢，库存高位，原木价格疲弱

第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 综合分析与交易策略【综合分析】价格：现货价格：本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方，周环比-1.32%，太仓4米中A原木价格770元/方，环比-1.28%；供应：原木周到港：本周原木预计到港量42.1万方，周环比+52%；周库存：本期针叶原木总库存341万方，周环比-0.58%；需求：2022年1-5月，全国房屋新开工面积5.2亿平方米，同比下降30.6%。其中，住宅新开工面积3.8亿平方米，同比下降31.9%。本期13港原木日均出库量6.14万方，周环比-0.16%。进口成本：外盘价：本月辐射松CFR主力价110美金/JAS立方米，月环比-4%。目前下游加工厂库存刚需买货，随着近期原木现货连续掉价，下游出库短期已有好转，未来预计现货整体趋稳，但终端市场依旧低迷，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。交易所未来会组织多次原木模拟交割，关注国标尺和市场尺的尺差，这会很大程度影响原木估值。【策略】1.单边：现货整体稳中偏弱，建议观望为主。短期期货大幅下跌，基差倒挂，叠加交割尺差风险，存交割估值修复的风险，激进的投资者可以背靠前低布局多单。2.套利：关注9-11反套。3.期权：观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） GALAXY FUTURES 2 第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 原木供应—原木到港量短期到货量大幅增加◼新西兰原木预计发运量：新西兰原木预计发运量：2025年3月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为200.25万方，较上月增加39.0万方，月环比增加24.17%。◼新西兰原木预计发船数：2025年3月，新西兰预计发运至中日韩印的船只数量为66条，较上月增加8条，月环比增加13.79%。◼2025年5月19日-5月25日，第21周18港针叶原木预到船19条，较上周增加5条，周环比增加36%；到港总量约42.1万方，较上周增加14.47万方，周环比增加52%。分港口看，山东预到6条船，到港量约23万方，占比55%，到港量周环比增加135%；江苏预到13条船，到港量约19.1万方，占比45%，到港量周环比增加36%。分材种看，新西兰材预到11条船，到港量约38.9万方，占比92%，到港量周环比增加72%；日本材预到8条船，到港量约3.2万方，占比8%，到港量周环比增加85%。新西兰原木预计发运量0102030405060708005010015020025030023-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-03预计港口发运量（万m³，左轴）预计船舶离港量（条，右轴） GALAXY FUTURES 4 原木库存—港口库存整体偏高，小幅下降◼国内分材质原木库存：截至5月16日，本期国内分材质原木总库存为341万方，较上周减少2万方，周环比减少0.58%；辐射松库存为277万方，较上周增加7万方，周环比增加2.59%；北美材库存为24万方，较上周减少9万方，周环比减少27.27%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平，周环比持平。近期库存依然表现为材种分化，总库存去化，但去库品种主要是北美材和云杉，辐射松连续两周累库11万方，或指向品种间供需矛盾差异加剧。从价格表现上也可见，近期山东、新民洲辐射松现货价格松动，铁杉、花旗、柳杉普遍涨价。北方港口去库为主。（数据来源：木联数据）主要省份港口库存（周，万立方）05010015020025030022/07/2922/12/16 23/05/05 23/09/22 24/02/09 24/06/28 24/11/15 25/04/04山东江苏广东福建 GALAXY FUTURES 原木需求—出库高位回落，房地产开工维持低位◼国内港口原木出库量：截至5月16日，本期13港原木日均出库量为6.14万方，较上期减少0.01万方，周环比减少0.16%。其中，山东3港日均总出库量为3.2万方，较上期减少0.10万方，周环比减少3.03%；江苏3港日均总出库量为2.29万方，较上期增加0.07万方万方，周环比增加3.15%；福建3港日均总出库量为0.54万方，较上期增加0.11万方，周环比增加25.58%；广东东莞港日均总出库量为0.05万方，较上期减少0.08万方，周环比减少61.54%。（数据来源：木联数据、钢联数据）◼据百年建筑调研，截至5月20日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.5%，周环比下降0.15个百分点；房建项目资金到位率为50.8%，周环比下降0.53个百分点。本期资金到位率结束4周增长，环比下降，降幅与4月中旬接近。非房建和房建项目资金均下滑，房建项目降幅大于非房建。资金下滑项目的区域分布从北方扩大至西南地区。主要省份港口出库量（周，万立方米）01234523/04/1423/08/2524/01/0524/05/1724/09/2725/02/07山东江苏广东福建50001000015000200002500030000 6GALAXY FUTURES 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格◼山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周下跌10元/方，周环比下降1.32%，较去年同期下跌70元/方，同比下跌8.54%。◼江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木770元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.28%，较去年同期下跌40元/方，同比下跌4.94%。◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1110元/方，较上周持平，周环比持平，较去年减少40元/方，同比下跌3.48%。辐射松3.8中A价格（日，元/立方）740760780800820840860880日照港太仓港 GALAXY FUTURES◼辐射松木方：本周3000*40*90辐射松原木木方现货价格（含税含运）持稳运行，其中，山东市场主流成交价为1270元/方，江苏市场主流成交价为1280元/方。◼云杉/白松木方：本周3000*40*90白松木方原木现货价（含税含运）持稳运行，山东市场主流成交价为1700元/方，江苏市场主流成交价为1670元/方。（木联数据） 进口原木成本◼辐射松外盘价：2025年5月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)110美元/JAS立方米，较上月下跌4美元/方。◼云杉外盘价：2025年5月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)123欧元/JAS立方米，较上月上涨3欧元/方。◼新西兰外盘价格继续下调，原木进口成本中枢持续下移。进口原木CFR价格(美元、欧元)80100120140160180200辐射松：4米中A（美元/m³） ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 11GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 联系方式：:021-65789255北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn