中国房地产：考察总结及对预售改革的反向观点

核心观点

• 对河南信阳预售系统改革持反直觉观点，认为限制新供应和降低低线城市库存有助于市场平衡。
• 上海房地产市场情绪高涨，高端市场由城市迁移驱动，富裕二代寻求现代房地产发展。
• 债务重组进展顺利，房屋完工责任已基本完成，优质资产资本回报率可能受政府债券收益率下降推动。

关键数据

• 预售系统改革旨在限制新供应和降低低线城市库存。
• 上海房地产市场销售经理对即将推出的项目充满希望，价格设定明显更坚定。
• 富裕二代对现代房地产发展需求强劲。

研究结论

• 建议购买 CRL、C&D、中国金茂和贝壳。
• CRL、C&D 和中国金茂在开发升级和豪华需求项目方面拥有良好记录，在近期下行周期中表现明显更强劲。
• 贝壳在一级和二级市场都获得了市场份额增长。

股票推荐

• CRL（1109 HK）：目标价 36.30 港元，上行空间 36.7%。
• C&D International（1908 HK）：目标价 21.20 港元，上行空间 37.3%。
• China Jinmao（817 HK）：目标价 1.60 港元，上行空间 42.9%。
• KE Holdings（BEKE US）：目标价 26.30 美元，上行空间 31.5%。