4月通胀预览

2025-05-15 巴克莱银行任云鹏

我们预计，受基数效应、一次性因素、政策变化和指数化等多重因素叠加影响，4月英国CPI和其组成部分的年通胀率将出现明显上升。

核心观点与关键数据：

通胀预测：4月CPI年通胀率预计为3.3%，核心CPI为3.5%，服务类通胀为4.7%，核心商品（NEIG）通胀为1.3%，食品、酒精和烟草（FAT）通胀为3.9%。
与MPC预测对比：服务类和核心商品通胀预计将分别低于MPC 5月MPR预测0.4个和0.3个百分点，进一步加剧当前数据周期中的净通缩趋势。
不确定性因素：4月CPI数据存在较高不确定性，主要源于多重年度重置、指数化价格变动、多项一次性价格调整（见图8），以及企业国民保险贡献（NICs）调整和国民最低工资（NLW）上调等因素。

分项分析：

服务类通胀：预计年增长率为4.7%（与3月持平），其中：
- 通信服务：受电话账单和宽带合同重置影响，月度增长3.8%，但受制于禁止中期合同指数化价格上调以及历史通胀参考水平降低，年通胀率将从3月的6.0%降至4月的5.2%。
- 交通服务：受航空票价上涨和车辆税（VED）增加推动，其中航空票价预计月度增长20%，VED基准税率月度上涨2.6%，但由于新车VED涨幅高达100%，加权平均涨幅为7.5%。
- 住房服务：社会租金预计月度上涨1.1%，年度涨幅预计为2.7%；污水成本将上调26%。
- 住宿和酒店：受复活节效应影响，价格预计月度上涨1.1%。
核心商品通胀：预计年通胀率将加速至1.3%（从3月的1.1%），主要受水价上涨推动（假设涨幅26%），半耐用品通胀预计温和，耐用品价格预计月度下降0.4%。
FAT通胀：预计月度上涨0.5%，年度通胀率将从3月的3.6%加速至3.9%，其中食品价格表现强劲。
能源通胀：假设天然气和电力价格月度上涨6.4%，与宣布的Q2 Ofgem价格上限一致；汽油价格略有回落，对能源现价预测造成约8个基点的负面影响。
RPI通胀：预计4月RPI为401.6，月度上涨1.59%，年度上涨4.31%，略高于最新的RPIfixings市场定价。