特尔纳2025年第一季度业绩 - 重申2025年盈利展望

股权研究 欧洲公用事业2025年5月15 日 terna 2025年第一季度业绩-重申2025年盈利预期 terna报告第一季度净利润超出bloomberg共识预期3%，净债务符合预期，受2025年第一季度资本开支同比增长16%影响。公司重申其2025年每股收益预期。我们维持ew评级。 首次亮相 TRN.MI/TRNIM等权重 欧洲公用事业积极 目标价8.20欧元 价格（14-五月-25）8.50欧元 潜在的上行/下行-3.5% 来源：彭博，巴克莱研究 terna刚刚报告了2025年第一季度业绩：terna报告2025年第一季度净利润为2.75亿欧元，较彭博一致预期2.67亿欧元高3%，主要由于折旧费用较低（同比仅增长3%）和净融资成本较低（同比仅增长6%）。2025年第一季度ebitda为6.52亿欧元，与彭博一致预期6.52亿欧元相符。2025年第一季度ebit为4.33亿欧元，较彭博一致预期4.28亿欧元略高1%，由于折旧费用较低。2025年第一季度净债务为111.3亿欧元，与一致预期（111.5亿欧元）相符。2025年第一季度资本支出为5.62亿欧元，同比增长16%，符合实现其2025年目标的预期。 terna重申了2025年的指引：terna重申其ebitda目标为27亿欧元，净利润目标为10.8亿欧元。其收入目标仍为40.3亿欧元，2025年资本支出目标为34亿欧元。 我们重申我们更倾向于Snam（OW）而不是Terna（EW）：对我们的Terna的PT没有变化。我们更喜欢受监管的公用事业，其中溢价与RAB反映的RAB增长年数更少。 欧洲公用事业何塞·鲁伊斯 +44(0)2031343140jose.ruizfer nandez@barclays.com巴克莱，英国 彼得·克拉姆顿 +44(0)2035550125peter.cra mpton2@barclays.com英国巴克莱银行 多米尼克·纳什 +44(0)2031342364dominic .nash@barclays.com英国巴克莱 TemitopeSulaiman,CFA +44(0)2031343439temitope.sulaiman@barclays.com巴克莱，英国 劳拉·马尔科尼 +44(0)2035550762laura.m arconi@barclays.com巴克莱 ，英国 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会并与其研究报告所涵盖的公司进行交易。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。此研究报告由未在美国注册/具备资格的权益研究分析师整全或部分编制而成。 完成：25-05-15，09:29格林威治标准时间 请参见第2页开始的分析师认证和重要披露。 发布：25-05-15，09:29格林威治标准时间，限制-外部 分析师认证： 我，约瑟·鲁伊斯，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中提到的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我的一部分补偿与本研究报告中表述的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及单独称之“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师 。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性: 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13楼，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得报酬，该报酬基于多种因素，包括公司的总收入（其中一部分由投资银行业务产生）、市场的盈利能力和收入，以及该分析师负责的资产类别的研究可能引起公司投资客户兴趣的潜在兴趣。 巴克莱资本公司附属机构在美国境外雇用的研究分析师未在美国证券交易委员会注册/具备资格。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士 ，该机构是证券交易委员会的成员，因此可能不受证券交易委员会规则2241对与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的材料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为这类访问支付的差旅费或报销。 巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股权挂钩分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中一种类型所包含的建议可能与巴克 莱其他类型研究中所包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 特纳(TRN.MI,14-May-2025,EUR8.50),等权重/正向,CD/J/K/N 实质性提及股票（股票代码，日期，价格） Snam(SRG.MI,14-May-2025,EUR5.02),超配/买入,A/CD/D/E/J/K/L/M/N 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属机构在过去的12个月内曾担任发行人公开发行的证券的要管经理或联合要管经理。 B：巴克莱PLC的雇员或非执行董事是该发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的债务证券的做市商。 根据欧盟市场法规：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的有价证券的做市商。 C巴H:克莱银行有限公司和/或其关联公司在涉及本发行人的证券（根据香港证监会行为准则第16.2(k)段定义）方面进行交易，或将来会进行交易。 D:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投行业务的补偿。 E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预计将在未来3个月内从该发行人那里获得或打算寻求投资银行服务的报酬。 FA:巴克莱银行PLC和/或其关联实体根据美国法规计算，拥有此发行人一个类别权益证券的1%或更多。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某类股权证券持有多于0.5%的长期头寸。 FC：巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某类证券持有超过0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行股份有限公司和/或其附属公司根据韩国法规计算，拥有该发行人一个类别权益证券的1%或更多。 FE巴:克莱银行股份有限公司和/或其母公司在此发行人方面拥有财务利益，此类利益合计等于或超过此发行人市值的1%，根据香港法规计算。GD:该基础信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本股票覆盖团队的一名研究分析师（及其/或其家庭成员）持有此发行人的普通股票证券多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司任何类别的普通股证券超过5%。 I:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司与该发行人签订协议，为其提供金融服务。 J:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关的衍生品。 K:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在本的过去12个月内已从本发行人处获得非投行业务相关的报酬（包括适用时的经纪服务报酬）。 L：该发行人系，或在过去12个月内曾为Barclays银行PLC的投资银行业务客户和/或关联公司。 M:该发行人属于，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人属于，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联方。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大有限公司的合伙人、董事或高级管理人员在过去12个月内，已向目标公司提供薪酬服务，不包括正常的投资顾问或交易执行服务 。 Q:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是此发行人的企业经纪人。 R：巴克莱资本加拿大有限公司和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。S：该发行人是巴克莱PLC的企业经纪商。T：巴克莱银行PLC和/或其关联公司正在向本发行人提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人的股权证券包括次级投票受限股份。V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。 风险披露(s) 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的穿透实体。在税务方面，分配给MLP单元持有者的款项可能被视为本金回报。投资者在投资MLP单元前应咨询其自身的税务顾问。 信息来源的披露(信息来源的披露) 彭博®是彭博财经有限责任公司及其关联公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博未批准或认可本材料，也未保证此处任何信息的准确性或完整性，或就由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且根据法律允许的最大程度，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 巴克莱基础股票研究评级体系指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，其中他们将股票评级为增持、中性或减持（见下定义），相对于分析师或被认定为属于同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司（“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，而不可仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-该股票预计将在12个月的投资周期内跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-预计该股票的表现将与行业覆盖范围内无加权预期总回报在12个月的投资期限内相符。 低体重-预计股票将无法达到行业覆盖范围内未加权预期总回报率在12个月投资范围内的表现。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行，或为遵守适用的法规和/或公司政策（包括当巴克莱银行有限公司作为顾问参与涉及该公司的并购或战略交易时） ，评级和目标价格已被临时暂停。 行业观点 正向-行业覆盖范围基本面/估值在改善。 中性的-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负-行业覆盖面的基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖范围”的公司名单：欧洲公用事业 Acciona(ANA.MC)Drax(DRX.L)EDPRenovaveis(EDPR .LS)Endesa(ELE.MC) 阿科纳能源（ANE.MC）E.ON（EONGn.DE）埃利亚集团SA（ELI.BR）恩埃尼（ENEI.MI） Centrica（CNA.L）EDP（EDP.LS）Enagas（ENAG.MC ）Engie（ENGIE.PA） EVN(EVNV.VI)伊比利亚电 力(IBE.MC)纳图里吉能源(NTGY.MC)雷迪亚(REDE.MC) 斯纳姆(SRG.MI)乌尼✁(UN0k.DE)维尔万德(VERB.VI) 福陆(FORTUM.HE)伊塔加斯(IG.MI)奥斯特雷德(ORSTED .CO)RWE(RWEG.DE)SSE(SSE.L)联合水务(UU.L) HidroelectricaS.A.(ROH2O.BX)国家电网(NG.L)PennonGroup(PNN.L)泽文特兰(SVT.L )Terna(TRN.MI)沃利奥(VIE.