CoreWeave（CRWV）：顶级人工智能参与者不断敲响CRWV的大门

核心观点：
CRWV 作为领先的 AI 计算基础设施提供商，凭借其独特的融资模式（将资本支出与合同期限对齐）和强大的客户需求（包括 OpenAI 等大型 AI 企业的新合同和扩展），展现出强劲的增长势头和单位经济性。分析师认为，AI 计算需求将持续增长，CRWV 将成为未来几年的赢家。

关键数据：

• 收入储备从 2023 年底的 151 亿美元增加到 259 亿美元，其中包括 112 亿美元的 OpenAI 合同和 40 亿美元的 AI 企业扩展合同，总储备达到约 300 亿美元。
• 2024 年第一季度收入同比增长 420%，达到 9.82 亿美元，超出预期；2025 年第一季度指引为 10.6-11 亿美元，超出预期；2025 财年全年收入指引为 49-51 亿美元，超出预期。
• 2025 财年调整后 EBIT 边际率指引为 16.3%，低于之前的 17.6% 预期，主要由于公司提前投资以满足新需求，导致边际率承压。
• 2025 财年除资本支出外的资本支出指引为 200-230 亿美元，高于之前的 175 亿美元预期，公司预计到年底将使活跃电力容量增加一倍。

研究结论：

• CRWV 的估值仍然合理，目标价上调至 80 美元，基于 2027 财年调整后 EV/EBIT 的 16 倍，低于 MSFT 和 AMZN 的 20 倍和 19 倍。
• 风险包括产能生产延迟、资本成本高导致利润率压力、客户集中度高和整体需求疲软。
• 分析师认为，CRWV 将受益于 AI 计算需求的持续增长，并保持强劲的单位经济性，未来几年有望实现快速增长。
• 评级为“买入”，目标价 80 美元，预计 2027 财年收入增长 107%，调整后 EBIT 为 47 亿美元，EBIT 边际率为 27.5%。
• 上行情景下，目标价 103 美元，2027 财年收入增长 116%，调整后 EBIT 为 54 亿美元，EBIT 边际率为 28.0%。
• 下行情景下，目标价 44 美元，2027 财年收入增长 98%，调整后 EBIT 为 40 亿美元，EBIT 边际率为 27.2%。