每月 8M24 ： 生活在低基数之上 ； P ＆ C 顶级参与者在增长中反弹

每月 8M24 ： 生活在低基数之上 ； P ＆ C 顶级参与者在增长中反弹 中国寿险公司在8月实现了强劲的月度保费增长，基数较低的情况下增幅显著，六家在香港上市的寿险公司股价同比上涨50%，8月保费总额达到1390亿元，环比增长41.2%，累计保费收入达到14300亿元，同比增长6.3%（截至2024年8月）。其中，新华人寿、阳光人寿和中国人民人寿的保费分别同比翻了一番，增幅达到122%、104%和95%。Fig.1)，部分原因是自2023年8月PIR下调至3.0%以及自2024年9月起传统寿险产品PIR下调至2.5%后的基数效应影响，在我们看来。中国人寿/平安人寿/中国人民财产保险股份有限公司在8月份分别实现了39%/38%/53%的年度同比增长，表明这三个月份的同比增幅分别为今年迄今为止的最高值。 中国保险业 Nika MA(852) 3900 0805 nikama @ cmbi. com. hk 相关报告 ： 1. 中国保险 - 每月 7M24 ： 生活动力保持强劲 ； P ＆ C 受到汽车和非汽车反弹的影响 ， 2024 年 8 月 20 日 （link) /54).8 月同比增长 9.2% 至 776 亿元人民币 ， 较 7 月增长 2.3 pct ， 得益于平安的提振（ + 12.5%) 和 CPIC(+ 9.5%) 。人保财险 8 月同比增长 7.0% ， 受汽车 / 非汽车同比增长 4.4% / 12.2% （Fig.34) 。对于非汽车 ， PICC P & C 'sA & H / 信贷 / 负债额度同比增长 31% / 28% / 23% ， 而货运 / 商业8 月房地产 / 农业同比下滑 1.4% / 2.7% / 9.7% （Fig.37). We maintain the对汽车保费增长的看法将由新能源汽车渗透率上升推动 ， 这8 月 ， 新能源汽车和新能源乘用车总量升至 44.8% / 48.4% (Fig 53 2. 中国保险 - 保险资金 ： 人寿 / P ＆ C在配置上存在分歧 ； 金融收益率在 2024 年 8 月 14 日第二季度略有恢复 （link) 3. 中国保险 - 每月 6M24 ： 高基数下的生活打印好于预期 ； 受汽车销售拖累的P ＆ C ， 2024 年 7 月 23 日 （link) 寿险保费在 8 月上涨 ； 人保人寿的定期薪酬明显上涨。六家在香港上市的展望未来，我们相信，在美国联邦储备降息后港股流动性改善将有利于2024年下半年行业的重新评级，尤其是对于优质股票。太保(2601 港元 ， 买入 ， TP: 28.3 港元) ， 平安(2318 港元 ， 买入 ， TP: 52.0 港元) ， 中国人寿(2628 港元 ， 买入 ， TP: 15.5 港元) 和人保集团(1339 港元 ， 买入). 4. 中国保险 - 5M24 月度 ： 寿险增长保持弹性 ； 保税汽车保费环比反弹 ， 2024 年 6 月 19 日 （link) 寿险公司保费在2024年前八个月和8月分别同比增长6.3%/50.0%至人民币14300亿元/1390亿元。其中，新华人寿、阳光人寿和中国人寿财产险公司的保费分别同比大幅增长122.0%/103.7%/94.6%，而中国人寿和平安人寿在8月分别增长29%/38%/53%，创下年内单月最高增幅。我们认为8月的增长预示着第三季度将出现稳健的保费回升，原因在于：1）随着传统产品的定价利率（PIR）在2024年9月下调至2.5%，参与性和万能寿险产品在2024年10月将分别下调至2.0%/1.5%，平均单个保单的保费收入将有所提高；2）第三季度基数较低，受到重新调整后的银保佣金影响；3）主要寿险公司的管理层指导产品转向期缴产品，长期目标是使期缴首年保费占比超过50%。从我们的渠道检查来看，9月参与性产品的销售显示出积聚的势头，因为其收益率上限为2.5%，加上浮动回报率具有吸引力。中国人寿财产险的定期支付首年保费同比飙升8.08倍至42亿元，使得8月FYRP与FYP的比例升至85.1%。Fig.43/Fig.46） 。我们认为保险公司的持续结构性改善将有利于利润率扩张和 NBV 提升。 5. 中保卫业 — 相反反馈 ： 政府政策管化下的反弹上涨可否持续? 2024 年 6 月5 日 (link) 6. 中国保险 - 4M24 人寿在高基数下出现分歧 ； 非汽车拖累的 P & C 顶级玩家 ，2024 年 5 月 20 日 (link) 7. 中国保险 - 第 1 季度上市寿险公司的增长下降 ； 在非汽车的推动下 ， P & C在 3M24 中反弹 ， 2024 年 4 月 22 日（link) 8. 中国保险 - 2024 年 2 月 26 日 1M24寿险保费低于预期 (link) 9. 中国保险 - 寿险保费三年来首次增长两位数 ； 非汽车拖累的 P & C 增长 ， 2024 年 2 月 5 日 （link) 顶级 P & C 公司看到了强劲的增长反弹。平安和人保 august 保费分别增长12.5%/9.5%至256亿元/146亿元，较7月增长5.8个百分点/3.5个百分点，带动前三大公司同比增速提升9.2%至876亿元。我们认为这一增长主要由车险保费增加驱动，因为乘用车销量在8月环比增长9.4%至218万辆（注：原文中“+9.4% MoM”解释为环比增长，“RMB”解释为人民币）。Fig.49) 和 2) 新能源乘用车的渗透率上升至 48.4%，并在 7 月份进一步提升。PICC P&C 的保费同比增长 7.0%至 374 亿元人民币，其中汽车险和非汽车险段别分别同比增长 4.4% 和 12.2%（8 月数据）。我们对 9 月可能因台风数量增加而引发的自然灾害造成的经济损失增加保持谨慎态度。估值。该行业的市盈率为 0.12 倍 - 0.43 倍 FY24E P / EV 和 0.4 倍 - 0.8 中国保险 – 2023年9月月报：人寿保险月度同比转正，财产险延续上涨趋势；资产受益于长期利率上升，截至2023年10月31日link) 倍FY24E市净率（P/BV）具有5%-8%的股息收益率。展望未来，我们认为美联储利率下调后港股流动性改善将在2H24推动该行业的重评级。此外，我们对最近发布的指导意见的影响持积极态度。3.0 在我们看来 ， CN 质量生活名称可能是主要受益者。保持行业表现优异。 估价 1 - 8M24 H股上市人寿和 P & C 保险公司保费 焦点图表 资料来源 ： 公司数据、港交所和 CMBIGM 资料来源 ： 公司数据、港交所和 CMBIGM 来源：公司数据、港交所（HKEx）和CMBIGM | 注：阳光集团（6963HK）于2022年12月上市，并自2023年1月起报告每月保费收入。 资料来源 ： 公司数据、港交所和 CMBIGM 来源：公司数据，港交所，CMBIGM | 注：前五大上市人寿保险公司包括中国人寿、中国平安人寿、太平洋人寿、新华人寿和人保寿险；太平人寿自2023年11月起未报告月度保费收入。 来源：公司数据，港交所，CMBIGM | 备注：包括六家上市人寿保险公司（中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、新华保险、人保寿险和阳光人寿）；太平人寿自2023年11月起未报告月度保费收入。 来源：公司数据，港交所，中保协 | 注：包括六家上市人寿保险公司，分别为中国人寿、中国平安人寿、太平洋人寿、新华保险、人保寿险和阳光人寿。太平人寿自2023年11月23日起未披露月度保费收入。 来源：公司数据，港交所，CMBIGM | 注：包括六家上市人寿保险公司，分别为中国人寿、中国平安人寿、中国人民人寿、新华保险、人保寿险和阳光人寿。太平人寿自2023年11月23日起未披露月度保费收入。 资料来源 ： NFRA ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 7 月底的保险费数据。 资料来源 ： NFRA ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 7 月底的保险费数据。 资料来源 ： NFRA ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 7 月底的保险费数据。 来源：公司数据，NFRA，港交所，CMBIGM | 备注：人寿保险公司的市场份额根据NFRA提供的整个寿险行业保费收入进行计算；保险保费数据截至2024年7月底。 资料来源 ： NFRA ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 7 月底的保险费数据。 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： NFRA ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 7 月底的保险费数据。 资料来源 ： NFRA ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 7 月底的保险费数据。 资料来源 ： NFRA ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 7 月底的保险费数据。 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： NFRA ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 7 月底的保险费数据。 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据、港交所、 Wind 、 CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， 港交所 ， CMBIGM 资料来源 ： Wind 、 CAAM 、 CMBIGM 资料来源 ： Wind 、 CAAM 、 CMBIGM 资料来源 ： Wind 、 CAAM 、 CMBIGM 资料来源 ： Wind 、 CAAM 、 CMBIGM 资料来源 ： Wind 、 CAAM 、 CMBIGM 资料来源 ： Wind 、 CAAM 、 CMBIGM 资料来源 ： Wind ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 9 月 20 日市场收盘价数据。资料来源 ： Wind ， CMBIGM | 注 ： 2024 年 9 月 20 日市场收盘价数据。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与本报告中特定观点的表达无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）并未交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；在此研究报告发布后3个营业日内，分析师及其关联人士不会交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；分析师及其关联人士并非本报告涵盖的任何香港上市公司之董事；以及分析师及其关联人士并无任何在香港上市公司中的财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock