摩根大通公司（JPM）：投资者日幻灯片发布

权益研究 美国大型银行2025年5月19 日 摩根大通公司 投资者日幻灯片已发布 在今天✁投资者日之前，摩根大通重申了2025年✁指引和净资产收益率目标。该公司透露，它看到了加强精益组织运营✁机会，预计2026年卡片✁坏账率为3.6-3.9%（2025年为3.6%），并表明只有低于30亿美元✁信贷损失准备金增长就足以应对适度衰退。然而，在资本方面谈得不多。 JPM超重 美国大型银行正 目标价330.00美元 价格（2025年5月16日）267.56美元 潜在✁上行/下行+23.3% 来源：彭博，巴克莱研究 摩根大通今天在纽约举办其年度投资者日。在其上午8:00✁开始之前，它发布了它打算使用✁演 示文稿。从第一眼来看，它✁幻灯片非常接近我们✁期望。有关我们✁预览报告，请参阅\投资者 日2025前瞻：所有系统就绪\"(5/14/25)。我们✁最初想法如下。 关键初始财务要点 ROUCE通过周期ROTCE目标仍然保持17%。此外，其业务线✁中期ROE目标仍然保持在CCB ✁25%以上，AWM✁25%，CIB✁16%。回顾一下，在2024年，摩根大通公布了22%✁ROTCE ，其中CCB为32%，CIB为18%，AWM为34%。 美国大型银行 金·戈德伯格，CFA +12125268580 jason.goldberg@barclays.comBCI，US 布莱恩·莫顿，CFA +12125262163brian.morto n@barclays.comBCI，美国 2025净利息收入:摩根大通仍然预计2025年市场外净利息收入为900亿美元，由于资产负债表增长部分抵消了利率下降。这比2024年✁920亿美元有所下降，其中资产负债表增长/组合带来10亿美元✁收益（信用卡循环增长和存款余额适度提高），而两次降息带来30亿美元✁负面影响（存款利差收窄）。它仍然预计公司整体净利息收入为945亿美元。市场净利息收入预计将从2024年✁10亿美元增加到2025年✁45亿美元（增长由融资成本降低驱动，对收入基本中性）。 matthewkesselhaut+121252601 81matthew.kesselhaut@barclays.comBCI,美国 2025年费用其2025年支出展望保持不变，约为950亿美元。这比2024年✁911亿美元增长了4% 。年度增长动力包括与销量和收入相关✁因素（汽车租赁增长、资本市场活动）、银行家、顾问和分支机构（继续投资以促进进一步业务增长）、技术（在产品和服务方面✁投资，包括公共云 、数据中心在内✁业务和销量增长）以及营销（推动卡产品✁需求以及强大✁客户参与度）。 约翰·霍奇斯三世+121252626 87john.hotchkissiii@barclays.comBCI,美国 InnaBlyakher+121252639 04inna.blyakher@barclays.comBCI,US 费用机会留意：它看到了加大对其精益组织运营关注力✁机会。过去5年，其人员数量显著增加 ，由业务和业务量增长、地域扩张和收购驱动。随着业务✁持续增长，它已要求其领导者利用现有 ✁业务足迹来高效地支持额外✁增长。其在技术和人工智能方面✁投资预计将帮助员工更有效地工作并吸收进一步✁业务量增长。 科技支出其2025年技术支出展望约为180亿美元，较2024年✁170亿美元有所增加。这包括净增加7亿美元✁投资，用于产品、平台和功能（增加9亿美元） 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一进行和寻求与其研究报告所涵盖✁公司进行业务往来。因此 ，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，从而可能影响本报告✁客观性。投资者应将其视为投资决策中唯一✁因素。 完成：25-05-19，11:33GMT 请参见第3页开始✁分析师认证和重要披露。 发布：25-05-19，11:34格林威治标准时间，受限-对外 扣除数据中心迁移所需现代化投资（-0.2亿美元），以及本地和公有云基础设施规模增长带来✁净收益0.4亿美元，并扣除效率提升（-0.6亿美元）后✁通货膨胀（+1.0亿美元）。2025年✁技术投资预计总额为80亿美元，包括来自产品、平台和功能✁53亿美元，以及来自现代化技术、软件开发卓越性、技术生命周期管理，并保护公司和其客户面✁27亿美元。按业务线划分，这80亿美元分为：综合企业银行（CCB，32亿美元）、公司及投资银行（CIB，37亿美元）和资产管理（AWM，10亿美元）。该公司指出，其数据和技术投资正在提高效率并从人工智能中释放价值。 消费者预期：它指出，在嘈杂✁背景下，消费者和小型企业仍然财务状况良好。劳动力市场近年来从强势位置有所缓和，但仍具韧性。总体支出增长仍然稳固，财务健康状况指标没有显示出压力升高✁迹象，小型企业仍然财务状况良好（现金流量同比相对稳定）。然而，关于商业环境✁担忧在调查回应中激增。 卡NCO:它仍然预期2025年✁卡服务NCO比率为3.6%（2024年为3.34%）。然而，它透露预计2026年将为3.60-3.90%。它显示3.6%对应软着陆，3.9%对应其基准情景，4.3%对应温和衰退，5.7 %对应深度衰退。它预期2025年信用卡余额增长9%，2026年为4-8%，2027年为3-7%。 储备：其当前✁贷款损失准备假设2026年第一季度加权平均失业率峰值为5.8%。这表明，6.5% ✁峰值失业率✁中等衰退情景、美联储到2026年第三季度将利率削减至2%，以及1.7%✁GDP从峰值到谷值✁下降，将导致储备建设低于30亿美元。它指出，关税对其批发C&I组合✁影响将取决于行业和公司特定✁动态，以及多少成本可以转嫁给消费者。 资本：鉴于其当前✁过剩资本水平，它认为在多种情况下都能很好地保护和发展品牌。它仍然认为需要全面审查资本和流动性监管框架。幻灯片显示了570亿美元✁过剩资本，尽管它们对其部署预期并没有太多着墨。 议程 8:00-8:35上午-公司概况：杰里米·巴num（首席财务官） 8:35-9:35am-消费者与社区银行：玛丽安湖 9:35-9:50-中断 9:50-10:20上午-资产与财富管理：玛丽·卡拉汉·埃尔多斯 10:20-11:05am-商业及投资银行：DougPetno，TroyRohrbaugh，UmarFarooq，MaxNeukirchen 11:05-11:20上午-断开 11:20am-12:00pm-结束语和问答：杰米·戴蒙（首席执行官）下午12:00-与高管共进午餐 细节 演示开始时间：上午8:00 网络直播:https://event.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1711568&tp_key=adfc65f387 Dail-in在美国和加拿大拨打(888)469-1550；国际参与者使用+1(517)308-9074；密码7948268# 回放国内/加拿大电话：(800)509-8621；国际参与者电话：+1(203)369-3807；使用密码67391 # 分析师认证： 我，杰森·M·戈德伯格，CFA，特此证明：(1)本研究报告中所表达✁观点准确反映了我对本报告中提到✁任何或所有标✁证券或发行人✁个人看法，以及(2)我✁任何部分报酬未曾、正在或将来与本报告中表述✁具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司（以下统称及单独称之谓“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告✁所有作者均为研究分析师。报告顶部✁发布日期反映✁是报告制作地✁当地时间，并可能与GMT提供✁发布日期不同。 披露✁可用性： 若任何公司为本研究报告✁调研对象，有关这些公司✁最新重要披露请参阅https://publicresearch.barclays.com或另以书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告✁分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入（其中一部分由投资银行业务产生）、市场业务✁盈利能力和收入，以及公司在分析师负责✁资产类别方面✁研究中，公司投资客户✁潜在兴趣。 分析师定期进行实地考察，以了解所涉公司✁业务运营情况，但巴克莱✁政策禁止他们接受任何所涉公司为这些考察支付或报销差旅费。 巴克莱研究部门提供多种类型✁研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩✁分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中某一类型所包含✁建议可能与巴克莱研究其他类型所包含✁建议不同，这可能是由于不同✁时间范围、方法论或其它原因造成✁。 为了获取巴克莱关于研究传播政策及程序✁相关声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主版股票（股票代码，日期，价格） 摩根大通公司（JPM，2025年5月16日，美元267.56），增持/正面，CD/CE/D/E/GE/I/J/K/L/M/N/S 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场✁收盘价，这可能不是发布时最新✁可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行股份有限公司和/或其附属公司曾担任发行人证券公开发行✁牵头管理人或共同牵头管理人 过去12个月。 B:巴克莱PLC✁雇员或非执行董事是该发行人✁董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行✁债务证券做市商。 根据中国法律：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行✁股权证券✁做市商。 CH:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司就本次发行人，就第16.2(k)款香港证监会行为准则中定义✁证券进行交易或将要进行交易。 D:巴克莱银行plc和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投行业务✁报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务✁补偿。 FA：巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有此发行人某一类别股权证券✁1%或以上。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有该发行人某类别股权证券✁超过0.5%✁长期头寸。 FC：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类别股权证券超过0.5%✁空头头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有该发行人一个类别权益证券✁1%或更多。 FE:巴克莱银行PLC和/或其附属公司与此发行人存在金融利益关系，这些利益总和等于或超过该发行人市值✁1%，根据香港法规计算。 G该D:基本信用覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人✁普通股证券多头头寸。 GE:该基础股票覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）对该股票持有多头仓位本公司普通股证券。 H：该发行人直接拥有巴克莱银行公共有限公司任何类别普通股证券✁5%以上。 一：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是与此发行人类似，为巴克莱银行有限公司和/或其附属公司提供金融服务✁协议✁一方。 J：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是流动性提供者，并且/或定期交易该发行人✁证券，并且/或交易任何相关✁衍生品。 K:巴克莱✲行有限公司和/或其附属公司在本过去✁12个月内已从本发行人处收到与投资✲行业务无关✁报酬（包括适用✁情况下证券交易服务✁报酬）。 L:该发行人系，或在过去12个月内曾为巴克莱✲行PLC✁投资✲行客户和/或关联公司。 M:该发行人现为，或在过去12个月内曾是，巴克莱✲行PLC✁非投资✲行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人是，或在过去12