京东集团投资者电话会议要点

中国（中华人民共和国）|互联网 京东集团 闪存笔记 评分买 投资者电话会议要点 重点包括：(1)每日食品配送量于5月14日突破2千万并保持强劲势头；(2)用户体 验、规模和投资回报率是重要的；(3)加强系统基础设施和餐厅的入驻以提升用户价格 $33.55^ 股票研究2025年5月19日 体验；(4)食品配送是一项长期战略决策，在用户、供应链和履约方面具有多重协同效应；(5)解决行业痛点；(6)拥抱多个领域的AI机会。 价格目标|%至pt52W高低 $66.00|+97% $47.82-$24.13 浮点数(%)|优势月平均值(美元)100.0%|584.92市值48.6亿 外卖（FD）突破日单量2000万大关。日单量近期快速增长，已突破2000万。用户体验、规模和ROI都很重要。突破大关后，势头依然强劲。餐厅需求旺盛，骑手也渴望加入平台。通过加强系统基础设施和商家入驻，提升了用户体验。 TICKER京东 ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明已注意。 TICKER9618HK 价格港币131.80^ 价格目标|%至ptHK$257.00|+95% fd是一项具有多重协同效应的长期战略决策。这些协同效应包括：（1）用户协同效应体现在日活跃用户数、留存率和交叉销售上；（2）产品供应的扩张不仅涵盖b2c，还包含基于地理位置的供应； （3）物流资源的更好利用是在一天中的不同时段满足消费者需求。该业务覆盖超过200个城市，关键城市的订单密度持续增加。 解决行业痛点；商业模式已得到验证。对于外卖行业，京东认为有若干方面可以加强，例如餐厅盈利能力和骑手保护。另一方面，外卖是一个已得到验证的商业模式，具有稳健的利润结构。外卖占当地按需订单量的多数。 拥抱人工智能机遇。京东强调人工智能正以其应用革新零售业，通过不同场景下的模型和应用为用户 、商家和合作伙伴增添价值。此外，人工智能提高生产力和效率（例如自动化）。对于京东零售而言 ，它为消费者提供人工智能购物助手，升级和优化搜索推荐，以及为商家提供营销工具。在广告方面 ，人工智能升级算法和推荐，以提升转化率。 托马斯·钟*|股权分析师 85237438016|thomas.chong@jefferies.com ZoeyZong*|股票分析师 85237438163|zoey.zong@jefferies.com *高盛香港有限公司 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。 我们感谢EvalueserveInc.的员工樊菲为准备本报告而提供的研究支持服务。我们感谢EvalueserveInc.的员工王晗为准备本报告而提供的研究支持服务 。 公司简介 京东集团 京东集团有限公司是一家中国的在线直销公司。它通过其网站和移动应用程序提供广泛的产品。京东集团向消费者和供应商销售家电、计算机、数码产品、通讯产品、服装、图书和家庭用品。 公司估值/风险 京东集团 我们有一个买入评级和基于PT为66美元/小时，257港币12.4x2025EP/E（不含新业务）.主要风险包括：(1)宏观逆风影响GMV增长，尤其是在电子产品类别；(2)竞争加剧导致超市类别因激进营销支出而面临利润率压力；(3)低端城市用户基数增长未达预期，执行效果不佳。 分析师认证： 我，钟托马斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（和/或）相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 我，宗泽，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人看法。我也证明，我的任何补偿与本研究报告中表达的具体建议或观点无直接或间接关系。 非美国分析师注册：托马斯·钟受雇于JefferiesHongKongLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等限制。 非美国分析师的注册：宋茱莉受雇于Jefferies香港有限公司，JefferiesLLC的非美国附属公司，且未向FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师与目标公司沟通、公开露面和持有研究分析师交易证券相关的限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师获得的报酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求在适当的时候更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断适当在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 (《马拉喀什条约》第三条(1)e款和第七条) 推荐已发布2025年5月19日，07:51ET。推荐分布式2025年5月19日，07:51ET。 公司特定披露 杰弗里评分解释 买入-描述了我们预期在12个月内提供15%或更高总回报率（价格上涨加上收益率）的证券。 持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为 -10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内-20%或更低。 nr-投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰弗里政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述在某些交易中，由于摩根士丹利参与以及公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供财务预测或对公司投资价值的看法。 估值方法论 杰弗里斯公司分配评级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率分析、收入流分析、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营选择 杰弗里斯特许品牌精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信念、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许品牌精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区间的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许品牌精选并非旨在代表推荐股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于的投资风格 ，例如成长型或价值型。 阻碍我们实现价格目标的风险 本报告为一般传阅，不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其具体的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值和收益都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币目标价格是基于先前交易日（除非另有注明）的汇率进行货币转换得出的。自该日期起汇率的波动将影响非美国目标价格，且不应再被信赖。此外，投资ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •淘宝网控股有限公司(9618HK:HK$131.80,买入)•淘宝网控股有限公司(JD:$33.55,买入) 截至2025年05月16日，京东集团（JD）的评级与目标价历史记录 11/21/2022BUY:$103.0003/09/2023买入：$92.0005/11/2023买：$97.0010/12/2023买：80.00 03/12/2024买:$38.00 05/17/2024买入：41.00 Jul22 10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日 1月25日 4月25日 08/15/2024买入：$43.0010/01/2024买入：$54.0001/16/2025买入：$60.0003/06/2025买入：$64.0005/13/2025买入：$66.00 70 60 50 40 30 20 截至2025年05月16日的京东集团（9618HK）评级与目标价历史 Jul22 10月22日 1月23日 4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日 5买入：HK$234.0003/06/2025买入： 4月25日 HK$250.00 K$210.0001/16/202 /01/2024买入：H 买入：HK$167.0010 08/15/2024 买入：港币147.00 03/12/2024 买入：港币312.00 10/12/2023 买入：港币379.00 05/11/2023 买入：港币358.00 03/09/2023 买入：港币402.00 11/21/2022 300 250 200 150 100 50 05/17/2024 买入：港币161.00 05/13/2025 买入：港币257.00 注意：上方的评级与目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，分析师对一个公司发起行动、更改该公司评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。 图例： 一：启动覆盖二：掉线覆盖三：买入 四：持有 五：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月。 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买 2094 60.64% 382 18.24% 124 5.92% 持 1208 34.98% 110 9.11% 22 1.82% 表现不佳 151 4.37% 5 3.31% 4 2.65% 其他重要披露 其他重要披露 杰富瑞从事商业活动，并寻求与其研究报告中涉及的公司进行商业往来，并期望从这些公司获得或意图寻求投资银行服务等方面的补偿。因此，投资者应注意杰富瑞可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将其视为投资决策中的单一因素。杰富瑞股票研究指的是由以下一家杰富瑞金融集团股份有限公司（“杰富瑞”）的雇员撰写的研究报告： 美国：JefferiesLLC，是一家在美国证券交易委员会（SEC）注册的证券商和FINRA的成员（并为那些单独支付此类研究服务的客户提供研究，该研究由JefferiesResearchServices,LLC分发，JefferiesResearchServices,LLC是一家在美