工业行业未来一周（5月19日- 5月23日）

美国|多行业 下周工业(5/19-5/23) 我们预览本周对工业部门产生影响的重大数据发布和事件。 股权研究2025年5月19日 星期一 领先经济指数（4月）：3月会议委员会领先经济指数环比下降0.7%，受消费者预期、股价和制造业新订单推动。 CARR投资者日。相信管理层会重申其6-8%的增长目标，但考虑到历史毛利率表现更强（远高于先前每年50个基点的指引），预计增量可能更高（约30%范围）。这将支持2028年约4.50美元/股的每股收益，远超当前预期。 Feb-23Dec-22Oct-22Oct-23Aug-22Aug-23Apr-23Jun-22Jun-23 展品1-3月会议委员会领先经济展品2-3月会议委员会领先经济 指数环比下降0.7%至100.5指数同比下降3.5% 120 115 索引100 110 105 95 90 85 06-22 06-23 80 0.4% 0.2% 0.0% (0.2%) 12月24日3月25日9月24日 增长率环比 (0.4%) (0.6%) (0.8%) (1.0%) (1.2%) (1.4%) 2% 1% 0% (1%) 2023年12月23日 02-2410-2408-2404-2406-24 (2%) 目录 (3%) (4%) (5%) (6%) (7%) (8%) 12月24日 02-25 (9%) Dec-22Mar-23Sep-22 Dec-23Mar-24Sep-23 6月24日 领先经济指数增长率%月/月同比增长率 来源：会议委员会来源：会议委员会 国家餐馆协会展览会（芝加哥）。MIDD管理部门将举办展位参观。 EMR投资者活动（周一/周二）。EMR将在德克萨斯州举办其旗舰客户活动，艾默生交换会。 星期二URI投资者活动（新泽西州）。URI将在新泽西州举办分支机构访问；重点是专业业务。 周三 建筑费指数（4月）：3月美国建筑费指数环比下降1.4点至44.1，预计费率将持续疲软。新项目咨询连续第二个月下降，而新签设计合同价值连续第十三个月萎缩。 SareeBoroditsky,CFA*|股票分析师 (212)284-2280|sboroditsky@jefferies.com 斯蒂芬·沃尔克曼，CFA*|股票分析师 (212)284-2031|svolkmann@jefferies.com 詹姆斯·高*|股权副总监 +1(312)588-5155|jko@jefferies.com *杰弗里奇有限公司/杰弗里奇研究服务有限责任公司 请参阅本报告第5-11页的分析师认证、重要的披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。 表3-3月美国建筑支出指数环比下降1.4点图4-3月项目咨询指数环比下降0.1点，而设计合同价 52 48 44 40 美国建筑支出指数 ABI指数 目录 值指数环比上升0.4点 Jul-23 09-23 01-2411-2303-24 5月24日 09-2407-24 11月24日 01-25 03-25 Jan-24Sep-23Mar-24Jul-23Nov-23 月2-42日450月7-2244日1109 1月25日3月25日 来源：AIA 韩ROK炉边聊天链接 60 55 50 45 对新工作的探究 新设计合同的值 来源：AIA 星期四。 德国lfo情绪指数（五月）：由于四月份不确定性增加，德国制造业公司情绪下降，尽管当前形势被评估得稍好一些，因为订单积压不再下降。 展示5-4月德国ifo制造业商业气氛指数环比下降1.5 点至-18.1 04-2212-2112-2206-2210-2202-2208-22 50 40 ifo指数0 30 20 10 (10) 12月24日10月24日 02-25 04-25 (20) 12月-2310月-23 02-24 04-2406-24 2024年8月24日 (30) 二二三 04-2306-23 (40) 08-23 (50) 商业环境（制造）商业情况（制造）商业期望(制造业) 来源：ifo 标普美国初步制造业采购经理人指数（5月）：4月标普美国制造业采购经理人指数维持50.2的月环比持平 ，生产连续第二个月下降。在供应中断和关税相关成本担忧的背景下，未来信心降至自2024年6月以来的最低水平。 标普欧元区初步制造业采购经理人指数（5月）：4月份欧元区制造业采购经理人指数继续处于收缩状态，但萎缩速度有所放缓，工厂生产连续第二个月增长，增长速度为三年多来最快，尽管订单进一步下降（但下降速度较慢）。 图6-4月预览美国标普PMI上升0.5分 图7-4月预览欧元区标普制造业PMI环比至50.7增加了0.1ptM/M至48.7 65465 60360 2 55155 PMI指数 点数变更M/M PMI 50050 7月24日积分变动 45(1)45 40(2) (3)40 35(4)35 1月22日 04-22 Jul-2210月22日 01-23 04-23 Jul-2310月23日 01-24 04-24 10月24日 01-25 04-25 30(5) 30 3 2 点数变更M/M 1 0 (1) (2) 1月22日 04-22 Jul-2210月22日 01-23 04-23 Jul-2310月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 01-25 04-25 (3) 源:S&P 标普美国制造业采购经理人指数 源:S&P 欧元区制造业PMI 积分变更 2月22日2月23日2月24日5月22日5月23日5月24日8月22日8月23日11月21日11月22日11月23日 标普德国初值PMI（5月）：德国4月制造业PMI上升0.1个百分点，但仍处于收缩状态。生产连续第二个月增加，在近两年下降后，需求显示出增长。 堪萨斯城制造业调查（5月）：4月堪萨斯城制造业活动下降，当前出货量和新订单均下降。未来预期降温但仍处于扩张水平。上周纽约和费城调查结果显示制造业和前景持续疲软，价格指数更高。 Sep-22 Dec-22Dec-23Dec-24Sep-23Sep-24Jun-23Jun-24Mar-23Mar-24Mar-25 展品8-4月德国S&P制造业PMI展品9-4月堪萨斯城当前和未来 增加了0.1ptM/M至48.4 sep-23sep-24jan-24jan-25jul-23jul-24dec-23dec-24mar-23mar-24mar-25apr-23apr-24jun-23jun-24oct-23oct-24nov-23nov-24feb-24feb-25may-23may-24aug-23aug-24 65 60 55 PMI指数 50 45 40 35 30 4 3 2 点数变更M/M 1 0 (1) (2) (3) (4) 业务活动分别下降了2个点，4个点月环比 50 40 索引10 Dec-21Sep-21Jun-22Mar-22 30 20 0 (10) (20) 2024年8月24日 02-2511-24 德国制造PMIM/M变化KC未来业务活动KC当前业务活动 源:S&P来源：美联储 下午3:00（美国东部时间）工业家直播网络研讨会。我们讨论本周的工业新闻。注册这里. 预期其他数据（但不确定）本周 住宅建设开始额（亿美元）300 道奇建筑开始（4月）：3月总建筑开始同比增长3%，受非住宅和非建筑增长推动，而住宅下降。 图10-3月非住宅和非建筑开始增加了7%和9%（月环比） 第11号展品-3月住宅建筑开工率环比下降5% 550 非居住建筑开始（以十亿美元计） 500 450 400 350 300 250 200 500 非建筑类建筑开始额（以十亿美元计） 450 400 350 300 250 200 150 100 450 400 01-2410-2312-2311-2302-24 Sep-24Jul-24Jun-24Aug-2410月-2412月-2411月-24 350 Sep-23Jul-23Aug-23 04-2403-2405-24 01-2503-2502-25 250 20004-2303-2306-2305-23 来源：道奇分析 非住宅非建筑 来源：道奇分析 Resi 华尔街日报/Vistage小企业首席执行官调查（5月）：4月。华尔街日报/Vistage小企业首席执行官信心指数环比下降15.7点，受经济悲观情绪推动，超过一半的小企业（57%）预计未来12个月美国经济将恶化。 Jul-22Jul-23Apr-22Apr-23Oct-22Oct-23Jan-23 图12-4月WSJ/Vistage中小企业CEO信心指数环比下降15.7点 图13-4月WSJ/Vistage小企业CEO信心指数同比下降20.3点 120 100 80 目录 60 40 20 10月21日 01-24 0 15 10 M/M患者变化 5 0 (5) (10) (15) (20) 50 Dec-22Sep-22Sep-23Mar-23Jun-22Jun-23 40 30 20 Y/Y变化 Dec-21Sep-21Mar-22Jun-21 10 12月24日9月24日3月25日 0 Dec-23Mar-24Jun-24 (10) (20) (30) (40) (50) 1月22日 Jul-24Apr-24Apr-25Oct-24Jan-25 华尔街日报/Vistage小企业CEO信心指数M/M增长率（同比） 来源：华尔街日报和Vistage来源：华尔街日报和Vistage 10月-22月8月-22月 Dec-22Dec-23Apr-23Apr-24Jun-23Jun-24Feb-23Feb-24Oct-23Oct-24Aug-23Aug-24 切削工具订单（3月）：2月份美国切削工具订单（消耗品）环比下降0.7%，同比下降9.2%，至19.86亿美元，美国切削工具制造商协会表示当前市场缺乏信心。 订单价值(千美元)同比增长% 展览14-2月美国切削工具订单同比下降9.2%表15-美国切削工具订单环比下降70个基点 250 200 150 100 50 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 12月24日-2月25日 0% (5%) (10%) (15%) 20% 15% 订单价值（美元千元） 10% 5% 0% (5%) 6月-23月8月-23月 12月24日-2月25日 (10%) Dec-22Feb-23 10月23日 12月-232月-24 06-2408-24 (15%) 8月22日 10月22日 04-23 04-24 10月24日 (20%) 源：AMT和USCTI 切削刀具订单Y/Y增长 源：AMT和USCTI M/M增长 公司估值/风险 载博尔环球公司 我们基于EV/Sales和EV/EBITDA倍数的组合来评估股票价值，同时考虑了前一个周期的历史范围和同行组。我们对估值的风险包括经济环境疲软和原材料价格波动，特别是现货铜和钢的价格波动。 爱默生电气 我们基于EV/EBITDA和PE倍数的组合对股票进行估值，同时考虑了先前周期中的历史范围和同行组。风险包括经济状况、收购、地缘政治冲突和汇率波动。 罗克韦尔自动化 我们基于EV/EBITDA和PE倍数的组合对股份进行估值，同时考虑了前一个周期中的历史范围和同行组。风险包括资本配置、工业市场的周期性、竞争、汇率波动和成本通胀。 中比集团 我们基于EV/EBITDA和P/E倍数的组合对股票进行估值，同时考虑了先前周期的历史范围和同业组。风险包括需求可见性有限、竞争加剧、收购整合以及面临全球市场风险。 联合租赁公司 我们基于EV/Sales和EV/EBITDA倍数的组合对股票进行估值，同时考虑了前一个周期的历史范围和同行业组。主要风险：设备利用率较低以及商业/基础设施