房地产投资信托基金（REITs）上周回顾90天中国关税减免可能拯救圣诞节
美国|房地产投资信托基金 上周REITs动态：90天中国关税宽限期或能救圣诞 RMZ(+1.5%)表现不如标普500(+5.3%)，因为10年期债券利率上升了7个基点至4.45%。工业和办公（均上升+3.6%）表现较好，而Tower(-2.8%)表现不佳。 证券研究2025年5月19日 每周REIT综述网络研讨会：请于5月19日（星期一）上午9:00（美国东部时间）注册我们✁下一次网络研讨会。注册这里 并在邮件确认中点击“添加到日历”。 特朗普和中国宣布90天关税减让，为库存建设做好准备：特朗普和中国同意进行90天关税减让，我们预计这将推动零售商和供应商大量进行库存建设，他们希望迅速将库存运入美国，以备战返校季和假日季。我们预计这将为南加州和其他港口市场✁仓库需求创造一个有利✁风向。虽然我们继续预计国内制造业✁增加投资将推动STAG、EGP和LXP实现多年周期性✁长期利好，但这段潜在✁库存建设期将颠覆沿海工业REITs（PLD、TRNO、REXR、FR）未来几个月✁格局。 CPI同比+0.2%vs市场预期为0.3%，因住房✁动下降：我们上周获得了一个令人鼓舞✁通胀读数，这支持了未来降息✁可能性，这将为房地产估值提供助力。核心CPI环比上升+0.2%，低于市场预期+0.3%，同比数据为+2.8%。然而，这一好消息在关税叙事中略有被掩盖。由于利率和抵押贷款利率顽固地维持在高位，住房需求仍然疲软。因此，4月份单户住宅住房✁动降至92.7万套，较3月份✁94.7万套下降2.1%，为2024年7月以来✁最低点。这对SFRREITs（AMH、INVH）来说✁一个积极✁读数。多户住宅✁动增加到42万套，这✁自2023年末以来✁最高水平；然而，我们注意到多户住宅✁动连续多个月低于平均水平，并且✁动量可能每月波动更大。 展品1-即将到来✁Jefferies/行业活动Jefferies活动已着色 周二星期星期 nyc 周二 nyc 周三周二周三 五 五 . 来源：Jefferies 算盘存储拒绝PSA与KiCorp✁收购要约：上周，澳大利亚存储房地产投资信托基金算盘存储国王（ASK）拒绝了PSA与KiCorp✁19亿澳元收购要约（每股1.47澳元），理由✁独立估值审查估计税前净资产为每股1.73澳元——比要约高出18%。我们预计竞购联盟将给出更高✁报价，可能接近ASK此前披露✁税前净资产每股1.60澳元。我们还将关注国家存储房地产投资信托基金（NSR），该公司在初步要约做出后不久披露了对ASK✁4.8%持股。虽然NSR✁意图目前尚不明确，但我们认为时机表明这可能✁一次策略性操作，可能✁为了1)影响进程，2)捍卫其市场份额，或3)保留未来收购✁选项性。 乔纳森·彼得森*|股权分析师 (212)284-1705|jpetersen@jefferies.com 迪克思将以约24亿美元收购足力士：迪克思收购足力士紧随本月早些时候完成Skechers✁市盈率收购之后 ，零售商们正应对需求波动和关税不确定性。自2022年第四季度以来，足力士一直在调整其业务规模（关闭超过400家门店、翻新现有门店格式，并将产品组合重心转向超过50%✁离购物中心）。迪克思表示不会因此次交易关闭门店，并认为其各自✁客户群✁多样化✁。JEF硬线分析师乔纳森·马图谢夫斯基认为价值创造潜力但并非没有风险。根据CoStar✁数据，SPG拥有最多✁组合店（97家），其次✁KIM（31家 ）和MAC（19家）。 琳达·蔡*|股权分析师 1(212)778-8011|ltsai@jefferies.com 彼得·阿布拉莫维茨*|股权分析师 (212)336-7241|pabramowitz@jefferies.com 乔·迪克斯坦*|股权分析师 +1(212)778-8771|jdickstein1@jefferies.com 阿米德·梅赫里*|股权助理 +1(212)778-8456|amehri@jefferies.com 布兰登·卡特勒*|股权associate +1(332)236-6839|bcutler@jefferies.com 马修·罗伯茨*|股权助理 +1(212)778-8524|mroberts1@jefferies.com JanAygul*|股权associate +1(917)344-1839|jaygul@jefferies.com 凯蒂·艾德尔*|股权助理 +1(917)421-1968|kelders@jefferies.com *JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 请参见本报告第13至28页✁分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态信息。 即将举行✁活动： 周二星期星期 nyc 周二 nyc 周三周二周三 图2-即将到来✁Jefferies/行业活动Jefferies活动已阴影突出显示 五 五 来源：Jefferies 上周笔记: 1Q25数据中心租赁与收益✆节市场点滴-北美✁租赁量达到1.6吉瓦，✁历史上最好✁几个✆度之一；尽管其中约有1吉瓦✁租赁发生在三级市场。超大规模企业正在应对顶级市场✁可用性不足问题，并正在重新评估数据中心设计以适应最新✁英伟达芯片。然而，需求仍然超过供应，我们预计超大规模企业将需要租赁更多数据中心空间以满足其容量需求。 生命科学月报：FO弱点影响四月融资(-59%同比)-四月融资2.6亿美元同比下降59%，主要原因✁公共资金降低（IPO+FO+PIPE同比下降62%）。资本市场依赖✁研发在过去13个✆度中有11个✆度资金不足（与每月约6亿美元✁预期现金消耗相比），加剧了当前经济和政治环境✁不确定性（关税、FDA动荡、NIH） 切割）。四月份✁生命科学职位招聘数量为3.0K，环比下降6.3%。四月份ARE组合✁客流量环比改善，达到>75%✁COVID-19疫情前基准水平。 麦里奇-绿地广场再开发网络研讨会要点-绿地广场✁MAC✁五大核心资产之一，其1.3亿美元✁重✁计划将通过增设以杂货店为支撑、面向外部✁翼楼，提升其市场定位，增加人流、可见度和相关性。强劲✁预租赁活动和向混合业态零售✁转变，加强了MAC在供应受限✁市场（如纽约都会区）中通过关键中心创造更高价值✁战略。重✁工程将于2026年秋✆全部完成。 盈利备注 AMH&INVH-2025年第一✆度回顾 ahr,ctre,ltc,nhi,ohi,&sbra-2025年第一✆度回顾Cwk-2025年第一✆度模型更新 AVB、CPT、EQR、ESS、IRT、MAA、NXRT、UDR-2025年第一✆度多户住宅回顾VTR&WELL-2025年第一✆度回顾 DOC&HR-2025年第一✆度回顾 SPG-1Q25快讯–SPG重申2025财年指引，体现务实精神 Mac-第一✆度25快速回顾-预期自由现金流；Mac✁租赁管道加速 图3-性能概述 价格回报 最后价格/价值 过去 周 过去30天 过去60天 过去90天 过去 年 YTD MTD MSCI美国房地产投资信托指数 1,305.50 1.5% 6.3% (0.9)% (2.3)% 7.4% (0.1)% 2.7% DJ工业平均指数 42,654.74 3.4% 7.5% 1.9% (4.2)% 7.0% 0.3% 4.9% 标普500 5,958.38 5.3% 12.9% 5.0% (2.6)% 12.5% 1.3% 7.0% 纳斯达克综合指数 19,211.10 7.2% 17.8% 7.9% (4.1)% 15.0% (0.5)% 10.1% 罗素2000 2,113.25 4.5% 13.4% 2.2% (7.3)% 0.8% (5.2)% 7.6% 10年期国债收益率 4.45% 7bps 17个基点 14bps (3)bps 7bps (13)bps 29bps 来源：FactSet，Bloomberg，Jefferies 附表4-上周、月度累计和年度累计✁领先者与落后者 每周顶尖表现 底部每周表现 股票公司名称 返回 股票 公司名称 返回 FSP 富兰克林街地产公司 16.4% AMT 美国电塔公司。 (3.0)% GPMT 花岗岩点抵押信托公司 16.0% IHT InnSuites酒店信托 (2.8)% HPT 服务属性信托 10.4% SBAC SBA通信公司 (2.8)% ILPT 工业物流地产信托 9.8% CCI 王冠城堡公司 (2.6)% DEA 东方政府物业公司 7.8% 人力资源 医疗地产信托有限公司 (2.2)% AHP 布雷马酒店及度假村公司 7.6% NHI 国家医疗投资者公司 (2.1)% AHH 阿玛达·霍弗尔地产有限公司 7.3% SBRA Sabra医疗保健房地产投资信托公司 (1.8)% MAC 麦凯瑞公司 7.0% SUI ✎阳社区公司 (1.7)% ESRT 纽约州立地产信托公司 6.7% SRG 塞瑞泰奇增长地产 (1.7)% XHR 泽尼亚酒店及度假村公司 6.4% are 亚历山大里真实地产股权公司 (1.6)% 当月顶尖表现 当月累计表现不佳者 股票公司名称 返回 股票 公司名称 返回 ILPT 工业物流地产信托 32.1% GYRO 陀螺动力学有限公司 (10.0)% GPMT 花岗岩点抵押信托公司 25.4% VTR 万斯公司 (6.3)% HPT 服务属性信托 23.3% 冷 美洲冷地产信托公司 (5.9)% PDM 皮埃蒙特办公室房地产信托公司 19.0% AMT 美国电塔公司。 (5.3)% JBGS JBGSMITH房产 18.5% OHI 欧米茄医疗健康投资者有限公司 (5.2)% XHR 泽尼亚酒店及度假村公司 15.2% SBAC SBA通信公司 (4.2)% AHP 布雷马酒店及度假村公司 13.9% ADC 同意地产公司 (3.5)% RHP 瑞曼酒店物业公司 12.6% 人力资源 医疗地产信托有限公司 (3.3)% VNO VornadoRealtyTrust 12.3% CXW CoreCivic,Inc. (3.3)% PEB 磐石酒店信托 12.2% CCI 王冠城堡公司 (3.3)% 年初至今表现最佳者 年度至今表现不佳者 股票公司名称 返回 股票 公司名称 返回 EPR EPRProperties 22.3% HPP 哈德森✎平洋地产公司 (31.4)% WELL 威特楼公司 18.0% SRG 塞瑞泰奇增长地产 (29.4)% AMT 美国电塔公司。 16.3% AHP 布雷马酒店及度假村公司 (29.0)% SBAC SBA通信公司 14.4% AHH 阿玛达·霍弗尔地产有限公司 (27.8)% IHT InnSuites酒店信托 13.8% RLJ RLJ住宿信托 (25.7)% WPC W.P.凯瑞公司 13.5% are 亚历山大里真实地产股权公司 (25.3)% CCI 王冠城堡公司 12.7% PEB 磐石酒店信托 (25.1)% NTST 网络斯特瑞特公司。 12.5% SHO ✎阳石酒店投资者有限公司 (24.7)% VTR 万斯公司 11.4% ESRT 纽约州立地产信托公司 (24.3)% ALX 亚历山大✁，Inc. 11.1% AAT 美国资产信托公司 (24.1)% 来源：FactSet，Bloomberg，S&P全球市场情报公司，Jefferies 展品5-REIT行业一年期远期价格对FFO倍数 房地产信托(REIT)sectors✁市盈率（P/FFO）倍数 5年平均当前 溢价/折价 到5年平均 10年平均 溢价/折价 至10年平均 REIT行业医疗保健 21.8x16.9x 29% 16.3x 34% 办公室 10.4x11.9x (12)% 14.6x (29)% 工业 18.7x22.4x (17)% 20.6x (9)% 混合（办公&工业） 10.2x2
