核心观点
- 行业前景悲观： 美国啤酒行业前景恶化，宏观和政治压力导致短期和长期预期下降。尽管春季趋势有所改善，但仍疲软且可见度低。
- 销量下滑： 研究显示，2025年美国啤酒行业销量将下降2%，长期预期下降1%。其中，精酿啤酒、苏打水、主流啤酒和苹果酒销量下降，而高端化啤酒和非酒精啤酒增长将部分抵消这一趋势。墨西哥进口啤酒预期下降是导致销量下降的主要驱动因素。
- 公司表现分化：
- AB InBev： 公司前景恶化，但策略仍然合理。百威家族品牌在春季失去市场份额，但 Michelob Ultra、Ultra Zero、Busch Light和FMBs/RTDs部分抵消了这一损失。尽管短期内面临压力，但增长品牌占组合的40%，有助于其相对于TAP的表现。
- Molson Coors： 失去近期市场份额的风险加剧。尽管分销商对其保持近期货架增长的信心有所提高，但分销份额下降，下降速度加快，Simply现在正在流失货架空间。营销支出预计不会增加，趋势可能在夏季恶化。
- Constellation Brands： 分销商对公司的短期和长期预期变得悲观，主要受宏观经济和政治压力影响。公司消费趋势自2024年秋季以来明显放缓，预计2025年销量增长1%，未来3-5年增长3%，低于秋季预期的7%。墨西哥进口啤酒销量下降7.3%，远低于街边的-1.4%预期。
- Boston Beer： 预计公司即将迎来增长拐点。FMB/RTD空间将增长4%，主要来自苏打水、国内啤酒和精酿啤酒的损失。硬茶再次占据主导地位，获得35%的荣誉提名，其中基于酒精的茶饮Surfside（18%）和Boston Beer的Sun Cruiser（13%）领先，而Twisted Tea（3%）则有所下降。随着Twisted Tea超过50%的销量，Sun Cruiser的增长证明是增量增长，SAM的苏打水/精酿（历史拖累）下降有所改善，整个组合可能在三年下降后出现拐点。
- Tilray： 公司正在进行产品组合优化，精酿啤酒类别正在被精简，Tilray正在战略性地削减SKU，其分销商转型正在进行中。精酿啤酒趋势不太可能很快稳定，但产品组合可能会再次增长，因为速度和销量都在提高，营销投资也在增加。
关键数据
- 2025年美国啤酒行业销量预期下降2%
- 未来3-5年美国啤酒行业销量预期下降1%
- 墨西哥进口啤酒预期下降是导致销量下降的主要驱动因素
- AB InBev公司2025年销量预期下降1.5%
- Constellation Brands公司2025年销量预期增长1%
- Constellation Brands公司未来3-5年墨西哥进口啤酒销量预期增长3%，低于秋季预期的7%
- Boston Beer公司FMB/RTD空间预期增长4%
- Tilray公司精酿啤酒组合预期在春季货架重置中失去空间
研究结论
- 美国啤酒行业面临挑战，销量下降趋势明显，公司表现分化。
- AB InBev公司虽然面临压力，但其增长品牌组合和策略仍然具有优势。
- Molson Coors公司面临失去近期市场份额的风险，需要采取措施应对竞争和保持增长。
- Constellation Brands公司需要应对宏观经济和政治压力，提高增长预期。
- Boston Beer公司即将迎来增长拐点，FMB/RTD增长将部分抵消其他类别的下降。
- Tilray公司正在进行产品组合优化，未来增长潜力较大。
