奥瑞德：帝国风电场获批复工的积极影响

欧洲|公用事业与清洁能源 奥瑞德 证券研究2025年5月20日 从帝国风速批到继续施工的正面跨读 结论 特朗普政府已取消一项暂停埃克森诺尔5亿美元帝国风海上风电项目（0.8GW）建设的命令。据媒体报道，埃克森诺尔已接到海洋能源管理局通知，该项目可恢复建设。该项目于4月暂停，原因是内政部长道格·伯格姆表示，之前的政府可能会加快其审批流程。我们认为，对于奥斯特来说这是一个积极的消息，因为帝国风停工命令显著加剧了市场对奥斯特在建项目革命风（0.7GW）和日出风（0.9GW）的许可/取消风险的担忧。我们曾指出，此类担忧是自美国大选以来奥斯特市值40%/$100亿大幅缩水的主要驱动因素。注意从昨天开始，我们概述了DKK/股的牛熊估值范围为350/220（+45%至-11%），其中中情景估值为290DKK/股。根据此次信息流，我们预计将出现反弹，估值将向我们的中情景靠拢。 相关研究 首视角 评分持价格DKK245.90^价格目标|%到PTDKK260.00|+6%52W高低458.30丹麦克朗-237.40丹麦克朗FLOAT(%)|ADVMM(USD)34.9%|157.69市值10.3亿丹麦克朗|156亿美元TICKERORSTEDDC ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 艾哈迈德·法尔曼*|股权分析师44(0)2070298987|afarman@jefferies.com扎克·何*|资本分析师+44(0)2075484714|zach.ho@jefferies.com亚历山德拉·博特博尔*|股权助理+44(0)2075484326|abotbol@jefferies.com 阿尔图罗·穆鲁亚*|股权分析师+44(0)2075484344|amurua@jefferies.com 奥瑞德：牛/熊情景用于评估价值 2025年5月18日 奥瑞德：一季度分析师电话会议后的反馈 2025年5月8日 orsted：一季通话反馈：海上风电重置持续 2025年5月7日 *高盛国际有限公司 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。 公司描述 奥瑞德 Ørsted是海上风电场的开发、建设和运营的世界领导者。此外，该公司还参与太阳能和陆上风电市场，同时从其发电站产生电力和热能。 公司估值/风险 奥瑞德 我们的价格目标源于我们的SOTP。风险包括一般建设风险、计划项目延期风险、政府政策风险和下降在电价中。 分析师认证： 我，阿米德·法尔曼，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对主题安全（或）和主题公司（或）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿都与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 我，扎克·霍，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点都没有直接或间接的关系。 我，亚历山德拉·博托尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关(事项)安全(或)相关公司(或)所持有的个人观点。我还证明，我的薪酬的任何部分 ，现在或将来，都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，阿图罗·穆鲁亚，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就主题安全（或主题公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分补偿都与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 非美国分析师注册：阿姆哈德·法尔曼受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 非美国分析师登记：扎克·霍（ZachHo）受雇于杰富瑞国际有限公司（JefferiesInternationalLimited），杰富瑞有限责任公司（JefferiesLLC）的非美国附属机构，且未在美国金融业监管局（FINRA）注册或具备研究分析师资格。该分析师可能与杰富瑞有限责任公司（JefferiesLLC）这一FINRA会员机构非关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与目标公司通信、公开露面以及研究分析师持有的证券交易。 非美国分析师的注册：AlejandraBotbol受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国子公司，并且未在美国证券交易委员会注册或具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联方，JefferiesLLC是FINRA的会员机构，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易限制的约束。 非美国分析师的注册：ArturoMurua受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并未在FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241约束，也不受与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 与所有高盛员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。 投资建议记录 (《Mar》第3条第1款e项和第7条) 推荐发布2025年5月20日，东部时间02:21。推荐分布式2025年5月20日，东部时间02:21。 公司特定披露 杰弗里斯评级说明 买入-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更高的证券。持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。 对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰弗瑞斯政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的评级。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 限制-描述在杰富瑞参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型通信的发行人，包括投资建议。监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的方法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于以下分析 ：市场风险、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市现金流比率（P/CF）、市自由现金流比率（P/FCF）、溢价（折扣）/平均组EV/EBITDA、溢价（折扣）/平均组市盈率、资产拆分估值、净资产价值、股息回报率以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营选择 杰弗里特许经营选择包括我们股权分析师在12个月内从最佳股票想法中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营选择将仅包括买入评级的股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。新机会出现时将添加股票，当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入或/和触发止损时将移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择属于的投资风格，如增长或价值。 可能阻碍我们达到价格目标的風險 本报告是为一般传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自身的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以不同于投资者家乡货币的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率（除非另有注明）进行的货币转换。如果该日期后的汇率出现波动，将影响非美国目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR），实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •挪威国家石油公司(EQNRNO:NOK240.90,限制 )•丹麦能源公司(ORSTEDDC:DKK245.90,持仓) 评级和目标价位历史记录：Orsted(ORSTEDDC)截至2025-05-16 10/17/2022持盘：600.00丹麦克朗02/20/2023买入：丹麦克朗800.0009/26/2023买入：500.00丹麦克朗11/15/2023持仓：丹麦克朗340.0003/05/2024持有：360.00丹麦克朗 7月22日 10月22日1月23日 4月23日7月23日10月23日1月24日 4月24日 7月24日 10月24日1月25日 4月25日 09/17/2024持有：丹麦克朗430.0001/08/2025持有：370.00丹麦克朗02/18/2025持有：340.00丹麦克朗 900 800 700 600 500 400 300 200 截至2025-05-16的埃克森诺尔（EQNRNO）评级与目标价历史记录 07/01/2022持：nok350.00 09/23/2022持币：nok380.00 12/20/2022HOLD:NOK370.0002/27/2023持仓:NOK320.00 04/03/2023持仓:NOK310.00 7月22日 10月22日1月23日 0 Apr23Jul23Oct23Jan24Apr24Jul24 9/2023无本金回购：nok270.0002/13/202 10月24日 1月25日4月25日 : 12/05/2024 UNPF:NOK200.00 11/15/2024 k210.00 4无本金回购：no 持币：nok330.0011/2 9/2023 450 400 350 300 250 200 05/17/2023 HOLD:NOK320.0011/ 12/05/2024 RSTR:NA 注释：上图中评分和目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，分析师对一家公司发起行动、更改该公司评级或目标价，或停止对该公司进行覆盖的举动。 图例： I：启动覆盖范围D：掉落覆盖范围B：买入H：持有UP：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买 2091 60.57% 382 18.27% 124 5.93