巴拉特电子：息税折旧摊销前利润超出50%；长期能见度提升

Bharat Electronics 是印度政府拥有的国防公司，在印度国防电子领域处于市场领先地位。公司拥有约九家工厂，为印度武装部队提供先进的电子产品。Jefferies 给予 Bharat Electronics “买入”评级，目标价 420 卢比，基于 2027 年每股收益 10.5 卢比和 40 倍市盈率。

核心观点：

• Bharat Electronics 是印度国内国防电子市场的领导者，受益于陆军、海军和空军的支出。
• 公司的现有订单簿相当于 2025 财年收入的 3 倍，未来三年订单流管道价值 930 亿卢比，表明公司能够维持 250-300 亿卢比每年的收入运行率。
• 公司的盈利能力预计将得到改善，2025 财年息税前利润率意外地达到了 28.6%，而 2026-27 财年的指导方针为 27%。
• 公司的市盈率被上调至 40 倍，目标价上调至 420 卢比，反映了更好的增长前景。

关键数据：

• 2025 财年收入增长 17%，高于预期。
• 2026-27 财年预计收入增长率为 15-17.5%。
• 2025 财年每股收益为 5.4 卢比，预计 2026-27 财年每股收益增长 10-13%。
• 2025 财年息税前利润率为 28.6%，预计 2026-27 财年息税前利润率为 28.1-28.8%。

研究结论：

• Bharat Electronics 的股票被低估，随着订单和收益的实现，股价应该会上涨。
• 公司的市盈率相对于 10 年平均市盈率溢价 20%，反映了更高的增长可见性。
• 下行风险包括国防本土化进程放缓和成本控制不可持续。