莱umi银行（LUMI）：2025年第一季度强劲的贷款增长与40%的派息
以色列|以色列银行 Leumi Q125：强劲贷款增长+40%派息 LUMI实现了15.4%的ROE，反映了来自与CPI挂钩的净利息收入环比的更强贡献 ，以及强劲的费收入（环比增长+3%，同比增长+9%）和贷款增长（环比增长+2%，同比增长+8%），这使得TBV/股同比增长+6%。管理层已宣布分配总计占净利润的40%（股息支付率为30%，股票回购率为10%）。股票以1.3倍的现货TBV进行交易。 净利息收入环比增长+5%，同比增长+7%，因为该银行的CPI贡献率高于上季度（“已知CPI”在本季度增长 +1.1%），贡献了1.35亿新币，同时信贷增长。这部分被信贷和存款利差收窄所抵消。报告的NIM为235个基点，环比下降-14个基点，我们计算剔除CPI的NIM为339个基点（环比上升+10个基点）。 证券研究2025年5月20日 闪存笔记 评分购买 价格ILS54.00^ 价格目标|%至PTILS39.00|-28% 52W高低ILS55.54-ILS28.67FLOAT(%)|ADVMM(USD)90.8%|54.07 市值ils82.2b|$23.1b 代码符号LUMIIT ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明已注意。 非利息收入（环比下降21%，同比下降46%）。年度下降主要由于基线比较高，其中2024年第一季度非利息收入受益于出售LUMI总部大楼-税前830亿欧元）。排除出售因素，年度下降为-19%。外汇和衍生工具的损失也促成了下降。手续费和佣金收入（环比增长3%，同比增长9%），由证券和信用卡费率的改善推动。 图1-LUMI2025年第一季度 总运营支出同比下降-5%，环比增长+1%，主要反映了由于绩效奖金减少导致薪资相关费用下降。2025年第一季度成本收入率环比上升至32%。 2025年第一季度净信贷费用为5500万以色列新谢克尔（环比下降72%/同比下降75%），风险成本为5个基点。信贷费用下降反映了整体支出的减少，以及与较高基数相比（2024年第一季度的费用反映了针对“铁剑”战争爆发所做准备的增加）。2025年第一季度不良贷款率为0.51%（环比上升1个百分点），覆盖率环比上升1个百分点，达到124%。 总体贷款+2%季度同比增长率(+8%):住房抵押贷款环比+1%（同比+10%），其中“信用卡”业务表现强劲 ，同比增长+15%。企业贷款环比增长+2%，同比增长+8%，其中中型企业贷款增长环比+6%（同比增长+3%）。中小企业和大企业贷款同比增长+9%。 . 来源：公司报告，杰富瑞估计 存款环比下降4%（同比持平），主要受资本市场客户存款下降驱动。NIB%占比达到19%，环比下降4% ，同比下降5%。 图2-按部门划分的贷款 12.15%的一级资本充足率，环比持平，总资产风险加权准备金环比增长+3%（同比增长+10%）。一级资本充足率高出最低要求191个基点（10.24%）。我们计算得出NIS每股总市值41.0，同比增长+6%。 2025年第一季度每股收益为0.47，导致股息支付率为30%，另外还有10%以股票回购的形式支付。这与第四季度（40%）保持一致。 表1、表2和表3中的方差表。通话时间为英国中部时间下午3点。 . 来源：公司报告，杰富瑞估计 约瑟夫·迪克森*|股权分析师 44(0)2070298309|jdickerson@jefferies.com 普里亚·拉托德^|股权助理 +44(0)2070298020|prathod@jefferies.com *杰斐瑞斯股份有限公司^杰斐瑞斯国际有限公司 请参阅本报告第3至8页的分析师资质认证、重要披露信息以及非美国分析师状态信息。 展品3-LUMI差✆表 来源：公司报告，杰富瑞估计 公司介绍 Leumi 巴克莱米从事通过其在以色列的分行网络、直接银行和网上银行向客户提供私人银行和公司银行服务的业务。 公司估值/风险 Leumi 在估值方法方面，我们采用基于2025年预期的戈登增长框架，使用ROTE和股权成本，以及股息支付的折现价值。以色列银行的两个主要风险是1）任何影响管理层执行效率提升（主要是裁员和数字化）能力的因素，以及2）国内经济下行。就我们的正面评级而言，任何地缘政治中断都可能导致投资者要求每单位风险获得更高补偿，从而推高这些公司的股权成本，即使在盈利没有变化的情况下也会抑制前景。 分析师认证： 我，约瑟夫·迪克森，证明此研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，PriyaRathod，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确地反映了我就主题安全（或主题公司）的个人观点。我还证明我的任何补偿，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：约瑟夫·迪克森受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/合格为研究分析师。这位分析师可能不是JefferiesLLC （FINRA会员机构）的关联人，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的与标的公司的沟通限制、公开露面等限制。 非美国分析师的注册：PriyaRathod受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/合格为研究分析师 。该分析师可能不是JefferiesLLC（一家FINRA会员机构）的关联方，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 对于所有Jefferies员工而言，负责本报告中所述金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发表的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 《Mar公约》第3条第1款e项和第7条推荐已发布推荐已分发 2025年5月20日，东部时间03:28。 2025年5月20日，东部时间03:28。 杰富瑞评级说明 买入-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到+15%或-10%的证券。表现不佳-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。NR-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合适用法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-不覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 受限-描述在Jefferies参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通的情况下发行人的情况，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的methodologies可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种methodologies，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、EPS、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率(ROE)。 杰弗里特许经营精选 杰弗里斯品牌选择包括在我们的股票分析员在12个月内提供的最佳股票想法中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差✆化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析员推荐的投资主题等因素。杰弗里斯品牌选择将仅包括买入评级股票，数量会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评级为买入或/和触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区的股票将继续拥有15%的止损，其余股票将拥有20%的止损。品牌选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可以注明我们认为选择属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的風險 本报告为普适性传播而准备，并非针对个别投资者提供投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并酌情利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收益可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。若价格以非美元货币显示，请注意我们的本地货币价格目标是基于前一个交易日汇率（除非另有注明）进行的货币转换。如果在此日期之后汇率出现波动，将影响非美国目标价格，且不应再作为依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADRs）的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •✲行利米利以色尔B.M（LUMIIT：ILS54.00，买入） 截至2025年05月15日的评级和目标价位历史记录：LeumiLe-IsraelB.M（LUMIIT） 7月22日 10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日1月24日 4月24日 7月24日 10月24日1月25日 4月25日 买入：ILS39.00 06/04/2024 BUY:ILS33.00 11/13/2023 买入：ILS41.00 05/15/2023 买入：ILS42.10 01/16/2023 RSTR:NA 01/09/2023 买入：ILS42.10 11/21/2022 买入：ILS40.00 08/09/2022 买入：ILS38.00 06/23/2022 RSTR:NA 06/21/2022 60 55 50 45 40 35 30 25 20 注意：上方的评级与目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对某公司采取的行动，包括启动对该公司的评级、更改该公司评级或目标价，或中止对该公司的覆盖。图例： 一：启动覆盖d：掉线覆盖b：买入h：持有up：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月 计数 百分数 计数 百分数 计数 百分数 购买 2091 60.57% 382 18.27% 124 5.93% 持 1211 35.08% 110 9.08% 22 1.82% 表现不佳 150 4.35% 5 3.33% 4 2.67% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告中所涵盖✁公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或意图寻求投资✲行服务✁补偿，以及其他活动。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。投资者应将其视为投资决策中唯一✁因素。 杰富瑞证券研究✁指由以下杰富瑞金融集团股份有限公司（“杰富瑞”）公司雇用✁分析师产生✁研究报告： 美国：Jeffe
