维京控股有限公司（VIK）：2025年第一季度综合情况初探

股权研究 美国博彩、休闲与住宿2025年 5月20日 维京控股有限公司 首看混合1Q25 强劲的1季度收益率/EBITDAupside，但所有人的目光都聚焦于2026年的预订/定价，其表现令人失望，预订量达37%，定价为+4%。 vik报告了（肩部）第一季度调整后ebitda为7300万美元，大幅超过市场预期的1700万美元，净利润增长率（vik定义）为+7.1%，远超市场预期约5%和我们的5.2%。展望未来，vik对其重要预订情况 第一眼 VIK等权重 美国博彩、休闲& 正 住宿价格目标45.00美元 价格(19-May-25)47.08美元 潜在的上行/下行-4.4% 来源：彭博，巴克莱研究 进行了更新，随着2025年基本结束进入最近的市場行情，所有人的目光都聚焦于2026年，而今天将 是首次看到该时期的情况（投资者对去年第四季度报告未能获得初步预览感到失望）。vik报告称， 其2026年预订已达到37%，价格同比增长+4%（根据pcd的预售量）。我们认为这是一个令人失望的开端，因为去年的这个时候，vik2025年的预订率为39%，价格同比增长+12%，最终在2025年以 +7%收官。vik在数量基础上预订较少（约减少2%），加上价格增长大幅放缓，表明我们在2026年预订的动荡3月/4月期间承受了相当大的压力。正是在那段时间，同行nclh指出了对更长行程需求的急剧压力，特别是美国游客前往欧洲的需求，而欧洲是vik业务的主体。我们预计大部分关注将集中在最近的预订趋势上，尤其是如果需求在4月下旬至5月有所改善，正如我们相信同行的情况一样。 美国博彩、休闲和住宿业布兰特·蒙塔尤，CFA +12125269947brandt.montour@barclays.comBCI，美国 AllisonDiestelhorst+121252675 14allisonl.diestelhorst@barclays.comBCI，美国 伊丽莎白·黑弗纳+121252635 92elizabeth.heffern@barclays.comBCI,美国 KristiMartiko,CFA+121252 67672kristi.martiko@barclays.comBCI,US 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会且寻求与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 完成：25-05-20，11:58格林威治标准时间 请参见第3页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-20，11:58GMT限制-外部 图1.2025年第一季度性能对比2024年第一季度，巴克莱估计值和共识 $以百万计，除非另有说明 来源：公司报告，巴克莱研究估计，共识Metrix 分析师认证: 我，布兰特·蒙塔尤，CFA，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我个人对本研究报告中提到的任何或所有标的证券或发行人的看法，以及(2)我的任何一部分报酬均未直接或间接与本研究报告中所提出的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各自单独称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与提供的格林尼治标准时间发布日期不同。 信息披露情况： 在本研究报告的任何公司都是主题，如需了解这些公司的当前重要披露信息，请访问https://publicresearch.barclays.com或发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素收到报酬，包括公司总收入，其中一部分是由投资银行业务产生的，还包括市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。 分析师定期进行实地考察以查看所涉公司的材料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何所涉公司支付或报销此类访问的差旅费。 巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究的一种类型中包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中包含的建议有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请访问https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 维京控股有限公司(VIK,2025年5月19日,美元47.08),平权/正面,CE/J 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最新可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构曾担任发行人证券公开发行的牵头经理或联合牵头经理 过去12个月。B：巴克莱PLC的员工或非执行董事是本发行人的董事。 CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的做市商。 根据本发行人发行的眼务证券，巴克莱银行有限责任公司和/或其关联公司是做市商。 CH:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在此发行人相关方面就证券（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段定义）进行交易，或将来会进行交易。 D:巴克莱银行公司PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行业务的补偿。 E:花旗集团公司和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 FA:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司根据美国法规计算，拥有该发行人某类证券1%或更多。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有该公司某类股权证券超过0.5%的长期头寸。 FC:巴克莱银行股份有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对发行人某一类证券的空头头寸超过0.5%。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人1类股票证券1%或更多。 FE：巴克莱银行PLC和/或其集团公司与该发行人存在财务利益关系，且这些利益总计等于或者超过发行人市值的1%，根据香港法规计算。 G该D:基本信用覆盖团队的一名研究分析师（及其/或其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基础股票覆盖团队的一名研究分析师（以及/或其家庭成员）在该本单位普通股证券。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何一类普通股证券超过5%。 一：巴克莱银行PLC和/或其附属公司是与此发行人签订协议的一方，以向巴克莱银行PLC和/或其附属公司提供金融服务。 J：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是流动性提供方和/或经常交易该发行人的证券和/或任何相关的衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得非投资银行业务相关报酬（包括如其适用的经纪服务报酬）。 L：该发行人是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。 M:该发行人属于，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人属于，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管在过去12个月内，已向目标公司提供了报酬服务，除正常程序的投资咨询或交易执行服务之外。 Q:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是该发行人的企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大公司及其子公司中，任何一方在过去12个月内都曾从本发行人处获得投资银行服务的报酬。S：该发行人是巴克莱PLC的企业经纪人。T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向该发行人提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人的股权证券包括优先投票权受限股。 V：该加拿大发行人的股票证券包括无表决权限制股。 风险披露（说明） 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司合伙企业构建的穿透实体。就纳税而言，向MLP合伙人分配可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP份额前咨询其自身的税务顾问。 信息来源披露(ies) 彭博®是彭博财务有限公司及其附属公司（统称为“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准此材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 巴克莱基本面股票评级系统指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们将股票评为增持、中性或减持（见下定义），相对于分析师或被认定为处于同一行业（即“行业覆盖范围”）的分析师团队所覆盖的其他公司。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用诸如买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断其内容。 股票评级 超重-预计该股票在一年的投资周期内将跑赢行业覆盖范围内的非加权预期总回报。 等权重-预计该股票表现在12个月的投资范围内，将与行业覆盖范围内未加权预期总回报一致。 体重过轻-预计该股票在一年的投资期限内，表现将低于行业覆盖范围内所有股票的未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行或为遵守特定情况下的适用法规和/或公司政策（包括巴克莱银行公司plc证券银行部作为一项涉及该公司的并购或战略交易的顾问角色行事的情况），评级和目标价格已被临时暂停。 行业视角 正面-行业覆盖面的基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负数-行业覆盖基本面/估值正在恶化。 以下是构成\"行业覆盖范围\"的公司列表：美国博彩、休闲和住宿业 百乐公司(BALY)嘉年➴公司(CCL)美国DraftKings公司(DKNG)希尔顿全球控股公司(HLT)万豪国际集团(MAR)挪威邮轮控股公司(NCLH)王牌游轮集团(RCL)联合公园(PRKS) 波德游戏(BYD)选择酒店(CHH)弗莱特娱乐(FLUT)赫伯特酒店公司(H)宾夕法尼亚娱乐公司(PENN)六旗娱乐公司(FUN)韦尔度假村(MTN) 凯撒娱乐公司（CZR）丘吉尔Downs公司（CHDN）希尔顿度假村公司（HGV）拉斯维加斯sands公司（LVS）红石度假村公司（RRR）旅行+休闲公司（TNL）维京控股有限公司（VIK ） 万豪度假世界公司（VAC）米高梅大酒店公司（MGM） 温德姆酒店及度假村(WH)永利度假村有限公司（WYNN） 评分分布： 巴克莱股票研究部门覆盖1827家公司。 47%已被评为超重评级，出于强制监管信息披露的目的，该评级被归类为买入评级；55%的该评级公司是该公司的投资银行客户；72%的该评级发行人已从该公司获得金融服务。 37%已被评定为等权重评级，根据强制性监管披露要求，该评级被归类为持有评级；47%获得此评级的公司是本公司的投行业务客户；63%获得此评级的发行人已从本公司获得金融服务。 15%已被评为低评级，根据强制性监管信息披露要求，该评级归类为卖出评级；34%的此类评级公司是本公司的投行业务客户；55%的此类评级发行人已获得本公司的金融服务。 巴克莱研究目标价指南： 每位