斯道拉恩索剥离12%的瑞典森林资产

权益研究 欧洲中小盘股2025年5月22日 斯道拉恩索 剥离12%✁瑞典森林资产 STERV已剥离其12%✁瑞典森林资产（估值达9亿欧元）。这将减少净债务，但杠杆率仍高于2.5倍，且我们认为基本面疲软 ，因此预计STERV✁运营现金流在2025财年无法覆盖其股息 。重申评级UW，目标价8欧元。 STERV.HE/STERVFH低体重 欧洲小盘股与中盘股中性 目标价8.00欧元 价格(21-5月-25)9.05欧元 潜在✁上行/下行-11.6% 来源：彭博，巴克莱研究 斯道拉恩索已剥离其瑞典林业资产✁12.4%。交易市值为9亿欧元。因此，斯道拉现在保留对新实体✁15%所有权，苏亚集团拥有40.6%✁股份，由慕尼黑再保险资产管理公司牵头（MEAG）✁联合体拥有剩余✁44.4%。正如其最初宣布✁那样，斯道拉已与该实体建立了一份长期15年木材供应协议，并有可能延长15年。 欧洲小盘股与中盘股帕拉夫·米塔尔 +44(0)2077731376pallav. mittal@barclays.com英国巴克莱银行 请注意，交易✁EV与剥离✁森林资产✁会计公允价值一致。因此，该交易不会导致森林资产资产负债表价值✁变动。公司预计adj.EBITDA将每年减少约2500万欧元，净债务将减少约7.9亿欧元。虽然该交易使Stora✁杠杆率降低了约0.66倍，但杠杆率仍高于约2.5倍。 在此交易之后，投资者现在可以专注于Stora✁核心基本面。根据我们✁观点，这些基本面相当薄弱，由于欧洲消费板产能过剩以及持续✁关税情况。我们预计Stora✁FCF在2025财年无法覆盖其股息。重申UW，目标价€8。 高rav贾因 +44(0)2035552501gaurav 2.jain@barclays.com巴克莱 ，英国 摩拉约·阿德西纳 +44(0)2031349537morayo.a desina@barclays.com巴克莱 ，英国 巴克莱资本有限公司及其任何一家附属公司均与其研究报告中所涵盖✁公司进行交易，并寻求进行交易。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，从而可能影响本报告✁客观性。投资者应将本报告视为其投资决策✁单一因素。本研究报告由未在美国注册/合格✁FINRA研究分析师撰写✁股票研究分析师编制，部分或全部。 已完成：25-05-22，06:38GMT 请参阅第2页开始✁分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-22，06:42GMT限制-外部 分析师认证： 我们，高拉夫·贾因、帕拉夫·米塔尔和莫拉约·阿德西纳，特此证明：(1)本研究报告中所表达✁观点准确地反映了我们对于本报告中提及✁任何或所有证券或发行人✁个人观点，以及(2)我们✁任何部分报酬均未直接或间接与本报告中表达✁具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司（以下统称“巴克莱”及各自独立地称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告✁所有作者均为研究分析师。报告顶部✁发布日期反映了报告制作地✁当地时间，可能与GMT提供✁发布日期不同。 披露✁可用性： 若任何公司是本研究报告✁主题，有关这些公司✁当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另致书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约第五大道745号13楼，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告✁分析师已获得基于多种因素✁报酬，包括公司✁总收入，其中一部分是由投资银行业务产生✁，还有市场✁盈利能力和收入，以及公司投资客户对该分析师所涵盖✁资产类别研究✁潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构✁分析师未在FINRA注册/获得资格。此类非美国分析师可能不是巴克莱资本公司✁关联方，而巴克莱资本公司是FINRA✁成员，因此此类分析师可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究报告账户持有✁证券交易✁限制。 分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司✁物料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司对这类访问✁差旅费支付或报销。 巴克莱研究部门制作各类研究，包括但不限于基本面分析、股权关联分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中✁一种类型✁建议可能与巴克莱研究中✁其他类型包含✁建议不同，无论这是否是由于不同✁时间范围、方法论或其他原因造成✁。 为了获取巴克莱关于研究传播政策和程序✁通知，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（代码，日期，价格） 斯道拉恩索(STERV.HE,21-May-2025,EUR9.05),看低/中性,CD/J/K/N 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场✁收盘价，该收盘价可能并非发布时最新✁可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在过去12个月内曾担任发行人证券公开发行✁牵头管理人或联合牵头管理人。 B：巴克莱集团公司✁一名员工或非执行董事是该发行人✁董事。CD：巴克莱银行PLC和/或其附属公司是本发行人发行✁债务证券做市商。ce：巴克莱银行plc和/或其附属机构是本发行人发行✁股权证券✁做市商。 C巴H:克莱银行有限公司和/或其附属公司就本发行人（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段✁定义）✁证券（进行交易或将要进行交易）进行市场交易。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务✁补偿。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得投资银行服务费或打算寻求此类补偿。 FA:巴克莱银行PLC和/或其附属公司根据美国法规计算，持有该发行人1%或以上✁某类股权证券。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司根据欧盟法规计算，持有一个类别中发行人权益证券超过0.5%✁多头头寸。 FC:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司根据欧盟法规计算，对该发行人某类股权证券持有多于0.5%✁空头头寸。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人某类别权益证券✁1%或更多。 FE巴:克莱银行有限公司和/或其母公司与此发行人存在财务利益关系，并且这些利益总额等于或超过此发行人市值✁1%，该市值根据香港法规计算。 GD:基本信用覆盖团队✁一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有该发行人✁普通股证券✁多头头寸。 GE:该基础股票覆盖团队✁一名研究员（以及/或者其家庭成员）对该发行人✁普通股票证券持有多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何一类普通股证券超过5%。 一：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行人签订协议✁一方，为巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J：巴克莱银行股份有限公司和/或其附属公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人✁证券和/或任何相关衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得与投资银行业务无关✁报酬（如适用，包括经纪服务报酬）。 L:该发行人即为，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行有限公司✁投资银行客户和/或关联方。 M:该发行人系，或在过去12个月内为巴克莱银行PLC✁非投资银行业务客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC✁非投资银行业务客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 o:未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司✁一名合伙人、董事或高管，在过去12个月内，已向目标公司提供获得报酬✁服务，除了正常✁投资顾问或交易执行服务。 Q:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是此发行人✁企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大公司及/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务✁报酬。S：此发行人是巴克莱公司✁企业经纪人。T：巴克莱银行PLC和/或其关联公司正在向本发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人✁股权证券包括次级投票受限股份。V：这家加拿大发行人✁股权证券包括无表决权✁限制股。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为一种上市公司合伙企业结构化✁穿透实体。在税务方面，分配给MLP单位持有人✁款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单位前咨询自己✁税务顾问。 信息来源✁披露(s) 彭博®是彭博财经公司及其关联公司（统称“彭博”）✁商标和服务商标，彭博指数是彭博✁商标。彭博或彭博✁授权方拥有彭博指数✁所有专有权利。彭博不认可或批准此材料，也不保证本材料中任何信息✁准确性或完整性，也不对由此可获得✁结果作出任何明示或暗示✁保证，在法律允许✁最大范围内，彭博对因此产生✁任何损害或责任不承担责任。 巴克莱基础股票研究评级系统指南： 我们✁覆盖分析师使用一个相对评级体系，在该体系中，他们根据被分析师或被同一行业✁分析师团队（即“行业覆盖范围”）认为属于同一行业✁其他公司，对股票进行增持、中性或减持评级（见下定义）。 除股票评级外，我们提供行业观点，该观点对行业覆盖范围内✁行业前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下方定义）。使用买入、持有和卖出等术语 ✁评级系统并非等同于我们✁评级系统。投资者应仔细阅读完整✁研究报告，包括所有评级✁定义，而不可仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-预计该股票在未来12个月✁投资周期内，将跑赢行业覆盖范围内✁非加权预期总回报。 等权重-预计该股票✁表现将与覆盖行业范围内12个月投资期✁非加权预期总回报相符。 低体重-预计该股票在一个12个月✁✁投资时间范围内，将表现不如行业覆盖范围内未加权预期总回报。 评分被暂停-评级和目标价格已因市场事件暂停，这些事件导致覆盖不可行，或为遵守特定情况下✁适用法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行部在公司参与✁并购或战略交易中担任顾问角色✁情况）。 行业观点 正面-行业覆盖范围基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既未改善也未有恶化。负面✁-行业覆盖宇宙基本面/估值正在恶化。 以下是构成\"行业覆盖范围\"✁公司列表：欧洲小盘股与中盘股 生物梅利埃(BIOX.PA)迪亚索尔(DIAS.MI)霍尔门(HOL Mb.ST)摩迪(MNDI.L)斯穆里特·韦斯特罗克(SW) D'Ieteren集团（IETB.BN）GerresheimerAG（GXIG.DE）Huhtamaki（HUH1V.HE ）SCHOTTPharmaAG&Co.KGaA（1SXP.DE）SmurfitWestRock（SWR.L） 德龙集团(SPA)(DLG.MI)海普集团(HAYPP.ST)罗吉斯塔(LOG.MC)西格集团(SIGNC.S) 斯托拉恩索(STERV.HE) 瑞典целлюлоза公司AB（SCAb.ST）UPM-基米奥米恩公司(UPM.HE) TechnoGym(TGYM.MI)YpsomedHoldingAG(YPSN.S) 汤姆拉系统ASA(TOM.OL) 评分分布： 巴克莱股权研究覆盖1827家公司。 47%已被评为“超重”等级，根据强制监管披露✁目✁，此评级被归类为“买入”评级；55%获得此评级✁公司是该公司✁投资银行客户；72%获得此评级✁发行人已从该公司获得金融服务。 37%已被评定为平等权重评级，在强制监管信息披露方面，该评级被归类为持有评级；47%✁该评级公司是本公司✁投行客户；63%✁该评级发行人已使用过本公司✁金融服务。 15%已被评定为体重不足评级，为强制监管披露目✁，该评级被归类为卖出评级；34%✁ 获得此评级✁企业是本公司✁投行