欧元区通胀预测更新
- 通胀预测下调：由于能源价格下降、欧元走强、小欧元区核心通胀持续较高以及假期相关服务价格可能出现的急剧下降，我们将通胀预测下调。预计2025年12月欧元区HICP和核心通胀分别为1.7%（-8个基点）和2.1%（+7个基点）。
- 4月通胀数据：最终4月欧元区通胀率为2.2%（与3月持平），核心通胀率为2.7%（+0.3个百分点）。核心通胀的加速主要是由于假期相关服务的价格上涨，反映了复活节期间的价格上涨，预计5月将有所回落。
- 通胀趋势：我们认为，潜在通胀可能比预期更缓慢地下降。一方面，4月潜在核心组成部分的环比动能有所放缓（-0.3个百分点至2.2%）；另一方面，欧元区一些核心通胀指标略有上升，且小欧元区的核心通胀在过去四个月中有三个月高于预期。
- 预测更新依据：我们根据以下因素更新了通胀预测：
- 预计5月假期相关服务价格将有所回落。
- 预计核心商品通胀将在整个预测期内保持低位，因为美国进口商品的高关税可能导致商品重新配置到欧元区。
- 小欧元区的服务通胀持续高于欧元区平均水平，且核心通胀在过去四个月中有三个月高于预期。
- 我们基于对欧元区5个国家进行详细自下而上的预测，以及对所有其他欧元区国家进行更详细的建模预测。
- 我们下调了能源预测，因为4月能源价格出现了不利意外，且能源市场价格跟踪显示，过去油价下跌将继续拖累5月燃料价格。
- 预测结果：与3月ECB工作人员预测相比，我们的核心通胀预测在2025年第二季度至第四季度和2026年更高，而 headline 通胀预测则更低。
- 市场定价：我们的预测与市场定价基本一致。预计2025年5月、12月和2026年12月的HICP将分别为1.87%、1.68%和1.66%（年率），而市场定价分别为1.90%、1.79%和1.72%（年率）。
- 特殊因素：我们的预测还考虑了以下特殊因素：
- 我们已经根据复活节的时机对预测进行了调整，但由于复活节对4月假期相关服务价格的影响远超预期，我们调整了这些国家波动性服务部分的技术假设，预计复活节后这些价格将出现更大幅度的回落。
- 意大利的燃料消费税于5月15日调整，柴油税每升上涨1.5欧元分，汽油税每升下降1.5欧元分。由于柴油和汽油在意大利HICP篮子中的权重大致相等，我们预计这一变化对HICP的影响有限。
- 荷兰计划将住宿、书籍和多种文化服务的增值税从9%提高到21%。我们通过在2026年1月将荷兰休闲服务上调2个百分点来考虑这一点。
