4月总博彩收入零售稳健，在线体育博彩表现平淡，在线博彩强劲且加速增长

股权研究 2025年5月22日 美国游戏 四月GGR：零售稳健，OSB疲软，iGaming强劲加速 区域同店GGR同比增长+1%，剔除日历效应后同比增长+1%。同州OSB业务量增长1%，而GGR因持仓减弱下降3%；iGaming增长强劲，同比增长+31%。 美国博彩、休闲与住宿业 POSITIVE 美国博彩、休闲与住宿业BrandtMontour,CFA +12125269947brandt.montour@barclays.comBCI，美国 4月份美国区域GGR同比增长1%。四月的同店GGR同比+1%，相比之下三月份为-1%，二月份为-5%。经调整周末天数差异后，四月份同店GGR同比+1%，而三月份为+1%，二月份为-3%。 KristiMartiko，CFA+12125 267672kristi.martiko@barclays.comBCI，美国 同态OSBhandles在4月份略有增长，而GGR因玩家友好结果导致持仓减弱而下跌。同期OSB手機遊戲收入同比四月增长1%（较三月的-3%），而同期GGR下降3%（对比三月的-38%）。同期OSB胜率在已报告结果的州为9.5%（对比四月2024年的9.7%和三月的5.1%），上月也受到玩家有利结果的影响。iGaming增长加速，同比上升+31%（对比三月的+26%）。投注组合占同期OSB总GGR的57%（基于可用该游戏的州，三月为39%（对比三月和四月2024年的54%），因投注组合收入率增至17.1%（对比三月的11.9%），但较四月2024年的25.4%有所下降。 伊丽莎白·黑弗纳+121252635 92elizabeth.heffern@barclays.comBCI,美国 艾莉森·迪斯特尔霍斯特+121252 67514allisonl.diestelhorst@barclays.comBCI，美国 osb份额环比基本保持一致。万达体育在上个月亏损后回购了一些GGR股份，调整至40%（对比三月/二月的39%/45%）。DKNGsawGGRsharedeclineslightlym/mto37%vs38%inMarch,asdid贝特摩根至7%（对比3月份的8%），和 CZR下降至3%（与3月的4%相比）。与此同时，宾夕法尼亚大学市场份额环比略有增长至4% （3月为3%），Fanatics和bet365也如此，市场份额分别从3月的7%和4%上升至8%和6%。在每笔交易额基础上фандуэл看见其份额增加到37%（与3月的35%相比），同时DKNG维持在37%的份额贝特马格姆的份额降至8%（与3月份的9%相比），和CZR将其份额提高到6%（对比3月份的5%）。宾夕法尼亚大学,狂热者,和bet365分别持有稳定在4%,8%,和6%的股份。所 有运营商在4月期间都经历了m/m持有率增长，尽管有所下降FantasySportsDailyFantasySports和贝特米高梅y/y.фандуэлsawholdincreaseto10.4%（vs7.4%inMarchand12.1%inApril2024），DKNG到9.9%（对比3月份的6.9%和2024年4月份的8.7%），宾夕法尼亚大学至 9.2%（对比3月5.8%和2024年4月7.4%），bet365至8.4%（对比3月4.5%和2024年4月8.1%），Fanatics至8.3%（对比3月6.0%和2024年4月8.0%）， 贝特米高梅至8.1%（对比3月份的5.9%以及2024年4月份的8.6%），和CZR至5.8%（对比3月 为5.3%） 欧洲休闲 普拉文·贡达莱 +44(0)2031345524pravin.gondhale@barclays.com巴克莱 ，英国 和2024年4月为5.5%）。 巴克莱资本有限公司及其任何一家附属公司都从事并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策的单一因素。本研究报告由未在美国注册/合格为研究分析师的境外股票研究分析师全部或部分编制。 已完成：25五月-25，15:28GMT 请参见第15页开始的分析师资质认证和重要披露。 发布：25-05-22，15:33格林威治标准时间限制-外部 FanDuel和CZR争夺iGaming市场份额。FanDuel和CZR他们看到了他们的iGaming份额上涨，分别移动到4月的27.6%和6.6%，与3月的26.2%和6.4%相比。DKNG看到它的份额小幅下跌至23 .2%（与3月份的23.4%相比），也同样如此贝特摩根至22.7%（对比3月份的23.4%）和宾夕法 尼亚上升至2.6%（对比3月份的2.8%）。狂热者将其份额环比上涨至2.9%（对比3月份的2.6%） ，而bety365则将其持股量环比稳定在1.2%。 数字推广同比下降。osb促销活动占销售额的比率为4.6%在4月，与2024年4月的3.6%相比。在更成熟的市场中，pa和mi，促销活动（占销售额的比率）分别上升到2.8%和3.8%，与2024年4月的2 .7%和3.5%相比。在运营商层面，fanatics的促销强度移动到4.8%（2024年4月的5.1%），随后DKNG3.0%（2024年4月为2.6%）贝特摩根和Fantuan2.9%（分别与2024年4月的3.1%和3.0%相比）宾夕法尼亚在2.8%（对比2024年4月的3.8%），bet365在2.3%（对比2024年4月的3. 6%），和CZR1.5%（对比2024年4月的1.3%）。 大多数运营商预计陆地GGR将在4月份反弹。在报告物业结果的各州中按同店销售计算（不包括尚未报告结果的州）比亚迪看到GGR同比增长6%（而3月为增长2%），随后MGM，其中GGR上升了2%（对比3月份的-1%）。 宾夕法尼亚大学与3月份的-2%相比，4月份GGR增长了1%。CZR和BLY它4月份的GGR同比分别下降了1%和2%，而3月份分别为+1%和-2%。比亚迪结果得益于其在路易斯安那州（+17% ）的房产表现，该房产仍受益于其宝箱设施的陆基发射，伊利诺伊州（+11%）和堪萨斯州（+9% ）。相对强势为MGM由其俄亥俄州(+7%)、密歇根州(+3%)和马萨诸塞州(+3%)的物业引领。与此同时， 宾夕法尼亚大学结果得益于其马萨诸塞州(+9%)、缅因州(+7%)和俄亥俄州(+7%)的地产表现而提升。CZR的相对弱势是由其伊利诺伊州(-12%)和新泽西州(-7%)的房产表现驱动，被密苏里州(+23%)的强劲表现所抵消。BLY，其新泽西州(-22%)和路易斯安那州(-13%)的房产导致业绩受损。 基于陆地的促销活动占GGR的比重环比上升至12.6%（vs.3月12.2%，4月2024年12.5%）。印第安纳州的促销强度上升至3.2%（3月3.1%，4月2024年3.8%），新泽西州也上升至17.1%（3月16.8%，4月2024年15.9%）。纽约州也小幅上升至7.9%（3月7.8%，4月2024年7.8%），宾夕法尼亚州上升至18.6%（3月18.0%，4月2024年19.0%），俄亥俄州上升至16.5%（3月16.2%，4月2024年16.4%）。按地区划分，东北、东南和中西/西部的整体GGR分别持平、增长5%和增长2%，同比 （3月同比分别下降2%、增长3%、增长2%）。陆地每次访问支出（在提供该服务的州–伊利诺 伊州、爱荷华州、密苏里州、路易斯安那州）4月份为+1%（3月份为-1%），每台设备的插槽和桌面每日掉落率分别为同比增长+3%和+6%。 目录 美国游戏快照4 美国区域市场7 美国数字游戏市场9 图1.同店GGR同比变化率% 美国游戏快照 Y/Y%Chg.拉斯维加斯去除GGR 槽GGR 表ex百家乐GGR百家乐GGR 本地GGR剥离ADR 占用率（%pt差）区域GGR新泽西 伊利诺伊州爱荷华 马里兰州路易斯安那印第安纳密苏里 密歇根 马萨诸塞州纽约 俄亥俄 宾夕法尼亚科罗拉多密西西比西弗吉尼亚 总区域 区域总览-日历调整后 周末日（周五/周六/周日） +/-计数与可比周期) 数字 同态OSB处理同态OSBGGR同态OSBNGR 总OSB处理总OSBGGR总OSBNGR iGamingGGR 1Q24 2% -2% -10% 55% 3% 3% 6% 0% -31% -3% -2% -4% -6% -4% -2% 2% 0% -3% -3% 1% -4% -9% -4% -6% +1 24% 24% 56% 29% 22% 43% 26% 2Q24 5% 1% 3% 22% 9% 7% 1% 0% -31% -1% -2% -2% -2% -2% 2% -3% 3% -13% -1% 4% -3% -2% -3% -3% 0 23% 24% 30% 38% 34% 57% 25% 3Q24 -7% 3% 3% -50% 7% 2% 1% -2% -13% -4% 3% -2% -3% -3% 2% 3% 3% 0% -1% 5% -3% -6% -1% -1% -1 32% 42% 66% 32% 42% 66% 28% 4Q24 -3% 5% -9% -15% 4% -10% 0% -2% 9% -3% 0% 3% 0% 1% 19% 1% 5% 3% 0% 5% 0% 1% 2% 2% -1 15% 9% 34% 15% 9% 34% 32% 01-252月25日3月25日 22%-14%-5% 6%0%5% 7%-8%-7% 121%-52%-34% -1%0%2% 2%-26%4% 4%-4%-3% 3%-4%-4% 17%-3%6% 14%-11%-6% -1%-3%-3% 11%2%5% 5%-10%-4% 3%-5%1% 9%-6%-4% 5%-7%-5% 8%-5%2% 3%-3%2% 4%-8%-3% -5%-2%5% 3%-8%-4% -2%-4%-1% 5%-5%-1% 3%-3%1% +10-1 15%14%-3% 10%46%-38% 18%70%-9% 15%21%16% 10%56%-2% 18%97%2% 34%17%26% 1Q25 0% 4% -3% -4% 0% -9% -1% -2% 6% -2% -2% 5% -4% 0% -1% -3% 1% 0% -3% 55% -3% -2% 1% 2% 0 8% 4% 22% 12% 14% 42% 25% 04-25 -3% 7% -2% 0% 3% -5% 8% 1% 1% 3% 0% 2% 5% 1% 1% 0 1% -3% -9% 1% -3% -9% 31% 来源：内华达州税收报告，拉斯维加斯会议和旅游管理局，巴克莱研究 图2。区域物业-报告的GGR追踪器（全部包含，非同店）图3区域物业-报告的GGR追踪器（全部包含，非同店） CZR 4Q241月25日2月25日3月25日1Q2504-25 MGM 4Q241月25日2月25日3月25日1Q2504-25 区域GGRY/Y%Chg.爱荷华 -3%-4%-3%-4%-4% 8% -13% -6% -4% 1% 0% 密苏里路易斯安那印第安纳新泽西伊利诺伊州俄亥俄佛罗里达宾夕法尼亚马里兰州 2%-3%2% 23% 7% 13% 20% 14% 3% 2%2% -1% -9% -1%-3% -3%-3% -5% -6% -7% -6% -15% -6% -8% -12% 1% -2%-4%3% -1% 0%0% -2%-7%-7% -5% -6%0% -4%-8% -1%-8% -14% -7% 0% -6% -4% 6% CZR区域 -4% 2% -2% 1% -1% -1% 区域GGRY/Y%Chg.新泽西 4% 5% -7% 3% 1% 0% 马里兰州 2% 2% 0% -6% -1% 1% 密歇根 26% 12