2026Q1点评：业绩表现稳健，收入端增长强劲
事件： 公司发布2026Q1季报，报告期内公司实现营业收入45.93亿元，同比增长45.29%；实现归母净利润9.90亿元，同比增长23.29%；扣非后归母净利润为9.45亿元，同比增长18.87%。 点评： 2026Q1收入实现高速增长。收入高速增长主要得益于全球数贸中心（六区）的商位及配套商业街、写字楼收入的集中结转。利润增速显著低于收入增速，主要原因包括： 1、毛利率下滑：Q1综合毛利率为33.8%，较去年同期的36.2%有所下降。这表明本期确认的收入中，毛利率相对较低的写字楼、商业街等配套物业销售占比较高，而高毛利的选位费确认节奏有所控制。 2、投资收益减少：本期投资收益为-523万元，其中对联营合营企业的投资收益为-2453万元，对利润增长形成拖累，而上年同期投资收益为5780万元。 股票数据 总股本/流通(亿股)54.84/54.84总市值/流通(亿元)687.64/687.6412个月内最高/最低价(元)23.4/12.05 3、期间费用率增加：销售费用率和管理费用率分别为1.8%和2.72%，同比分别增长0.25pct和0.22pct，预计与六区开业后的市场推广及运营投入增加有关。经营性现金流方面，Q1实现净流入0.62亿元，较去年同期的净流出2.78亿元大幅改善，显示出公司经营活动造血能力增强。 相关研究报告 中长期增长路径清晰。七区项目已于25年底拿地，规划建设文商旅综合体，以“世界超市”提能升级为核心，将衔接六区业绩贡献。同时，公司作为进口业务唯一试点企业，力争2030年义乌全市进口规模突破3000亿，积极打造以进口为核心的第二增长曲线。 <<小商品城2025年报点评：外贸景气度延续数字化业务高增长>>--2026-04-11 <<小商品城深度报告：锚定数贸枢纽贸易综合服务筑长期价值>>--2026-02-26<<小商品城2025Q3点评：三季度业绩超预期增长动能强劲>>--2025-12-06 投资建议：预计2026-2028年小商品城将实现营业收入235.97/257.64/291.98亿元，同比增速分别为18.42%/9.18%/13.33%;归母净利润55.08/68.52/78.12亿元，同比增速分别为31.04%/24.4%/14.01%。预计2026-2028年EPS分别为1.0/1.25/1.42元/股，对应2026-2028年PE分别为12.5X、10X和8.8X，给予“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、外贸需求波动风险、数字化平台数据兑现不及预期风险 证券分析师：王湛电话：E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com分析师登记编号：S1190517100003 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
