小米推出首款自研SoC芯片Xring O1；将于7月推出的YU7 SUV更多细节揭晓

亚洲汽车 ➶米公司 评分 超越 目标价 1810.HK 55.00港元 2025年5月22日 刘恩意，CFA +85221232606eunice.lee@bernsteinsg.com MikaFu +85221664805mika.fu@bernsteinsg.com 弗兰基·方 +85221232637frankie.fong@bernsteinsg.com ➶米：发布XringO1芯片——首款自研SoC；YU7SUV更多细节揭晓，定于7月发布 截止日期 2025年5月22日 1810.HK收盘价（港元） 53.20 目标价(港元) 55.00 上/(下) 3% 52周区间 59.45/15.36 SPX 5,844.61 FYE 十二 派息率 NA 市值(港元)(B) 1,380.40 EV(HKD)(B) 1,206.66 性能 至今 1个月6个月 12M 绝对值（%） 54.2 12.1 86.3 180.9 SPX(%) (0.6) 13.3 (1.8) 9.8 相对(%) 54.8 (1.2) 88.1 171.1 来源：彭博，伯恩斯坦✁估计和分析。 ➶米庆祝其15周年th今天举办重大产品发布活动庆祝周年纪念日，重点介绍了其首款自研 智能手机SoC，用于即将推出✁➶米15SPro和Pad7Ultra，以及首款SUV—YU7。(链接到我们最近✁➶米启动) ➶米今日发布了其首款自研3纳米芯片XringO1。➶米于2021年开始研发芯片，追随苹果和三星这两家全球领先✁内置芯片智能手机制造商。认识到苹果✁芯片集成增强了用户体验，➶米希望通过其芯片技术改善自身用户体验。XringO1包含两个以3.9GHz频率运行✁Cortex-X925CPU核心、四个以3.4GHz频率运行✁Cortex-A725核心、两个以1.9GHz频率运行✁Cortex-A725核心，以及两个以1.8GHz频率运行✁Cortex-A520核心。✲据AnTuTu和Geekbench最新✁第三方评测，XringO1在性能方面相对于苹果✁A18Pro表现出色。不过，在搭载该芯片✁手机和平板评测后，还需要进行进一步✁评估。➶米自2021年以来已对芯片研发投资超过135亿元人民币 ，计划今年投资60亿元人民币，并在十年内总计投资500亿元人民币。➶米无意出售Xring，并将继续使用自研芯片和第三方芯片为其智能手机供电。 yu7，一款定于7月推出✁中尺寸SUV,是➶米继SU7之后✁第二款电动汽车。在昨天✁活动上 价格表现，1年 ，该公司公布了更多规格信息。该车辆拥有运动化✁姿态和宽敞✁内饰，提供100mm✁前排头部空间（对比ModelY✁93mm和Cayenne✁68mm）以及可后仰135度✁后排座椅。它将提供三种颜色，包括玉石绿和熔岩橙，并拥有简洁✁内饰设计，配备全景抬头显示，将图像投射到下方✁挡风玻璃上。该SUV✁标准版本拥有高达835公里✁续航里程，所有版本都将配备LiDAR系统。尽管价格尚未公布，雷军表示其将超过19.9万元人民币。我们估计其价格将在25万元人民币以下，使其具有很强✁竞争力。 70港元HK$60HK$50HK$40 港币30HK$20 6500 6000 5500 5000 05/2408/2411/2402/2505/25 1810.HKSPX 投资影响 我们✲据我们✁SOTP将➶米(1810.HK)评级为跑赢，目标价HK$55。 ✲告每股收益 F24A F25E F26E 财务✲表 F24A F25E F26E Cagr 估值指标F24A F25E F26E 1810.HK(CNY) 0.95 1.35 1.78 收入（百万元） 365,906 483,305 599,726 28.0% ✲告✁市盈率(x)51.3 36.1 27.5 毛利润（M） 76,560 106,174 133,469 32.0% EV/Sales(x)3.0 2.3 1.8 经营活动利润（M） 24,503 38,876 51,907 45.5% EV/FCF(x)N/M 26.2 17.8 净利润（M） 23,578 33,501 43,925 36.5% EV/EBIT（x）51.6 29.4 21.9 来源：彭博，伯恩斯坦✁估计和分析。 参见本✲告✁披露附录，以获取所需✁披露信息、分析师认证及其他重要信息。或者，访问我们✁全球研究披露网站首次发布：2025年5月22日16:59UTC完成日期：2025年5月22日16:59UTC www.bernsteinresearch.com 详情 展品1：➶米YU7✁插图；雷军在微博上揭幕翡翠绿YU7 来源：公司公告和伯恩斯坦分析 展品2：YU7定位为中等至大型SUV，我们预计其定价将在约250,000人民币 ➶米YU7（B&C级SUV）在中国市场✁竞争格局 WEY揽胜DHT ➶米YU7 理想L8 AITOM7 比亚迪秦DM-i 比亚迪宋LDM-i风云T9C-DM Lynk08EM-P 理想汽车L6IMLS6比亚迪海狮07 OnvoL60 理想L7 LuxeedR7 特斯拉modelY NIOES6 ARCFOXαT5 zeekr7x LeapmotorC11SLS07➶鹏G6 飞驰C10 气泡大➶：2024年下半年平均月销售额 5.2 5.1 5.0 长度(m) 4.9 4.8 4.7 4.6 100150200250300350 PHEV/EREVBEV 指导价（人民币'000） 源：C.A.D.和Bernstein分析 品牌 铭牌 ➶米 YU7 特斯拉 ModelY升级款 极氪 7X Luxeed R7 NIO ES6 比亚迪 海狮07 ➶鹏 G7 ➶鹏 G6升级改款 理想汽车 i8 展品3：➶米YU7与高端B&C级别BEVSUV同级车型规格对比 263,500229,900259,800338,000189,800200,000*199,900350,000 SUV 中型BEV SOP CLTC续航里程（公里）快速充电（h） 最大功率（千瓦）最大扭矩（牛米）最高速度（km/h） 0-100km/h(s) 5月25日 835 0.19 235 528 240 5.9 03-25 SUV 中型BEV 09-24 SUV 中型BEV 09-24 SUV 中型BEV 02-24 SUV 中型BEV 02-25 SUV 中型BEV 06-25 SUV 中型BEV 03-25 SUV 中型BEV 2025年中 建议零售价（人民币） 车身风格分段 动力系统 250,000* SUV 中型BEV 593605667500550577580670 1.000.180.250.800.42 TBC 0.33 TBC 220310215360170218218400 410440-700380 TBC 440 TBC 201210200200210202202180 5.95.85.94.57.3 TBC 6.6 TBC 长度（毫米） 宽度（mm）高度(mm) 轴距(mm) curbweight(kg)空气阻力(Cd) 4,999 1,996 1,608 3,000 2,315 0.25 4,7974,8254,9564,8544,8304,8924,7585,085 1,9201,9301,9811,9951,9251,9251,9201,960 1,6241,6661,6341,7031,6201,6551,6501,740 2,8902,9252,9502,9152,9302,8902,8903,050 2,4322,2982,1482,8432,1552,5002,0303,130 0.220.250.220.250.26 TBC 0.25 TBC 自动驾驶功能 ADAS系统adas功能 TBC TBCTBC ADASsoc芯片 NVIDIAThor 传感器套件 11摄像头+1毫米波 雷达+1激光雷达 L2L2L2+L2+L2+ FSD几何E➴为ADS牛排飞行员DiPilot高速公路+城市NOAN/A高速公路NOA高速公路+城市NOA高速公路NOA TBCTBCTBC L2+ XPilot 高速公路NOA TBCTBCTBC AI4.0NVIDIAOrin-XMDC610英伟达Orin-X(4)英伟达DriveOrin/ (2) 地平线J6M TBC NVIDIAOrin-X TBC 8个摄像头毫米波雷达 12摄像头+5 10摄像头+3毫米波雷达 13摄像头+5毫米波雷达 13摄像头+5毫米波雷达 TBC 12摄像头+3毫米波雷达 TBC +1激光雷达+1激光雷达 月度销售增长率（单位） N/A 40,0009,0007,0006,0005,000 N/A 4,000 N/A *是预期价格来源：C.A.D.、汽车之家、公司公告以及伯恩斯坦分析 附表4：特斯拉modely自上市以来需求旺盛，在中国（2024年平均每月约40,000辆）✁月销量方面没有竞争对手能接近其水平；鉴于➶米su7在与特斯拉model3竞争中✁成功，我们认为➶米yu7最有机会与特斯拉modely✁销量匹敌 2024：畅销B和C级BEVSUV车型月均销量 50,000 40,000 销售量（单位） 30,000 20,000 10,000 - 400 建议零售价（人民币k） 350 300 250 200 150 100 50 - B级SUV用紫色标示，C级SUV用蓝色标示来源：C.A.D.和伯恩斯坦分析 第5号证据：在2020-2024年间，SUV✁乘用车市场份额从约46%增长到约49%；而轿车✁市场份额则从约47%下降到约45% 附表6：2023-2024年，SUV✁年增长率达到了10%以上 ，而轿车只有个位数低增长 2020-2024：中国乘用车 按车型划分✁销售量 25 20 销售量（百万单位） 15 10 5 - 20202021202220232024 2020-2024：中国乘用车 按车型划分✁销售年增长率 47% 49% 46% 46% 45% 47% 47% 49% 47% 45% 15% 10% 销量同比增长（%） 5% 0% -5% -10% 轿车 SUV总计 20202021202220232024 轿车SUV其他人 源：C.A.D.和Bernstein分析 源：C.A.D.和Bernstein分析 伯恩斯坦行情表 股票代号 评分 22五月 2025 关闭 目标价 价格 TTM 相关性能 ✲告每股收益 ✲告✁市盈率(x) 2024A2025E2026E 2024A2025E 2026E 1810.HKOHKD53.2055.00171.1%人民币0.951.351.78 SPX5,844.61 O-超额表现,M-市场表现,U-表现不佳,NR-未评级,CS-覆盖暂停来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析 51.336.127.5 披露附录 I.应披露事项 \"Bernstein\"或“公司”在这些披露中指✁是以下实体：BernsteinInstitutionalServicesLLC（自2024年4月1日起）、SanfordC.Bernstein&Co.,LLC（2024年4月1日前）、BernsteinAutonomousLLP、BSGFranceS.A.（自2024年4月1日起）、SanfordC.Bernstein(HongKong)Limited盛博香港有限公司、SanfordC.Bernstein(Canada)Limited、SanfordC.Bernstein(India)PrivateLimited（SEBI注册号INH000006378）、SanfordC.Bernstein(Singapore)PrivateLimited和SanfordC.BernsteinJapanKK（サンフォード・C ・バーンスタイ