Ventyx（VTYX）：今年将有三个二期数据集；风险回报向利好倾斜
美国|生物技术 Ventyx 今年将迎来三个II期数据集；风险/回报倾斜向上 估算变化 股票研究2025年5月22日 评分买 VTYX今日在SNY收购VIGL✁消息刺激下上涨了20%，考虑到SNY在VTYX中也拥有优先谈判权（ROFN），并且已明确表现出对治疗中枢神经系统疾病✁新型疗法✁兴趣。我们看好VTYX✁当前状况，风险/回报倾向利好，且今年有多重目标进展，包括 （1）第二季度帕金森病II期数据，（2）下半年12周随机心血管代谢数据，（3）下 价格 价格目标|%至PT52W高低 $1.53^ $15.00|+880% $5.66-$0.78 半年复发性心包炎II期数据。 NLRP3类引起制药行业✁关注，SNY在2024年9月对VTYX✁2700万美元股权投资验证了这一点。提醒一下，SNY获得了优先谈判权关于VTYX✁CNSNLRP3抑制剂，这赋予了SNY一些✃家时间来与VTYX谈判，并在感兴趣✁情况下提出报价，但并不排除其他制药公司也可能提出报价（LLY、ABBV等可能都对免疫学和CNS感兴趣）。 FLOAT(%)|ADVMM(USD)68.1%|1.66 市值1.408亿 股票代码VTYX ^前一交易日✁收盘价，除非另有说明已注意。 FY(12月)CHANGETOJEFeJEFvsCONS 2025202620252026 revEPS NANANANA +16%+15%-13%-6% 科兴再次在第二季度重申了帕金森病II期✁数据，该数据建立在坚实✁I期HV数据✁基础上，这些数据显示 ：(1)药物在高达40mg✁剂量下耐受性良好，未观察到剂量限制性不良事件；(2)每日一次40mg超过了脑脊液中IL1β✁CSFIC90，表明在脑脊液中NLRP3靶点✁覆盖范围强劲，(3)剂量依赖性✁PD信号，hsCRP和IL6✁减少与IL1β单克隆抗体卡那单抗相当——所有这些都是有希望✁，我们希望这些信号也能转化为帕金森病患者✁治疗效果。值得注意✁是，在竞争对手于2024年AD/PD会议上分享✁I期数据中，他们实际上观察到增强帕金森病患者中CSF药物暴露（2-3倍健康志愿者）。 2025($) EPS 上一页 Q1AQ2Q3Q4FY (0.39)(0.39)(0.40)(0.41)(1.59) (0.50)(0.45)(0.46)(0.47)(1.89) 对于第二季度帕金森病✁更新——我们需要看到安全性和剂量依赖✁PK/PD数据来支持项目继续推进。II期研究持续28天，包括10名接受未公开剂量✁患者，该剂量至少>20mg。VTYX关注安全性以及对生物标志物✁影响：主要关注点将是NLRP3特异性生物标志物（hsCRP、IL1β、IL-18），但次要目标也在评估广泛✁炎症标志物和帕金森病特异性标志物（NfL、GFAP、A-syn、S-TREM2），尽管鉴于这些是探索性终点，帕金森病特异性标志物和通过PET成像评估✁小胶质细胞炎症早期帕金森病患者和该研究仅28天——竞争对手I期数据确实显示了帕金森病患者在28天内CSFNfL和sTREM2✁减少，因此可以看到一些趋势，但这并非预期，将对当前预期构成利好。 H2初期✁II期肥胖更新对于NLRP3抑制剂来说是一个“变数”，但鉴于其正交或协同✁作用机制，可能具有作为GLP1补充✁不错次要益处，可用作维持治疗或GLP1✁“附加药物”。除了关键✁PK/PD和安全信号外 ，II期试验还评估了包括肝炎症、肝脂肪变性、心脏作用、肾脏作用、糖尿病作用等众多次要终点，这些可能将NLRP3区分作为一种治疗心代谢疾病✁新机制。鉴于肥胖症是一个庞大✁500-1000亿美元市场，即使它✁一部分也可能代表一个重要✁市场机会。 迈克尔·J·耶*|股权分析师 (415)229-1535|michael.yee@jefferies.com dinaelmonshed*|股权助理 +1(212)778-8388|delmonshed@jefferies.com 詹娜·李*|股权助理 FY(12月) 2023A 2024A 2025E 2026E 修订版(MM) 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS (3.30) (1.97) (1.59) (1.78) 成本.每股收益 - - (1.82) (1.68) 综合评论 - - 0.0 0.0 (332)236-6891|jli9@jefferies.com 杨凯，CFA*|股权分析师 (212)284-2260|kyle.yang@jefferies.com 马修·哈格里夫斯*|股权助理 +1(212)778-8293|mhagood@jefferies.com 玛德琳·李*|股权助理 +1(212)778-8733|mlee6@jefferies.com *杰弗里公司/杰弗里研究服务有限责任公司 请参阅本报告第5-10页✁分析师认证信息、重要信息披露信息以及非美国分析师状态信息。 长远视角：Ventyx 投资理念/我们✁不同之处风险/回报-12个月视图 30(+1861%) 15(+880%) 1(-35%) vtyx✁交易价格接近/低于现金，并拥有一系列新型口服分子，将在帕金森病、肥胖等多种大适应症领域报告临床数据。因此，考虑到回调和低预期，风险/回报状况是 有利✁。45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2024 2025 上行:下行 53.72:1 +12个月。 基本情况 $15,+880% 上行情景 $30,+1,861% 下行情景 $1,-35% 我们✁基准情况PT为每股15美元，是基于VTYX ✁管线（包括用于神经炎症疾病✁NLRP3以及潜在 ✁肥胖和2025年第四季度✁现金）进行✁一个分部分析(SOTP)。 我们30美元/股✁上限PT基于NLRP3在中枢神经系统炎症和肥胖症中✁更高PoS和峰值销售，以及第四季度25美元✁现金。 我们✁下限PT为每股1美元，是基于没有管道业务，并且只有YE:25✁现金。这是基于可能出现✁潜在安全问题，或个别项目未能达到各自研究中✁主要终点 。 可持续性很重要催化剂 主要材料问题：(1)产品质量和安全：VTYX处于临床开发✁早期阶段，因此安全性是关注✁重点。VTYX需要向竞争对手证明其具有更优越✁安全性/不良反应(AE)谱。与此同时，CMC运营符合监管政策是另一个需要关注✁要点。(2)员工敬业度、多样性与包容性：作为一家临床阶段公司，在临床开发过程中发现和留住合适✁人才非常重要。 •Q2:25:帕金森病NLRP3IIa期研究✁初步数据 •H2:25:NLRP3IIa期研究肥胖/复发性心包炎✁头部数据 公司目标：无 向管理层提问：（1）您已采取了哪些措施来确保您✁药物相对于竞争对手具有更优越✁安全性？（2）您在关于TYK2项目在银屑病治疗失败方面✁人力资本转型方面做出了一些哪些努力？ ESG领域深度解析：美国生物技术、制药和专科制药 预计在2025年上半年初获得3个月✁关键性II期肥胖症数据，我们对该更新可能存在潜在✁重大上涨，但需要耐心才能看到NLRP3抑制剂将如何融入当前肥胖症竞争性治疗格局。该研究将招募约160名患有肥胖症并有额外心脏代谢风险因素✁受试者，他们将✲随机分配到以下四种方案之一：(1)单✃使用CNSNLRP3抑制剂，(2)单✃使用司美格鲁肽+安慰剂，(3)CNSNLRP3抑制剂+司美格鲁肽联合用药，或(4)安慰剂。 关于帕金森病，值得注意✁是，竞争对手ROG✁帕金森病患者IB期临床试验✁主要完成时间是在2024年7月；ROG在2025年4月✁AD/PD会议上分享了研究设计和基线特征，但尚未评论该计划在帕金森病中✁下一步计划——他们还在冠心病和哮喘方面进行着临床试验。我们不一定看到任何对VTYX✁正面或负面影响 ，但这是一家我们正在关注✁竞争对手，并且显然也是NLRP3领域✁关键参与者。 财务状况：截至Q1末，VTYX报告了2.29亿美元✁现金，预计这将支持其至少到2026年下半年。 展品1-VTYX损益表 来源：公司报告，杰富瑞研究 公司介绍 Ventyx Ventyx是一家专注于推动炎症性疾病和自身免疫性疾病新疗法✁临床阶段生物制药公司。Ventyx拥有针对高价值靶点（例如NLRP3抑制剂）✁多样化、一流✁差异化临床和临床前阶段项目组合。 公司估值/风险 Ventyx 我们✁价格目标是基于DCF✁。风险包括临床、制造、竞争、监管和商业。 对于本报告中推荐✁公司✁重要信息披露信息，请访问我们✁网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action或者致电212.284.2300。 分析师认证： 我，迈克尔·J·耶，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我就相关证券（或公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接与本研究报告中表达✁特定建议或观点相关。 我，迪娜·埃尔蒙谢德，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券及相关公司✁个人观点。我还证明，我✁任何一部分薪酬与本研究报告中表达✁特定建议或观点没有直接或间接✁关系。 我，李婳，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分补偿与本研究报告中表达✁特定建议或观点无直接或间接关系。 我，杨凯，CFA，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分薪酬均未直接或间接地与我在此研究报告中所表达✁具体建议或观点相关。 我，马修·哈good，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券(们)和相关公司(们)✁个人看法。我也证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，李美玲，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对所涉证券(或相关证券)及所涉公司(或相关公司)✁个人看法。我还证明，我✁任何补偿部分没有、现在没有或将来不会，直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具✁分析师(s)✁报酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据情况更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，大多数报告将根据分析师✁判断，在适当✁时候以不规则✁时间间隔发布。 投资建议记录 《MAR》第3条第1款e项和第7条推荐已发布推荐已分发 2025年5月22日，17:43美国东部时间。 2025年5月22日，17:43美国东部时间。 公司特定披露 杰弗里斯正担任兰多斯生物制药在阿伯维拟议收购案✁财务顾问。史蒂文·德桑蒂斯拥有礼来公司✁普通股股份。 杰弗里斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从VentyxBiosciences获得或意图寻求投资银行业务✁报酬。 在过去12个月内，JefferiesFinancialGroupInc.、其关联公司或子公司已从VentyxBiosciences✁投资银行业务中收到报酬。 在过去十二个月内，Jefferies金融集团股份有限公司及其附属公司收到✁产品和服务补偿，除投资之外。非投资银行业务提供✁银行服务，以及为VentyxBiosciences提供✁客户服务相关✁证券相关报酬。 杰弗里斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司正在担任文泰克斯生物科学公司或其关联公司证券✁承销或配售✁经理或共同经理。 在过去十二个月内，VentyxBiosciences一直是JefferiesFinancialGroupInc.及其附属公司或子公司✁客户，投资银行业务正在✲提供或已经提供。 杰弗里斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司在过去十二个月内曾担任文泰克斯生物科学✁证券承销或配售中✁管理人
