调整忠诚度计划

核心观点与关键数据

• 忠诚度计划调整： SCA 将从 2025 年 7 月起为会员提供每消费 100 澳元赠送 5 澳元的忠诚度积分，积分有效期为 28 天。相较于 Repco（消费 300 澳元赠送 10 澳元礼品卡）和 Autobarn（消费 1% 赠送忠诚度积分），该计划更慷慨，但积分有效期较短。
• 对毛利率的影响： 该计划预计对毛利率的影响大致为中性。原因是：1）该计划取代了之前的“最佳价格信贷”计划；2）Auto 项目的积分获取门槛为 100 澳元且有效期较短，因此提供给客户的绝对价值低于 Rebel 项目。
• 对竞争环境的适应性： 新的忠诚度计划更具灵活性，能够更好地应对竞争对手的折扣。旧方案下，SCA 响应竞争对手折扣时，既放弃了新销售利润，又承担了已购商品积分发放成本。

研究结论

• 估值： SUL 的估值具有吸引力，但即将到来的 Sports Direct 入场可能带来负面影响。
• 货币政策： 货币政策宽松将有利于需求，但 Sports Direct 的入场风险使得分析师保持观望态度。
• 投资建议： 维持“持有”评级，目标价 13 澳元。

关键财务数据（截至 2024 年 6 月 30 日）

• 收入：38.83 亿澳元（2024 财年）
• EBITDA：7.39 亿澳元
• EBIT：4.00 亿澳元
• 税前利润（NPAT）：2.41 亿澳元
• 每股收益（EPS）：1.06 澳元
• 每股股息（DPS）：1.19 澳元
• 股息收益率：8.6%
• 市盈率（P/E）：13.1 倍
• 市值：32 亿澳元