Finolex Industries：农业/农村领域的投资机会；第四季度表现强劲；买入

核心观点： Finolex Industries 作为 PVC 管道和配件领域的领导者，尤其在农村管道市场占据主导地位，是农业和农村收入增长的优质投资标的。公司受益于政府住房推动政策，目前管道混合比例约为 35%，未来目标是将非农业管道混合比例提升至 50%。Q4FY25 营业利润超出预期，毛利率环比增长 630 个基点，但同比受 PVC 价格波动影响有所下降。公司计划在未来几年进行产能扩张，以满足不断增长的需求。

关键数据：

• 农业管道占公司管道混合比例的 65-70%。
• Q4FY25 营业利润超出预期，毛利率环比增长 630 个基点。
• PVC 树脂 EBIT 利润率在 FY25 上升到 11.8%，同比增长 370 个基点。
• 预计 FY25-28E 管道和配件销量年复合增长率为 9%。
• 预计 FY25-28E 营业利润年复合增长率为 21%。

研究结论： Finolex Industries 的市盈率目前为 23 倍 FY26 预期收益，远低于同行，公司基本面良好，未来增长前景乐观，因此给予“买入”评级，目标价 275 卢比。