全年稳健收官,延续增长可期-2024年报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：海信家电2024年营收927.46亿，同比增长8.35%；归母净利润33.48亿，同比增长17.99%；扣非净利润26.06亿，同比增长10.65%。Q4营收221.67亿，同比增长7.08%；归母净利润5.55亿，同比增长34.91%。
• 业务分化：内销同比-2%，外销同比增长28%；暖通空调/冰洗收入同比+4%/+18%。传统家电外销表现亮眼，美洲、欧洲、东盟、中东非、亚太地区均实现增长。央空承压，三电公司人民币收入同比下滑。
• 盈利能力：毛利率同比-0.72pct，主要受央空占比降低、产品升级和供应链优化影响。销售费用率优化显著，归母净利率同比+0.30pct。
• 分红政策：拟每10股派现12.30元（含税），分红总额17亿，分红率51%。

业务分析

• 传统家电：外销表现亮眼，内销在补贴政策、产品升级和供应链提效背景下延续增长。
• 中央空调：有望强化渠道、研发协同，拓展国内中高端市场。
• 三电公司：新能源订单逐步转化为收入，后续增长动能可期。

研究结论

• 增长可期：公司海外拓渠道、拓品类方向明确，内销各业务仍有优化空间，完成业绩目标可期。
• 盈利改善：随着产品升级和内部效率优化，盈利能力有望稳步改善。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025/2026年归母净利润分别为38.7及43.3亿元，对应PE约10.5x及9.4x。

风险提示

• 政策兑现不及预期。
• 原材料成本大幅上涨。