劲仔食品（003000.SZ）年报点评报告总结
核心观点与业绩表现
劲仔食品2024年实现营收24.1亿元，同比增长16.8%，归母净利润2.91亿元，同比增长39.0%。公司全年营收稳定增长，主要得益于全渠道布局拓展及鱼制品、鹌鹑蛋等品类的升级。2024年Q4营收6.4亿元，同比增长11.9%，归母净利润0.8亿元，同比增长0.3%。公司拟每10股派息3元，2024年累计现金分红1.8亿元，分红率为61.5%。
渠道与产品分析
渠道方面：
- 线下渠道营收20.2亿元，同比增长22.6%，其中量贩零食店在行业高速扩店带动下实现翻倍增长，已合作超100家零食系统，覆盖3.5万家终端。
- 传统渠道方面，公司强化优质门店陈列及推广，扩大经销商体系，期末经销商达3406家，净增349家；境外经销商净增11家至31家，出口近40个国家和地区，2024年实现营收3460.1万元，同比增长90.1%。
- 线上渠道营收3.9亿元，同比-6.2%，预计线上价格竞争激烈，对公司运营产生一定影响。
产品方面：
- 公司聚焦鱼、蛋、豆领域打造健康化休闲食品，持续引领产品品质升级。
- 鱼制品实现营收15.3亿元，同比增长18.8%，在渠道拓展及深海鳀鱼推广下延续快速增长。
- 禽类制品实现营收5.1亿元，同比增长12.7%，鹌鹑蛋成本下降背景下市场价格竞争增加，劲仔推出溏心鹌鹑蛋实现结构升级。
- 豆制品实现营收2.5亿元，同比增长13.9%，劲仔新推周鲜鲜短保豆干、鲜拌摇摇干实现差异化竞争。
盈利能力与费用分析
- 公司净利率12.1%，同比+1.9pct，主要来自成本红利及规模效应。
- 毛利率30.5%，同比+2.3pct，分产品看，鱼制品/禽类制品/豆制品毛利率分别为32.1%/21.0%/32.2%，分别同比+1.9/+1.3/+4.4pct。
- 销售费用率同比+1.2pct至12.0%，主因增加综艺投流，加大品牌宣传力度。
- 管理费用率同比-0.3pct至3.8%，主因规模效应扩大实现费用率控制。
未来展望与投资建议
公司持续扩充渠道边界，打开量贩、海外等市场增量，商超调改提速，有望带来新的发展机遇。产品维度，劲仔在市场同质化竞争中持续打造健康化、高品质产品，实现差异化竞争，未来成长空间广阔。
盈利预测：
- 2025-2027年营收分别同比+17.7%/+14.7%/ +13.3%至28.4/32.6/36.9亿元。
- 归母净利润分别同比+14.1%/+16.5%/ +13.7%至3.3/3.9/4.4亿元。
维持“买入”评级。
风险提示
