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巴比食品2022年业绩回顾与2023年展望
核心结论：
- 公司评级：买入。
- 股票代码：605338.SH。
- 近一年股价走势：略。
主要亮点：
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业绩表现：2022年，巴比食品实现营业收入15.25亿元，同比增长10.9%，归母净利润2.22亿元，同比下降29.2%。扣除东鹏饮料股份公允价值变动的影响后，扣非归母净利润为1.85亿元，同比增长21.3%，业绩基本符合预期。
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门店拓展：截至年末，公司拥有4473家加盟门店和16家直营门店，其中巴比品牌门店总数为4110家，较上一年增加了930家。加盟和直营单店平均收入分别为25.5万元和195.9万元，分别同比减少21.4%和增加49.9%。
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市场表现：华东地区依然是收入的主要来源，实现收入13.22亿元，占总营收的86.7%。团餐业务持续高增，实现了3.32亿元的收入，同比增长54.5%。
成本与盈利能力：
- 成本控制：22年公司综合毛利率提升至27.7%，主要得益于核心原材料猪肉价格的同比下滑。销售费用率为5.7%，管理费用率为7.2%，实现了12.1%的扣非净利率，较上一年提高了1.0个百分点。
2023年战略规划：
- 门店目标：计划新开1000家门店，并升级至第四代门店，增加中晚餐品类，以提高单店收入。
- 团餐业务：在四大区域继续发展团餐业务，重点开拓新零售平台业务，增加团餐大客户业务人员，利用现有产能承接更多团餐订单。
- 产能布局：加快产能布局和产能爬坡速度，以支持业务扩张。
预测与估值：
- 盈利预测：考虑到积极的开店策略和外部压力缓解，调整了2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为2.79亿、3.24亿和3.80亿，对应的EPS分别为1.12元、1.29元和1.52元，动态PE分别为26.5倍、22.8倍和19.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 食品安全风险：存在潜在的食品安全问题。
- 开店数不及预期：实际开店数可能低于预期目标。
- 疫情反复：疫情的不确定性可能影响业务运营。
财务预测与估值数据汇总：
- 营业收入：2023年预计达到2086亿元，同比增长36.7%。
- 净利润：2023年预计达到279亿元，同比增长25.6%。
- 每股收益（EPS）：从2022年的0.89元上升至2023年的1.12元。
- 市盈率（P/E）：从2022年的33.2倍降至2023年的26.5倍。
- 市净率（P/B）：从2022年的3.5倍降至2023年的3.2倍。
结论：
巴比食品在2022年实现了稳健的业绩增长，尤其是在团餐业务方面表现亮眼。面对成本压力和市场竞争，公司通过优化成本控制和提升盈利能力，实现了业绩的稳定增长。2023年的战略规划聚焦于门店扩张、团餐业务的深化和产能布局的加速，预计将进一步推动公司的发展。通过调整后的盈利预测和估值模型，巴比食品被维持为“买入”评级，反映了其在未来的增长潜力和市场竞争力。
