铅周度数据点评：废电供应矛盾仍存，铅价震荡

0102030405 目录 库存价差 01PART ONE周度评估 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎周 度 要 点 小 结品种铅宏观方面：业机器人、新能源汽车产量加速增长。（2）中国5月五年期贷款市场报价利率(LPR)下调10bp至3.5%，中国5月一年期贷款市场报价利率(LPR)下调10bp至3%。近期地缘政治风险升温、美债偿还危机引发担忧，市场避险情绪略有升温。供应端：不足叠加近期其他含铅物料及粗铅供应偏紧的情况影响，铅精矿需求缺口扩大，加工费出现下调；再生铅厂集体下调废电回收价格，废料成本松动，然考虑到再生新投建产能仍在落地，且待复产规模较大，废电供应矛盾短期难以解决。原生端方面，成本压力明显增大，整体生产平稳。再生端，成本压力小幅缓解，然亏损仍较大，上周补库后原料库存尚可叠加新投产能落地，再生产量较难维持减势。需求端：滑。随着淡季深入，短期需求或仍维持较弱势。库存：截至5月23日，铅锭社库为4.84万吨，较上周减少0.7万吨。交割后货源重新流入市场，下游企业低位接货下，社库出现下滑。总体来看：废电供应矛盾短期僵持，仍难解决，因此铅价支撑仍存，然由于步入淡季，需求较弱，短期利多因素有限，因此预计铅价支撑位震荡运行。 铅 价 格 走 势◼中美关税谈判缓和，叠加再生端持续减产，铅价支撑走高。截至2025年5月16日，沪铅收于16870元/吨，较上周涨幅0.39%，伦铅收于2000美元/吨，较上周涨幅0.93%。1500170019002100230024/08期货收盘价 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图1：LME3个月铅价格走势图2：沪铅活跃合约走势24/1125/0225/05(电子盘):LME3个月铅12000170002200024/0824/1125/0225/05期货收盘价(活跃合约):铅数据来源：Wind，SMM 产 业 链上游铅精矿废铅 02PART TWO供应端 铅 矿 产 量◼2025年4月中国铅精矿预计产量14.27万金属吨，同比11.14%，环比8.93%；◼2025年3月全球铅矿产量367.3万吨，同比1.21%，环比19.18%。0369121518122022 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图3：中国铅精矿产量（万金属吨）34567891011122023202420252503304104901 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图5：中国铅精矿进口（吨）图6：铅精矿进口盈亏（元/吨）◼2025年4月中国铅精矿进口量11.1万金属吨，同比22.12，环比-4.3%%，此外铅精矿进口盈利窗口再次开启。数据来源：Wind，SMM0200004000060000800001000001200001400001600001800001234567891011 122022202320242025-4000-3000-2000-1000010002000300040000101 03 04 05 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 产 量 ： 近 年 高 位图7：中国原生铅产量（万吨）◼2025年4月中国原生铅产量31.99万吨，环比-3.96%，同比9.74%，产量处于近五年高位。4月原生铅开工率为70.69%，原生开工处于近年高位。202224262830323412345678910202220232024 图8：原生铅开工率（%）数据来源：Wind，SMM111220254045505560657075801234567891011122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 加 工 费： 加 工 费 下 调图9：铅精矿加工费◼2025年5月23日，Pb50国产铅精矿加工费600元/金属吨，Pb60进口加工费-35美元/干吨，此外据SMM测算，受硫酸价格回落和加工费下调影响，原生铅冶炼利润下滑。02004006008001000120014002021/08/012022/12/012024/04/01元/吨美元/干吨Pb50国产TCPb60进口TC(右) 图10：原生铅冶炼利润（元/吨）数据来源：Wind，SMM-70070140-600-400-20002004006008000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 废 料 价 格 和 供 应图11：铅废料供应指数◼2025年5月26日，废电动车电池价格10075元/吨，较5月16日下调225元/吨，再生炼厂亏损走扩下，普遍下调废电回收价格。0.520.540.560.580.600.620.640102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图12：废电瓶价格（元/吨）数据来源：Wind，SMM202420256000700080009000100001100012000130000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202020212022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 产 量 和 开 工 率图13：再生铅产量（万吨）◼2025年5月23日，再生铅产量为3.85万吨，环比0.63%，因粗铅补充以及部分新投产能释放，短期再生端继续减产较难，本周产量基本持平。010000200003000040000500006000070000800000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202220232024 图14：再生铅开工率分企业规模（%）数据来源：Wind，SMM0204060801002022-01-312023-01-312024-01-312025-01-31大型中型小型2025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 利 润图15：再生铅利润（元/吨）◼2025年5月23日，SMM测算再生铅毛利润-1190元/吨，废电价格下调后，再生成本压力稍有缓解，然整体亏损仍较大。-2000-1500-1000-500050010000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图16：再生铅成本分企业规模（元/吨）数据来源：Wind，SMM202420251300014000150001600017000180001900020000210002024/02/072024/06/062024/10/042025/02/01规模中小规模 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 炼 厂 库 存图17：再生铅企业周度原料库存（吨）◼2025年5月23日，再生铅企业周度原料库存降至14.27万吨，原料库存天数恢复至15.8天，上周废电持货商畏跌出货叠加端午节前备货，再生原料库存大幅修复，利于后续稳定生产；再生铅企业周度成品库存2.02万吨。0600001200001800002400003000003600001234567820222023 图18：再生铅企业周度成品库存（吨）数据来源：Wind，SMM91011 12202420250200004000060000800001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 锭 净 出 口图19：铅锭净出口（吨）◼2025年4月，中国铅锭出口量为3368吨，进口量为4734吨，净进口1366吨，从进口盈利窗口来看，近期进口窗口持续关闭，后续进口流入量或较有限。-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000123420222023 图20：铅锭进口盈亏（元/吨）数据来源：Wind，SMM567891011 1220242025-5000-4000-3000-2000-100001000200030000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 03PART THREE需求端 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 开 工 率 和 出 口图21：铅蓄电池开工率（%）◼2025年5月23日，中国铅蓄电池开工率为72.66%，开工持平上周；2024年4月，中国铅蓄电池出口量为2046.2万个，环比8.3%，同比11.59%。010203040506070809001020304050607080910202220232024 图22：中国铅蓄电池出口量（个）数据来源：Wind，SMM111220250500000010000000150000002000000025000000300000001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 成 品 库 存 天 数图23：铅蓄电池企业成品库存天数（天）◼2024年4月，铅蓄电池企业成品库存天数27.71天；铅蓄电池经销商成品库存天数38.53天，经销商成品库存累计较多，存在库存压力。020406012345678910202220232024 图24：铅蓄电池经销商成品库存天数（天）数据来源：Wind，SMM1112202502040601234567891011122021202220232024 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 蓄 电 池 终 端 下 游◼2025年4月，中国摩托车产量202.54万辆，同比14.91%，环比3.3%；◼2024年4月，中国移动基站建设量44.7万信道，同比-37.74%；◼2025年4月，中国汽车产量261.9万辆，同比8.85%%，环比-12.87%。图26：中国移动通信基站建设量（万信道）0204060801001234520222023 678910111220242025 数据来源：Wind，SMM 04PART FOUR库存 数据来源：Wind，SMM 05PART FIVE价差 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 精 废 价 差 和 升 贴 水图32：铅精废价差（元/吨）◼2025年5月23日，铅精废价差为-50元/吨，精废价差维持上周水平；上海铅现货升贴水为-15元/吨，较上周下调15元/吨。-500-400-300-200-10001002000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图33：铅