盈利能力新高,分红比例有所提升-24年＆25Q1点评

格力电器(000651)[Table_Industry]家用电器业/可选消费品 盈利能力新高，分红比例有所提升 格力电器24年&25Q1点评 [Table_Invest]评级：增持 [Table_Target]目标价格：62.30 登记编号S0880521050002S0880525040102 本报告导读： 盈利能力创历史新高，公司24年中期及年度合计分红率52%，对应股息率6.6%。稳增长低估值高股息率，配置价值凸显。 投资要点： Table_Summary]维持“增持”评级。空调行业表现稳健，以旧换新政策拉动下增长可期，我们新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为6.23元/6.62元/6.97元/，增速为8%/6%/5%。参考可比公司估值，给予10倍PE估值，对应目标价62.3元。“增持”评级。 业绩简述。公司2024年实现营业收入1900.38亿元，同比-7.31%，归母净利润321.85亿元，同比+10.91%；其中2024Q4实现营业收入426.22亿元，同比-13.38%，归母净利润102.24亿元，同比+14.55%。2025Q1实现营业收入416.39亿元，同比+13.78%，归母净利润59.04亿元，同比+26.29%；公司2024年年报公告每10股分红20元，叠加前期中期每10股分红10元，公司合计分红约167亿元，分红率52%，对应股息率6.6%。 收入经营：分业务来看，公司24年消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备收入分别同比-4%/+1%/-37%，分区域来看，公司24年内销/外销收入分别-5%/+13%。综合24Q4+25Q1来看，公司收入同比-2%，参考产业在线格力家空出货量25Q1+24Q4同比+9%，预计公司非空调业务收缩影响公司整体收入增速，25Q1末合同负债182亿元，环比24Q4末有所提升，为后续经营提供支撑。 盈利能力新高，现金流较好。2024年度公司毛利率为29.75%，同比-0.03pct，净利率为17.03%，同比+3.51pct，24Q4、25Q1毛利率为26.71%、27.36%、，同比-8.05pct、-2.09pct，净利率为23.99%、14.18%，同比+5.85pct、+1.40pct。公司毛利率水平降低主要受质保费计入成本科目的会计准则变更影响，全年统一口径下，销售费用降低约50.5亿元是利润提升的核心原因，另外渠道变革促进经营效率提升，公司24年销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.96%/2.54%/3.64%/-2.13%，同比-8.77pct/-0.86pct/0.32pct/-0.50pct，费用率优化公司盈利能力进一步提升。25Q1/24Q4公司经营性现金流净额为110/167亿元，高于归母净利润，具备较好的现金流。风险提示。行业需求波动，终端品牌竞争激烈。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号