铁水在下滑，双焦现实仍羸弱

创元研究相关报告：创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00182172025年5月24日 目录一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运................................3二、期现价格及价差分析.............................................52.1煤焦期现价格.............................................................52.2价差结构分析.............................................................6三、独立焦化厂产量及利润测算.......................................83.1产量.....................................................................83.2产业利润.................................................................8四、煤焦库存及需求................................................94.1煤焦库存.................................................................94.2下游需求................................................................13 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运截至2025/5/23，30城房屋销售环比微降，同比小幅负增长，土地成交环比增加，同比大体持平；二手房销售环比增加，同比正增长，以价换量模式仍存，但幅度有限（样本有限）。终端需求分化依旧，螺纹表需环比转差明显、水泥出库等高频数据，所表征的需求也同步转弱；卷板类需求环比维持，同比韧性维持，汽车、出口均有韧性，但短期汽车边际转弱。图1：30大中城市商品房成交面积（MA7）⚫图2：百城土地成交面积季节图（MA4）资料来源:创元研究院，Wind图3：十城二手房销售面积（春节对齐，万平方米）⚫图4：汽车周度销量（辆）资料来源:创元研究院，Wind澳洲发运环比下降，中国进口环下降；美国经济指数环比小幅减少，同比转为负增长。表1：全球煤炭主要发运情况（单位：吨）当周上周周变化月变化季变化17425391949581-10.62%-0.99%23.98%30950783122952-0.89%-49.06%-46.29%3914406330887818.30%-41.61%-46.78%1470035100155146.78%-13.76%-11.32%00#DIV/0!#DIV/0!-100.00%1005308444977125.92%-50.77%-59.77%503020170000195.89%-44.89%-19.05%42442225260014-19.31%-42.93%-44.71%10267681526807-32.75%-69.58%-69.59%10996671332094-17.45%171.72%-16.75%32578211650-84.61%-87.25%-92.11%16375573861121.71%-55.74%-64.88%资料来源：公开数据，创元期货研究院-500.00%0.00%500.00%1000.00%1500.00%2000.00%2500.00%3000.00%202220250.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.001月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日2021202220232024263442505866748290981061141221301381461541621701782023-20242024-2025050000100000150000200000250000202220232024 3同比-8.42%-32.23%-33.42%35.61%#DIV/0!-48.55%119.66%-28.89%-63.85%18.24%-80.02%-59.86%10月3日11月3日12月3日20252025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：创元研究院，Wind资料来源：创元研究院，Wind地区全球发至印度全球发至中国澳煤发运量至中国至印度至日本至韩国印尼煤发运量至中国至印度至日本至韩国050100150200250300-182-174-166-158-150-142-134-126-118-110-102-94-86-78-70-62-54-46-38-30-22-142021-20222022-2023 资料来源:公开数据，创元期货研究院⚫图8：澳煤发至印度季节图（4周平均）资料来源:公开数据，创元期货研究院⚫图10：美国煤炭发运量：至中国（4周均值）资料来源:公开数据，创元期货研究院⚫图12：俄罗斯发至中国（MA4）资料来源:公开数据，创元期货研究院0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,00001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0120202021202205000010000015000020000025000030000035000001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01201820192020202220232024010000020000030000040000050000060000001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/01201820192020202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：公开数据，创元期货研究院图7：纽约联储每周经济活动指数资料来源:NYF图9：澳煤发运量季节图：至中国（4周均值）资料来源：公开数据，创元期货研究院图11：加拿大发至中国（MA4）资料来源:公开数据，创元期货研究院01234561月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日202220230500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,00001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01202020212022202305000010000015000020000025000030000035000040000045000001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01201820192020202220232024 二、期现价格及价差分析2.1煤焦期现价格本周焦炭第一轮提降落地，第二轮博弈继续。当下焦炭产地成交价在1360元/吨左右，环比-50，销售依旧一般；港口焦炭报价在1260元/吨左右，环比-40；山西中硫配煤价格1030元/吨，环比-40；对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比-45，报770元/吨，折盘面大体在820元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别-3.5、-2，报165/147.5美元/吨，折盘面1250元/吨，内外价差亏损持续偏大。本周低挥发澳煤FOB价格环比-0.5美元/吨，表现强于发中国CFR。⚫图14：焦炭现货价格资料来源:Mysteel,Wind根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+10，报100，贸易环节利润环比微增。图15：焦炭贸易商利润及港口库存变动情况资料来源：创元期货研究院焦炭普氏价格报价196（CSR62FOB），环比-5。焦炭纸面出口利润环比减少，但考虑到海外需求疲软以及印度焦炭进口配额限制，预计后续出口持续偏弱。2024/5/312024/6/302024/7/312024/8/312024/9/302024/10/312024/11/302024/12/312025/1/312025/2/282025/3/312025/4/30CCI柳林低硫CCI长治喷吹煤1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,400150160170180190200210220230240250焦炭贸易商利润（测算，右轴） 2024/4/30 5山东日照准一级焦山西吕梁准一级焦-400-300-200-1000100200300400500焦炭港口库存 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Wind对于海煤，本周一线澳煤FOB环比-0.5，发中国CFR环比-4.5，发印度CFR-1.1。澳煤需求小幅转差，印度采购转差。图17：Premiun Low Vol普氏报价（美元/吨）本周中国焦炭普氏（FOB，CSR62%）环比-5，为196，印度焦炭普氏（CFR，CSR62%）环比-25，为230，价差环比大幅下降；普氏FOB-港口价差环比震荡，出口纸面利润小幅震荡。图19：焦炭印中普氏价差季节图2.2价差结构分析焦煤基差环比+18.6，现为-7.1。焦炭基差环比-+25.5，现为23.5。10/211/212/21/22/23/24/2CFR China20222025 6⚫图18：Premiun Low Vol--FOB季节图（美元/吨）资料来源:Mysteel,创元期货研究院⚫图20：焦炭普氏FOB-港口价差季节图资料来源:Mysteel,Wind5/2701201702202703203704201/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1202320242025-10001002003004005006007002022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Mysteel,Wind资料来源：Mysteel,Wind-150-100-5005010015020202023 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Mysteel,Wind图23：安泽主焦-长治瘦煤价差图资料来源：Mysteel,Wind图25：CCI山西低硫-高硫价差季节图资料来源：Mysteel,Wind20040060080010001200140016001月1日2月1日3月1日4月1日202201002003004005006007001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20222023 资料来源:Mysteel,Wind骨架煤下跌、配煤下跌，海煤进口亏损再度扩大，远月套保窗口持续关闭：⚫图24：长治瘦精煤-2*大同动力煤（5500K）价差季节图资料来源:Mysteel,Wind⚫图26：澳洲一二线焦煤进口利润测算（元/吨）资料来源:Mysteel,Wind-600-400-20002004006008001月1日2月1日3月1日4月1日2022-500-400-300-200-1000100200300PLV FOB进口利润HCC CFR进口利润 7月日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日202420255月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2023202420258月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20242025HCC FOB进口利润PLV CFR进口利润盘面进口利润 三、独立焦化厂产量及利润测算3.1产量本周全样本独立焦企产量为67.3，环比+0.3%；