三大业务齐发力,盈利能力持续改善-年报点评

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年04月25日深科技(000021.SZ)三大业务齐发力，盈利能力持续改善事件：4月24日，公司发布2024年度报告1）2024年公司实现营业收入148.27亿元，同比+3.94%；实现归母净利润9.3亿元，同比+44.33%；实现扣非后归母净利润9.01亿元，同比+33.77%。2）24Q4公司实现营业收入39.75亿元，同比+20.72%；实现归母净利润2.69亿元，同比+35.79%。；实现扣非后归母净利润2.84亿元，同比-5.23%。盈利能力持续改善，计量智能终端毛利率达36%2024年公司整体毛利率为16.98%,同比+0.33pcts；分产品看，公司存 储 半 导 体/计 量 智 能 终 端/高 端 制 造毛 利 率 分 别 为21.26%/35.96%/8.54%，同比+1.40/+2.14/-2.21个百分点。费用管控方 面 ，销 售/管 理/研发 费 用 率 分 别 为1.15%/4.02%/2.85%,同 比+0.23/+0.01/+0.32pcts；净利率为7.33%,同比+1.56pcts。存储半导体量产放量，高端制造数字赋能，智能计量外海突破1）存储半导体：24年公司存储半导体业务实现快速增长，全年收入35.22亿元，同比+37.62%，占公司总收入比重的23.75%。在技术研发方面公司取得重要突破，其中，规划布局的Bumping及RDL项目实现量产；超薄存储芯片PoPt封装技术实现量产；16层堆叠技术和uMCPSiP封装技术具备量产能力，同时创新地进行stripFO封装技术的研发；优化多项仿真技术系统，提升研发效率；推动封测材料多元化，多款材料通过测试验证，并导入量产。2）高端制造：24年公司高端制造业务实现收入82.92亿元，同比-9.09%，占收入比重的55.92%。公司聚焦智慧供应链、数字化运营和智能制造三方面开展数字化转型。其中，智慧供应链项目顺利结项，启动CRM、SRM优化项目；数字化运营方面，持续制造主线的迭代升级，完成数字运营平台迭代、无代码云表平台开发、可视化车间普及工作，实现制造领域数字化运营的标准，同时启动依托AI技术进行高阶数据分析的技术尝试；智能制造方面，重点推进APS、物联数据采集及微服务MES+等平台的普及实施和深度应用，同时在视觉识别方面开展与MES集成应用。3）计量智能终端：24年实现收入29.35亿元，同比+15.35%，占收入比重的19.80%。在国际市场，公司成功中标波兰、匈牙利、荷兰、西班牙及阿曼等地的智能表计项目，并在英国、巴基斯坦等国家的重点项目进展顺利，海外业务布局持续深化。投资建议： 马良 相关报告国产替代 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。我们预计公司2025-2027年收入分别为163.1亿元、176.15亿元、190.24亿元，归母净利润分别为12.54亿元、14.44亿元、17.31亿元。采用PE估值法，考虑到半导体行业回暖，公司转型存储封测带来的成长性，给予公司2025年26倍PE，对应目标价格20.89元/股，维持“买入-A”投资评级。风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。[Table_Finance1]（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E主营收入14,26514,82716,31017,61519,024净利润6459301,2541,4441,731每股收益(元)0.410.600.800.931.11市盈率(倍)42.029.121.618.715.6市净率(倍)2.52.32.22.01.8净利润率4.5%6.3%7.7%8.2%9.1%净资产收益率5.9%7.8%10.0%10.6%11.4%数据来源：Wind资讯，国投证券证券研究所预测 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。[Table_Finance2]财务报表预测和估值数据汇总利润表（百万元）2023A2024A营业收入14,26514,827减:营业成本11,89012,310营业税费8093销售费用131171管理费用572596研发费用362423财务费用20-113加:资产/信用减值损失-245-75公允价值变动收益-16-45投资和汇兑收益3844营业利润9681,237加:营业外净收支2348利润总额9911,285减:所得税167197净利润645930资产负债表（百万元）2023A2024A货币资金7,7237,322交易性金融资产00应收帐款3,7374,030应收票据47预付帐款75133存货3,5262,630其他流动资产647430可供出售金融资产00持有至到期投资00长期股权投资856872投资性房地产2,5023,976固定资产4,8535,639在建工程1,864170无形资产456316其他非流动资产1,1381,249资产总额27,38326,773短期债务5,5875,192应付帐款2,8032,818应付票据713800其他流动负债3,5551,833长期借款1,3991,888其他非流动负债544385负债总额14,60112,915少数股东权益1,8191,981股本1,5611,561留存收益8,9529,839股东权益12,78113,858现金流量表（百万元）2023A2024A净利润8241,088加:折旧和摊销625689资产减值准备232-11公允价值变动损失1645财务费用230145投资收益-38-44少数股东损益180157营运资金的变动-208-246经营活动产生现金流量2,0022,428投资活动产生现金流量-882-1,349融资活动产生现金流量-2,092-1,381资料来源：Wind资讯，国投证券证券研究所预测 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。公司评级体系收益评级：买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 4 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。免责声明本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。国投证券证券研究所深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 5518046200082100034 深圳市地址：邮编：上海市地址：邮编：北京市地址：邮编：