2025年半年报点评：盈利能力持续提升，各业务板块齐发力

蓝思科技(300433.SZ) 电子｜消费电子 盈利能力持续提升，各业务板块齐发力 2025年半年报点评 2025年08月27日评级增 持评级变动维持 投资要点： 公司发布2025年半年报，盈利能力进一步提升。2025H1公司实现营收329.60亿元，同比增长14.18%；实现归母净利润11.43亿元，同比增长32.68%；实现扣非归母净利润9.40亿元，同比增长41.85%；实现毛利率14.22%，同比-0.11pct；实现净利率3.62%，同比+0.57pct。报告期内，公司经营继续稳步向前，主营业务在公司长期发展战略指引下实现高质量发展，效益与盈利能力进一步提升。通过完成在香港联交所主板发行上市，为进一步加快全球化布局、优化产品组合募集了资金，为公司实现中长期战略发展增添重要平台。 单季度看，2025Q2公司业绩稳健增长。2025Q2公司实现营收158.97亿元，同比增长18.91%，环比下滑6.83%；实现归母净利润7.14亿元，同比增长29.30%，环比增长66.43%；实现扣非归母净利润5.62亿元，同比增长31.32%，环比增长48.68%；实现毛利率15.75%，同比-0.69pct，环比+2.95pct；实现净利率4.66%，同比+0.43pct，环比+2.00pct。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 各业务条线协同发力，其他智能终端业务增速亮眼。报告期内，公司智能手机与电脑类业务实现营收271.85亿元，同比增长13.18%，占总营收的82.48%。公司已完成多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年快速增长；个人计算机业务受益于市场需求回暖，上半年产销与盈利同步提升。公司智能汽车与座舱类业务实现营收31.65亿元，同比增长16.50%，占总营收的9.60%。中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃已成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设，凭借技术壁垒与产能协同优势，将成为公司的持续增长点。 公 司智能 头显与 智能穿 戴类 业务实现营收16.47亿 元 ， 同比增长14.71%，占总营收的5.00%。报告期内公司在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破，并成功实现对国内头部 相关报告 1蓝思科技（300433.SZ）2025年一季报点评：盈利能力同比高 增，构建多 维业绩增 长矩阵2025-04-22 2蓝思科技（300433.SZ）2024年年报点评：产业 链 垂 直 整 合 初 见 成 效 ， 业 绩 稳 健 增 长2025-04-03 客户AI眼镜整机的规模化量产交付，未来将与更多全球穿戴头部企业合作，充分受益于行业的快速发展。公司其他智能终端业务实现营收3.64亿元，同比增长132.40%，占总营收的1.10%。公司依托精密制造开发能力，与国内外头部具身智能企业的合作都取得实质进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件及整机组装的批量交付，规模效应逐步显现；智慧零售产品线营收同比显著提升，协同智能家居等业务形成多元增长引擎。 公司深入降本增效，持续加大研发投入。2025H1，公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分别 为0.85%/ 4.13%/ 4.99%/-0.40%， 同 比 分 别 变动-0.25/-0.41/+0.58/-0.55pct。公司不断加大针对新兴领域的前沿研发，2025年上半年研发费用达到16.44亿元，同比增长29.14%。 盈利预测及估值：公司积极把握AI升级浪潮，打造多元业绩增长极。我们预计公司2025-2027年实现营收904.63/1126.56/1356.14亿元，实现归母净利润50.48/67.07/80.84亿元，对应EPS为0.96/1.27/1.53元，对应当前价格的PE为31.72/23.87/19.81倍，维持“增持”评级。 风险提示：汇率波动的风险；下游需求不及预期风险；客户集中风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438