行情回顾
- 期货端：LG主力收盘775，-1.02%；SP主力收盘5464，+2.02%。
- 现货端：原木CFR报价110美元/立方米，较上月下跌4美元；山东现货价下跌10元至750元/立方米，江苏现货价下跌10元至770元/立方米；针叶浆最新外盘价报跌30美元至740美元/吨，国内山东银星针叶浆现货价6299，涨跌幅+0.17%，广东乌针市场价5480，涨跌幅+0.6%。
- 基差：LG主力升水25，+2；SP主力贴水11，-108。
行情分析
- 原木：现货市场价格偏弱运行，主流市场山东和江苏价格均下跌10元/立方米。CFR报价110美元，月环比下跌4美元。3月新西兰原木发运量165.9万方，较上月增加32%；本周预计到港量42.1万方，较上周增加52%。5月16日当周，港口日均出库量6.14万方，环比减少0.01万方；港口库存341万方，较上周去库2万方，辐射松库存277万方，环比累库7万方。供应方面，新西兰部分林场减产，到港量减少，到港压力缓解；需求方面，出口政策的缓解或对冲淡季需求的部分缺口，日均出库量有望维持在6万方左右水平；针叶原木港口库存持续去库，但仍处于相对高位水平。5月外盘报价110美元，预计6月报价持平，成本端的利空或减弱。整体看，原木下游需求有望改善，供给端压力缓解，供需边际转好，预计原木价格震荡为主。
- 纸浆：4月针叶浆进口量75.75万吨，同比减少7.58%，环比减少5.03%。针叶浆最新外盘价报跌30美元，成本支撑减弱。本周中国主要地区及港口纸浆库存量221.64万吨，较上周上升0.98%，涨幅收窄10.26个百分点。纸厂平均开工率为59.75%，环比上升0.79%，纸厂企业库存开始转向去库，但库存压力仍大，对原料采购积极性不高，造纸业盈利水平偏低，纸厂压价采浆意向明显，拖累浆价。成本端，外盘报跌对浆价支撑减弱。但纸厂涨价函相继发布，有利于提振业内情绪。预计浆价震荡为主。
研究结论及操作建议
- 原木：供应方面，新西兰部分林场减产，到港量减少，到港压力缓解；需求方面，出口政策的缓解或对冲淡季需求的部分缺口，日均出库量有望维持在6万方左右水平；针叶原木港口库存持续去库，但仍处于相对高位水平。5月外盘报价110美元，预计6月报价持平，成本端的利空或减弱。整体看，原木下游需求有望改善，供给端压力缓解，供需边际转好，预计原木价格震荡为主。
- 纸浆：供应面稳定，港口库存压力加大，不利于浆价过高运行。造纸行业转向淡季，下游需求不佳，造纸行业盈利水平偏低，纸厂对高价浆接受度不高，利空于浆价。成本端，外盘报跌对浆价支撑减弱。但纸厂涨价函相继发布，有利于提振业内情绪。预计浆价震荡为主。
风险因素
- 需求超预期；人民币汇率波动；关税政策不确定性；地缘政治风险等。
