电新周汇

电新周汇 1、会议信息 时间：5月25日参会人：GJ 2、全文摘要 近期，电力设备领域已完成中期策略调整，即将深入解读；锂电行业，特别是固态电池，成为调研焦点，显示出对新技术的高度关注。整车市场中，比亚迪通过促销活动吸引了消费者对王朝和海洋网车型的注意。海上风电方面，欧洲项目呈现复苏态势，丹麦、意大利、立陶宛、罗马尼亚及波兰均有大型项目招标或推进，预示着行业发展的新机遇。整体而言，市场动态、公司策略及未来趋势成为讨论的核心，展现了各领域内的动态变化与积极进展。 3、问答回顾 问：最近锂电方面有什么关注度高的动态？整车这边有什么值得关注的事件吗？ 答：最近固态电池的关注度非常高，我们最近密集调研了好几家固态电池相关的上市公司。届时会请锂电的分析师给大家汇报调研情况反馈。比亚迪本周对王朝和海洋网的一些车型进行了为期一周的一口价促销活动，此事关注度较高，我们将请整车的分析师为大家做详细汇报。 问：对于欧洲海风市场的展望是怎样的？ 答：自2024年英国政府上调CFD差价合约招标定价上限以来，欧洲各国针对海风的政策利好持续落地，表明因成本上行、利率高企等因素导致的欧洲海风需求调整周期基本结束。随着各国政策边际改善、宏观利率下降以及成本持稳，项目的预期收益率有望回暖上行，推动整个欧洲海风装机量持续增长。欧洲海风从底部复苏的确定性显著提升，将对相关公司估值产生积 极影响。 问：能否分享一下风光板块最新的情况？ 答：去年下半年我们看好欧洲海风市场，并在深度报告中有所阐述。随着成本上行、利率上行等因素缓解，欧洲海风已进入复苏周期。近期欧洲有多个海风项目启动和恢复，例如丹麦政府重启大规模海风项目招标，并承诺提供37亿欧元补贴；意大利有一个1.1G瓦漂浮式项目通过环评审批；立陶宛重启之前暂停的海风项目招标；罗马尼亚推进三个海风项目；波兰有1.4G瓦海风项目完成最终投资决策，将进入正式招标和建设阶段。 问：光伏方面有哪些最新进展？ 答：上周国家能源局公布了四月份装机量，单月达到45个G瓦，同比增长超过200%，环比翻倍增长。抢装潮导致的组件需求不会仅在三个月内完全体现，将持续到三季度甚至更长时间。同时，多个省份已经开始或即将实施新的项目，如山东从六月份开始定价，避免了抢装结束后出现真空期。因此，后续组件需求预期将得到修复，推荐关注受益于组件产能全球化、独立第三方电池片环节（如骏达股份、爱旭和海优）以及储能和逆变器方向的公司。 问：请电力设备的分析师先做一下中期策略的大概情况汇报。 答：好的，各位投资者，大家下午好，我是王敏萱。今天主要是对电商板块的中期策略进行一个简单的汇报。明后天会以附带PPT的形式跟各位再做一个完整的分享。 问：您能否详细介绍一下您所在团队关于电力设备板块的研究策略，特别是在行业框架和公司分析上的具体做法？ 答：我们的研究策略主要分为四个环节。首先，我们对板块内的131家公司进行了重新梳理，并更新了行业框架，将该行业定义为六大核心业务对接网内、网外及海外三大市场需求，从而形成了13条景气细分赛道。其次，我们深入分析了40家代表性公司，详细统计了它们的基本面信息，包括历史业绩、国内外收入归因等，并补充了六大维度的财务分析。第三部分，我们针对大家高度关注的网内网外十多个紧急方向进行了再更新和推荐。最后，在投资建议部分，我们提出了八大配置思路。 问：在行业市场规模及未来展望方面，你们有哪些关键发现？ 答：我们预计到2024年，国内电网设备企业的市场规模将达到约1.8万亿人民币，同比增长两位数。同时，我们预测2025年国家电网的投资额将超过5800-8500亿人民币，同比增长9%。然而，需要注意的是，近期国网的招标节奏出现了放缓的风险，但预计下半年招标节奏将加速。此外，风电、光伏和储能等领域的并网电力设备市场空间在2025年有望超过2600亿人民币，同比增长18%。同时，数据中心、轨交以及石油石化等领域也呈现较快增速，值得关注。 问：对于出海业务，你们有何见解和数据支持？ 答：出海业务方面，数据显示2023年1-4月份，我国电力设备出口总额为1170亿美元，同比增长20%，增速较快。其中，变压器和高压开关出口分别同比增长37%和36%，且在欧美发达国家市场的出口占比显著提升。过去几年，出海的电力设备企业普遍进入售后期，出海战略进一步深化，通过本土化制造、新市场开拓以及在老市场订单放量等方式推动业绩增长。 问：您们如何结合下游需求和业务分类来识别行业中的紧俏赛道？ 答：我们结合三类下游需求和六类核心业务，识别出了13条紧俏赛道，如特高压输变电配网升级、电表更换、IDC配套等。此外，针对40家代表性公司，我们对其2024年及以前的业绩进行了归因分析，发现超过80%的公司业绩符合或超出了预期，且至少50%的重点公司收入和利润连续三年保持正增长。这些公司的业绩增长主要受到二三年和2024年国网和南网招标驱动的影响，以及南网投资加速的拉动。 问：您如何看待未来国内和国际市场的机遇，并给出具体产品层面的分析？ 答：我们把握全球化长期机遇，深挖国内结构性增长点，尤其关注网内网外和海外市场的紧急方向。以变压器为例，数据显示过去五年美国BRTPPI指数和墨西哥PI指数涨幅超过70%， 整体市场仍保持增长趋势。尽管2024年至2025年四月份PPI涨幅不如前两年明显，但整体增长趋势仍然存在。同样，开关设备和智能电表等产品在国外市场的表现也值得关注，各公司在这些领域通过不同路径实现收入增长。 问：电力变压器和配电变压器的交期变化情况是怎样的？ 答：从2020年到目前，配电变压器的交期从20周增长到了60周，电力变压器的交期也从大约60周涨至140周。由于订单增速高于供给增速，2025年交货周期仍在持续延长，特别是更高电压等级的开关和变压器产品，其出口同比增速明显高于配电变压器。 问：国内电力设备领域有哪些关注点？ 答：国内维度上，主要可以分为网内和网外。网内重点关注特高压主干网、配网电表及数字化五个环节。其中，特高压套装的落地情况可以通过线路开工情况、年度招标金额、上市公司中标金额变化以及业绩释放情况等四个指标来概括。 问：特高压建设项目实际落地与规划需求之间的关系如何？ 答：自2023年起，特高压需求爆发性增长，但实际开工和招标节奏偏慢。今年前四个月进行了特高压设备和材料的一批招标，中标金额相对较少，线路方面开工了一条大东华来线。但从2023年到2027年预测，特高压将对相关上市公司的利润贡献提升10%以上。 问：主干网建设方面有哪些亮点？ 答：今年西北地区的主干网扩建速度非常快，主要跟踪的指标包括国网和南网的输变电设备及材料招标。西北地区750千伏变压器和组合电器的招标额同比增长155%和151%。 问：配网侧的变化体现在哪些方面？ 答：配网侧今年关注的重点是价格变化和招标变化。配网设备招标已从省一级招标转变为五个地区的联合招标，涉及变台成套、变压器、车上装饰器和防火箱等产品，其中部分产品的单价降幅超过30%。尽管价格下滑，头部企业在招标中的市场份额却在提升。 问：国网和南网在配网设备市场的表现有何不同？ 答：南网侧配网设备的同比增速超过50%，且招标额增长较快，头部企业的集中度也在提升。而在国网侧，配网设备价格出现下滑，市场较为担忧。建议将视角转移到南网和蒙西地区的招标情况，这些地区的格局更为良好，增速也较快。 问：电表市场的情况如何？ 答：电表市场方面，国网侧的关注点转移到南网和蒙西的招标维度，这两个地区的招标格局较好，增速较快。整体来看，国内电表市场今年招标额达到401亿，同比增长约10%。 问：数字化方面有哪些进展？ 答：无论是国网还是南网，从去年下半年开始都在统筹展开人工智能方面的顶层设计，相关数字化设备招标增速明显，建议关注数字化领域的发展。 问：在中低压设备领域，您最看好的标的公司有哪些？ 答：我们非常看好并坚定持有两类龙头公司：一是民营企业中的电信和三星医疗，它们在美洲和欧洲市场取得显著突破，并在国内新型电力系统建设中受益，拥有稳固的市场地位和全面的布局。 问：第二个配置思路是针对哪些公司？关于中小成长性公司，您有什么建议？ 答：第二个配置思路关注海外双轮驱动的成长性公司，如民用电器和特锐德。这两家公司在国内网外市场，包括数据中心、新能源、轨交等领域有前瞻布局，且2025年将是它们海外业务规模化拓展的关键阶段，会有明确的海外直销订单贡献。推荐一些目前机构持仓度低，但成长性明确的中小型企业，如长高电芯、金杯电工、顺达股份和杨电科技。这类公司在2025年后通过细分市场份额提升或新业务拓展实现明确的业绩预期。 问：对于特高压核心数据投头部公司，您的看法是什么？ 答：在特高压核心数据投头部公司中，我们尤其关注苹果曲奇系列大力电池等标的，在2025 年下半年，特别是六月份以后，随着项目核准加速，将迎来投资机遇。目前特斯拉板块估值已较为充分反映线路核准放缓情况，但考虑到储备项目众多及未来业绩兑现要求，这些核心标的在估值修复预期下仍可长期持有。 问：在出海战略深化推进的公司方面，有哪些推荐？ 答：推荐金牌海星、华明装备和上海电力等在出海战略上积极深化的公司。这些公司在2024年加速本土化产能布局，并在新产品和新市场持续取得突破，有望带来明显的预期差。 问：对于稳健型二次设备公司，您有何推荐？ 答：推荐东方电子、四方股份、国电南瑞和国电南字哈那等二次设备公司。这些公司在2024年国内外市场需求明显增长，尤其是网外市场驱动强劲，且海外业务占比逐渐提升，参与一带一路国家的二次设备供应。 问：在高成长性二次设备公司方面，有哪些值得关注的？ 答：推荐卫生信息和南网科技等公司，它们分别受益于国网和南网智能电网建设加速，具备技术创新溢价和高业绩增速预期。同时，也推荐一些具有反转潜力的二次设备公司，如国网信通和国能日新等。 问：您在固态电池产业链上的最新调研成果如何？ 答：近期关注到宏工科技等新标的。宏工科技专注于固态电池设备端的干法电极环节，尤其是针对硫化物固态电池所需的干法电极工艺提供解决方案。新增标的泓观科技则位于混料工序前道，与纳克诺尔形成前后工序关系，有望受益于固态电池技术的发展和应用。 问：这两家公司与青年电子的合作情况如何？ 答：这两家公司与青年电子有较为密切的合作，处于行业前沿位置。 问：红科技的价值量与纳克诺尔相比如何？ 答：红科技的价值量与纳克诺尔相比差距不大或声音更小，整体布局包括正极材料、负极材料以及前端物料自动化和云江等方面，并且对固态和液态电池概念都持乐观态度。 问：对于固态电池中的锂金属负极发展有何看法？英联股份在锂金属负极方面的技术优势是什么？ 答：传统预期认为锂金属负极30年后才能实现量产，但部分公司如英联股份通过复合铝箔的技术优势，在该领域取得突破，有望提前实现量产。英联股份利用复合铝箔的技术积累，采用蒸发沉积法进行锂金属负极材料的精确控制厚度生产，相比现有的压延法能够大幅度降低负极厚度并提高性能，从而降低成本并打开向上发展空间。 问：对于固态电池产业链的核心环节有哪些关注点？ 答：关注固态电池环节中冠生股份、干法相关企业恒隆科技弗洛尔和麦斯特，材料环节中硫化物、电解质等相关公司如新能、三厢新材等，以及固态电池恢复级的孙权、远力和西大，还有复合集流体领域的英联股份。 问：对于宁德时代和复合集流体板块的看法是什么？ 答：宁德时代在港股上市反映了外资对中国制造企业的认可，有望带动A股锂电板块估值提升；同时，尽管复合集流体板块出现调整，但复合铝箔将超越复合铜箔的产业化趋势确定性高，维持对东威科技和英联股份等核心企业的看好态度。