业绩点评：2024年销售增长与盈利均同比改善

2025-05-26 刘冉中原证券程思齐Sophie

业绩表现：2024年公司营收71.31亿元，同比增长4.79%；归母扣非净利润7.73亿元，同比增长8.86%。2025年一季度营收15.71亿元，同比减少13.76%；归母扣非净利润0.58亿元，同比减少73.76%。
营收趋势：2024年营收增长较2023年改善5.92个百分点，但整体呈现趋势性放缓，2023年、2024年增长分别收窄16.14和10.22个百分点。2025年一季度录得负增长，葵花籽、坚果和其他零食分别增长2.6%、9.74%和8.04%。
毛利率：2024年毛利率28.73%，较2023年上升1.88个百分点，但仍低于2022年水平。葵花籽毛利率显著改善至29.68%，坚果毛利率下降至27.18%。主营产品结构上升，与主流消费趋势形成逆动。
销售费用：2024年销售费用同比增长15.55%，主要用于渠道精耕与终端扩张，数字化平台服务终端网点超49万家。新兴渠道（零食量贩店、会员店等）和新场景（喜事场景、茶饮餐饮等）拓展持续推进，海外市场销售额同比增长10.28%。

原料成本：2024年12月葵花籽价格同比下跌1.65%，但2025年一季度价格同比下跌1.65%，预计后续原料成本压力将减缓。坚果进口价格指数2025年以来下降6.85%。
一季度下滑原因：一季度收入和利润同比减少主要受季节性因素和原料成本上升影响，毛利率降至19.47%，同比下滑10.96个百分点。
投资评级与预测：预测2025-2027年每股收益分别为1.58元、1.71元和1.91元，对应市盈率14.59倍、13.45倍和12.06倍，给予“增持”评级。
风险提示：葵花籽原料成本上升、坚果市场竞争激烈、零售品牌销售费率高企。