有色金属周报

【华宝期货】有色金属周报 华宝期货 2025.5.26 目录 01 有色周度行情回顾 02 本周有色行情预判 03 品种数据（铝、锌、锡） 周度行情回顾 02本周有色行情预判 铝锭：成本端扰动支撑价格关注下游开工 逻辑：上周铝价偏强震荡。宏观上美国再次威胁升级贸易冲突，建议从6月1日起对欧盟加征50%的关税，投资者纷纷抛售美元，再次引发了对关税对世界经济和全球贸易影响的担忧。基本面来看，上周国内铝加工下游龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至61.4%，各板块延续分化态势。铝线缆开工微跌0.4%仍处高位，赶工周期支撑排产，出口以东南亚及南美为主。铝型材开工降0.5个百分点至56%，区域分化显著。新能源汽车铝箔需求稳健但传统领域承压，出口窗口期或成短期变量。再生铝开工续降0.4个百分点至54.6%，中小型企业受订单萎缩冲击明显。5月26日国内主流消费地电解铝锭库存53.4万吨，较上周四下降2.3万吨，环比上周一下降5.1万吨。因5月国内运输整体维持畅顺，叠加淡季出库有走弱预期，5月底6月初国内主流消费地流通或渐趋宽松；但近两周国内铝锭在途货量依然偏少，周内仍有持续去库预期，而后续实际库存表现与预期是否会发生偏差，未来两周或成为关键阶段。 观点：矿端扰动从成本端支撑价格，需关注消息面扰动发展，以及步入淡季库存的积累压力，短期铝价成本端支撑加强。 后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。 逻辑：上周锌价区间运行。锌矿加工费小幅上调，SMMZn50国产周度TC均价环比持平于3500元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价环比上涨5美元/干吨至45美元/干吨。上周镀锌开工率录得62.03%，较上周上涨1.08个百分点。在原材料库存方面，锌价震荡整理为主，部分下游企业小幅补库，锌锭库存略有上升。截至5月26日，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较5月19日减少0.50万吨，较5月22日减少0.16万吨，国内库存录减。其中上海及天津地区因仓库周末到货较少，加下游企业周末不断提货带动两地库存均出现不同程度下降。广东地区虽周未到货较少，但下游的少量提货使得广东库存持平上周四。整体来看，原三地库存减少0.10万吨，七地库存减少0.16万吨。 观点：锌供给支撑走弱关注具体兑现，预计资源端矛盾逐渐缓解对价格压力仍大，锌价短期区间运行，中长期下行压力仍大。 后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况。 逻辑：宏观层面上中美关税谈判后的乐观情绪得到充分消化，宏观偏中性，市场重心更多回归品种基本面。沪锡在过去一段时间窄幅调整，波动不大。基本面有供增需降的趋势，或对未来价格存在压力。刚果（金）已逐步恢复生产，缅甸佤邦的复产工作也在正常推进，以时间周期推算，三季度产量上升为大概率事件。终端的半导体、光伏、汽车、家电等板块尽管在增长，有增速放缓迹象，需求端支撑减弱。 观点：短期盘整，后续有下行压力。 后期关注/市场风险：刚果（金）、缅甸、马来西亚的复产情况；各国的贸易政策。 03品种数据—铝 国产高品铝土矿价格：河南：5月23日当周640元/吨，环比5月16日当周不变；同比+15； 国产低品铝土矿价格：河南：5月23日当周570元/吨，环比5月16日当周不变；同比+30； 进口铝土矿价格：指数平均价：5月23日当周73.33美元/吨，环比5月16日当周+2.59，同比+1.81； 到港量-港口汇总：5月23日当周448.26万吨，环比5月16日当周+69.82，同比+155.78； 出港量-港口汇总：5月23日当周523.8万吨，环比5月16日当周+42.02，同比+147.07； 国产价格：河南：5月23日当周3250元/吨，环比5月16日当周+200，同比-560； 完全成本：5月23日当周2812.2元/吨，环比5月16日当周+54.5，同比+102.4； 利润：山西：5月23日当周300.8元/吨，环比5月16日当周+250.91，同比-798.36； 总成本：5月23日当周16944.82元/吨，环比5月16日当周+382.62，同比-719.65； 地区价差：佛山-SMMA00铝：5月23日当周-110元/吨，环比5月16日当周+20，同比-40； 开工率：铝线缆：5月22日当周64.8，环比5月15日当周-0.4，同比-1.2； 开工率：铝箔：5月22日当周70.6，环比5月15日当周-0.5，同比-6.4； 开工率：铝板带：5月22日当周67.6，环比5月15日当周+0.4，同比-8.6； 开工率：铝型材：5月22日当周56，环比5月15日当周-0.5，同比-1.5； 开工率：原生铝合金：5月22日当周54.6，环比5月15日当周不变，同比+4.6； 开工率：再生铝合金：5月22日当周54.6，环比5月15日当周-0.4，同比-4； 保税区库存：上海：5月22日当周101300吨，环比5月15日当周+6700，同比+52500； 保税区总库存：5月22日当周116500吨，环比5月15日当周+4700，同比+60200； 社会库存：5月26日当周53.4万吨，环比5月19日当周-5.1，同比-23.3； 主要消费地铝锭周度出库量：5月26日当周13.62万吨，环比5月19日当周+1.93，同比+4.78； 上期所库存：5月23日当周141289吨，环比5月16日当周-14791，同比-85293； LME库存：5月23日当周384575吨，环比5月16日当周-10875，同比-734200； 现货：SMMA00铝 基差：当月：5月23日当周150元/吨，环比5月16日当周+55，同比+125； 基差：主力：5月23日当周215元/吨，环比5月16日当周+75，同比+245； 基差：连三：5月23日当周315元/吨，环比5月16日当周+65，同比+380； 现货：SMMA00铝:佛山 基差：当月：5月23日当周105元/吨，环比5月16日当周+95，同比+205； 基差：主力：5月23日当周40元/吨，环比5月16日当周+75，同比+85； 基差：连三：5月23日当周205元/吨，环比5月16日当周+85，同比+340； 价差：当月-主力：5月23日当周65元/吨，环比5月16日当周+20，同比+140； 价差：当月-连三：5月23日当周165元/吨，环比5月16日当周+10，同比+270； 03品种数据—锌 国产锌精矿价格：5月23日当周17612元/金属吨，环比5月16日当周-48；同比-2416； 锌精矿加工费：国产：5月23日当周3500元/金属吨，环比5月16日当周不变；同比+400； 锌精矿加工费：进口：5月23日当周45美元/干吨，环比5月16日当周+5；同比+15； 企业生产利润：5月23日当周4612元/金属吨，环比5月16日当周-48，同比-2184； 进口盈亏：5月23日当周-414.72元/吨，环比5月16日当周-118.11，同比+551.71； 进口锌精矿库存：连云港：5月23日当周9万实物吨，环比5月16日当周-3，同比+7.9 锌锭社会库存：SMM七地：5月26日当周7.88万吨，环比5月19日当周-0.5，同比-13.16； 锌锭保税区库存：5月22日当周0.71万吨，环比5月15日当周不变，同比+0.08； 上期所精炼锌库存：5月23日当周44073吨，环比5月16日当周-2278，同比-85068； LME锌库存：5月23日当周153500吨，环比5月16日当周-10700，同比-104125； 产量：5月23日当周359535吨，环比5月16日当周-1790，同比-12095； 开工率：5月23日当周62.03，环比5月16日当周+1.09，同比-0.34； 库存：原料：5月23日当周14485吨，环比5月16日当周+180，同比+3945； 库存：成品：5月23日当周369900吨，环比5月16日当周-14400，同比-55280； 现货：SMM0#锌锭 基差：当月：5月23日当周295/吨，环比5月16日当周+25，同比+530； 基差：主力：5月23日当周495/吨，环比5月16日当周+225，同比+835； 基差：连三：5月23日当周705/吨，环比5月16日当周+85，同比+1105； 价差：当月-主力：5月23日当周200元/吨，环比5月16日当周+200，同比+305； 价差：当月-连三：5月23日当周410元/吨，环比5月16日当周+60，同比+575； 03品种数据—锡 精炼锡-云南、江西两省合计产量（万吨）：5月23日当周0.2735，环比-0.002，同比-0.0355； 精炼锡-云南、江西两省合计开工率（%）：5月23日当周56.44，环比-0.41；同比-7.33； SHFE锡锭库存总计（吨）：5月23日当周8445吨，环比+28，同比-9373； 中国分地区锡锭社会库存（吨）：5月16日当周9959吨，环比-234；同比-8767； 锡精矿加工费-云南40%（元/吨）：5月23日当周12000，环比持平，同比-5000； 锡精矿加工费-广西60%（元/吨）：5月23日当周8000，环比持平，同比-5000； 锡精矿加工费-湖南60%（元/吨）：5月23日当周8000，环比持平，同比-5000； 锡精矿加工费-江西60%（元/吨）：5月23日当周8000，环比持平，同比-5000； 锡矿-进口盈亏水平（元/吨）：5月21日当周13480.03，环比+546.8，同比+507.16； 40%锡精矿云南（元/吨）：5月23日当周253400，环比-100，同比-2100； 60%锡精矿广西（元/吨）：5月23日当周257400，环比-100，同比-2100； 60%锡精矿湖南（元/吨）：5月23日当周257400，环比-100，同比-2100； 60%锡精矿江西（元/吨）：5月23日当周257400，环比-100，同比-2100； 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1452号 负责人：赵毅 从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 成材：武秋婷 从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏 从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成 从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 地址：中国北京海淀大街8号电话：86-10-62688567 传真：86-10-62685676 网址：www.zgfcc.com 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。