第一部分概要
- 近年锌价围绕矿冶矛盾波动，2025年锌精矿大幅放量预期下锌价或有下跌可能。
- 梳理了一季度海外主要矿山产量，并根据最新信息进行全年产量预测。
- 对海外12家矿企锌矿产量进行汇总，2025年一季度样本内矿山产量111.23万吨，环比减少1.79%，同比增加6.24%。
- 预计2025年全球锌精矿产量同比增量在72.29万吨左右，其中海外产量增加61.49万吨，国内产量增加10.8万吨。
- 下调了对2025年整体锌精矿产量的预估至50万吨，预计2025年全球锌精矿产量或+4.2%至1240万吨左右。
第二部分海外矿山产量
- 据国际铅锌研究小组数据，2025年1-3月，全球锌精矿产量为290.21万吨，同比增加8.42万吨或2.99%；其中海外锌精矿产量为202.21万吨，同比增加6.42万吨或3.28%。
- 产量增幅主要集中在澳大利亚、爱尔兰、刚果金、墨西哥和南非等国家。
- 减量主要在美国、加拿大等国家，2025年1-3月产量分别为16.5万吨、1.6万吨，产量下降主要源于矿石品位和回收率的下降。
- 梳理了12家海外主要矿企的产量情况，包括Vedanta、Glencore、TECK、NEXA、Boliden、Penoles、MMG、Lundin、Grupo Mexico、BHP、Ivanhoe和HudBay，并对各企业的产量变化进行了详细分析。
- 从目前已公布的矿企年度产量指引来看，除TECK外，预计其余5家矿企2025年产量同比均有所提升。
第三部分后市展望及策略推荐
- 全年来看，矿端预计2025年全球锌精矿产量同比增量在72.29万吨左右，冶炼端预计2025年全球冶炼厂产能同比增加45万吨左右。
- 消费端预计2025年基础设施用锌方面维持稳健增长，地产板块需求下滑量或有所缓解，家电方面或因国家“以旧换新”补贴政策而持续发力，新能源汽车对锌消费的带动有限。
- 2025年预计随着矿端的集中放量，锌锭供应将有所改善，而消费增速不及供应增速，整体呈现过剩局面。
- 短期来看，5月预计国内北方矿山基本完成复产，国内锌精矿产量仍持续释放，4月锌精矿进口量环比+37.6%至49.47万实物吨，5月进口窗口偶有打开，预计进口锌精矿仍维持高位。
- 5月中下旬，前期检修的冶炼厂陆续复产，叠加部分冶炼厂提产，预计5月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，6月预计产量较5月有明显增加。
- 5月初进口窗口打开，且进口盈利相对可观，预计5月国内进口精炼锌将有增加。
- 整体看，5月国内精炼锌供应仍处于明显增量，消费方面，锌传统消费旺季已过，预计整体消费逐渐转淡，但国内“以旧换新”政策对消费仍有一定提振。
- 策略推荐：单边：获利空单可继续持有。若消费不及预期，在精炼锌大幅放量背景下，锌价或加速下行，产业客户需做好库存保值。
