核心观点与关键数据
供应端
- 国产甲醇开工率下降：全国开工率74.51%（-0.99%），非一体化开工率70.48%（-1.05%），西北开工率80.9%（-1.52%）。
- 进口甲醇预期增加：预计下周进口到港增加，伊朗5月已装船71艘，非伊进口预期增加，6月进口预期135万吨。
- 外盘开工回升：非伊货源报价下跌，买气清淡。
需求端
- MTO开工率提升：MTO开工率81.51%（+3.99%），盛虹本周已重启，诚志、渤化维持降负。
- 传统下游开工率下降：传统下游加权开工率47.1%（-0.91%），甲醛、MTBE开工继续下降，醋酸开工提升。
库存与估值
- 库存累积：港口、内地及全国甲醇库存均出现累库，库存拐点已至。
- 价格与基差：港口甲醇价格走弱50-100元/吨，基差09+45（-35）走弱。
- 煤炭与利润：煤炭小幅上涨，西北煤制甲醇利润维持高位（670元/吨，-80元/吨），港口MTO利润走强（70元/吨），传统下游利润转好（60-120元/吨）。
驱动与平衡
- 短期驱动：供应端高利润+内地高开工+进口到港增量显著；需求端传统下游（甲醛、二甲醚）需求疲软，维持刚需采购，MTO开工提升。
- 平衡情况：5-6月累库压力较大。
下周展望
- 部分装置回归：榆林凯越70、神华巴彦淖尔10装置计划重启，云南解化24装置计划检修，下周甲醇产量或将增加。
- 进口到港增加：本周到港增加，直接进MTO较多。
研究结论
- 09合约短期趋势跟随现货：进口增量预期较强，虽港口当下库存仍偏低，但库存拐点已至，内地维持高开工，传统下游疲软，未来累库压力较大。
- 市场心态偏弱：港口持仓意愿低，价格走弱，基差走弱，进口船货密集到港（下周到港46-47万吨），库存累积压力显著，主产区让利出货，传统下游需求疲软。
数据来源
Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所
