多晶硅周报：供应压力减小，多晶硅价格有望企稳

多晶硅周报纪元菲

多晶硅观点

• 主要逻辑：未来一个月多晶硅基本面有望好转，但期货价格仍然承压，建议逢低试多。需求走弱，但价格已跌至多晶硅生产的现金流区间。远期供应压力有望减小，现货逐步企稳。
• 主要观点：供应端预期收缩，或通过检修、产能置换等方式实现，如四川产能复产置换内蒙产能。硅业分会预计全年产量下调近10万吨。6月迎来首次交割，仓单压力可控。基本面好转，但期货价格承压，技术面显示多晶硅期货价格或仍承压。供需双弱，关注减产及库存变化。

期现价格走势

• 现货价格：N型复投料平均价跌至3.65万元/吨，成交均价为3.86万元/吨；P型菜花料平均价跌至3.00万元/吨，成交均价为3.13万元/吨。
• 期货合约：PS2506和PS2507价格走势分析，PS2511和PS2512各合约价差分析。

供需情况分析

• 供应端：
  • 4月产量环比下降至9.54万吨，5月产量预计进一步下降至9.4万吨左右。
  • 在产企业数量缩减至10家左右，四川产能复产置换内蒙产能，预计6月产量小幅下降。
  • 新增产能投放概率低，关注产能出清，新疆企业凭借成本和现金流优势抗压能力较强。
  • 头部企业计划成立700亿元专项基金推动产能出清，目标价格6万元/吨。
• 需求端：
  • 硅片价格持续下跌，电池片价格小幅下跌，预计逐步企稳。
  • 集中式组件价格企稳，分布式组件订单成交量减少，但降排产情况下组件价格有望筑底企稳。
  • 5月全球硅片排产约59GW，较4月下滑约3GW，产业链小幅去库。

成本利润

• 多晶硅企业利润小幅收窄，50%N型料利润分析。

进出口

• 2024年多晶硅由净进口转为净出口，2025年4月进出口量均减少，进口量减少更多，再次由净进口转为净出口。

库存

• 5月22日库存增长1万吨至26万吨，仓单大幅增加380手至470手，折1410吨。
• 2024年库存以累库为主，最高约达30万吨，2025年一季度库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，5月库存再次增加。

研究结论

• 多晶硅基本面有望好转，但期货价格仍承压，建议逢低试多。
• 供应端预期收缩，需求端逐步企稳，关注减产及库存变化。
• 行业自律下价格有望企稳，远期供应过剩压力仍存，价格依旧承压。