5月经济高频数据环比回暖

市场有风险，投资需谨慎研究所分析师:袁野SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005Email:yuanxiheng@cnpsec.com近期研究报告《4月经济呈供给驱动特征，应超前关注科技产业对投资的补充》-2025.05.20 宏观研究投资要点跟踪观察政策效果。间点有所延后。增专项债发行节奏仍将保持较快节奏。 2三是入境游新业态逐步培育壮大。自去年免签政策“时间增量”，叠加离境退税“即买即退”服务措施，激活中国游市场潜力。数据显示，2024年全年，免签入境外国人达2011.5万人次，同比上升112.3%。根据新闻数据，2025年入境游热度仍保持高热度，如截至5月19日，深圳边检总站今年查验出入境人员突破1亿人次；五一假期期间，北京口岸、上海口岸、珠海毗邻港澳各口岸、横琴口岸出入境人数均保持高速增长。四是5月出口增速或仍保持韧性。韩国5月前20天出口总额同比增速-2.4%，较前值跌幅收窄，或是美国对等关税90天豁免期，对全球贸易影响边际减弱；从新闻报告来看，鉴于未来政策不确定性，美国客户疯狂补货，我国外贸企业订单暴涨，支撑我国出口增速韧性，如据路透社报道，维齐恩全球海运订单追踪系统（Vizion）14号表示，在中美经贸高层会谈取得进展后，美国方面预订从中国输美的集装箱数量激增将近300%。（2）全球不确定性加大，国内稳增长政策加速落地在政策环境方面，英国央行、欧洲央行和美联储短期降息预期有所降温；日本央行短期收紧货币政策概率亦有所下降；我国货币政策坚持适度宽松总基调，5月降准降息落地，央行择机恢复在公开市场买入国债。在非政策环境方面，美国关税政策冲击，全球经济下行压力增大，滞胀特点增大。第一，美国经济不确定性进一步上升，短期服务业或率先受到冲击，如旅游、电影等，关税对通胀影响或存在时滞，通胀逐步走高，叠加投资放缓，全年美国经济滞胀渐进。第二，一季度受益于利率下行和“抢出口”，欧洲经济呈现弱复苏迹象，但面对较高外部冲击，法国、西班牙等国受高债务制约，未来摆脱经济下行困境难度仍大，短期欧洲经济显著改善难度较大。若欧洲央行降息延缓，欧洲经济增速或再度放缓；第三，日本经济呈现边际放缓迹象，日本国内通胀高企，滞胀特点显现；第四，我国经济长期向好基本面不变，稳增长政策加速落地，政策效果持续显现。风险提示：全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧。 目录1资产表现.................................................................................52 5月经济景气度环比回升，稳增长政策效果有待进一步显现......................................52.1 30大中城市房地产销售环比回升，仍低于去年同期水平.....................................62.2工业需求延续改善，基建投资需求继续回升...............................................72.3 5月消费环比回升，以旧换新效果持续显现，入境游热度不减................................92.4 5月外贸韧性或犹在..................................................................112.5上游生产环比保持相对平稳............................................................122.6 5月PPI增速或延续回落,跌幅或进一步扩大..............................................132.7 5月经济景气度环比回升，稳增长政策效果仍需释放.......................................143国内外宏观热点..........................................................................163.1国外宏观热点........................................................................163.2国内宏观热点........................................................................314本周宏观环境分析：全球不确定性加大，国内稳增长政策加速落地...............................38风险提示.................................................................................39 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 图表目录图表1：大类资产价格变动一览...........................................................5图表2：30大中城市:商品房成交面积:周度.................................................6图表3：30大中城市:商品房成交面积:周度：一线城市.......................................6图表4：30大中城市:商品房成交面积:周度：二线城市.......................................6图表5：30大中城市:商品房成交面积:周度：三线城市.......................................6图表6：100大中城市成交土地占地面积（万平方米）........................................7图表7：100大中城市成交土地溢价率（%）.................................................7图表8：螺纹钢现货价格.................................................................8图表9：螺纹钢主要钢厂开工率...........................................................8图表10：石油沥青装置开工率............................................................8图表11：沥青库存水平..................................................................8图表12：1-5月新增专项债发行情况（亿元）...............................................9图表13：1-5月国债和地方政府债净融资额情况.............................................9图表14：北京地铁客运量...............................................................10图表15：上海地铁客运量...............................................................10图表16：国内航班执行率...............................................................11图表17：乘用车销量（%）..............................................................11图表18：SCFI综合指数和CCFI综合指数..................................................12图表19：SCFI综合指数和CCFI综合指数环比增速..........................................12图表20：韩国出口.....................................................................12图表21：运费指数.....................................................................12图表22：高炉开工率...................................................................13图表23：汽车半钢胎开工率.............................................................13图表24：PTA开工率...................................................................13图表25：PTA产业链负荷率：江浙织机....................................................13图表26：PPI同比与PPI生产资料同比高度相关（%）.......................................14图表27：PPI同比与PPI生产资料同比高度相关（%）.......................................14图表28：PPI生产资料同比与生产资料价格指数同比（%）...................................14图表29：生产资料价格指数（%）........................................................14图表30：本周宏观环境变化.............................................................39 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 请务必阅读正文之后的免责条款部分1资产表现5月第4周（5.17-5.23），DR007小幅回落，或因降准降息影响，6个月同业存单（股份制银行）到期收益率上升，或因近期存款利率下行，银行负债端承压，转向同业存单市场；国债市场方面，短端利率下行，长端利率小幅上行期限利差有所扩大；全球主要经济体股票市场下跌，上证指数、深证成指微跌，纳斯达克综指和标普500较为明显下跌；商品市场走势分化，黄金、白银、铜价格上涨，而原油、铝、锌等价格下跌；外汇市场方面，美元指数下跌，人民币汇率小幅升值。图表1：大类资产价格变动一览资料来源：Wind，中邮证券研究所25月经济景气度环比回暖，稳增长政策效果仍需释放 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.130大中城市房地产销售环比回升，仍低于去年同期水平（1）截至5月23日，30大中城市商品房销售景气度环比有所回暖，同比不及去年同期。从环比增速来看，5月商品房销售较4月有所走高，一二三线城市均走强，好于4月环比增速，但弱于3月增速水平。截至5月23日，30大中城市商品房日均成交面积23.41万平方米，较4月同期日均成交面积增长16.29%，高于4月环比增速-21%，但弱于3月环比增速53%。其中，一线城市、二线城市和三线城市商品房日均成交面积分别为7.18万平方米、10.35万平方米和5.87万平方米，较4月同期日均成交面积分别增长17.01%、4.54%和43.72%。从同比增速来看，5月商品房销售同比增速尚未转正，日均销售面积低于去年同期水平，一线城市和三线城市好