“聚焦爆品”策略成效显著，24年盈利能力提升明显
2026E2027E8,0098,76213.929.401,1551,33118.0415.2518.1117.832.412.7811.069.602.031.73增持（维持评级）股票信息行业2025年4月17日收盘价（元）总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万元）股价走势作者分析师何 文雯执业证书编号：S1070523050001邮箱：hewenwen@cgws.com分析师张 靖苗执业证书编号：S1070524070005邮箱：zhjingmiao@cgws.com相关研究1、《盈利能力持续提升，股份回购彰显发展信心》2024-11-272、《2024H1盈利能力逐步提升，爆品研发获行业认可—2024半年报点评》2024-08-22-12 %-3%5%14%22%30%39%47%2024-042024-08杰克股份 2024-12沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明规模效率，简化运营及服务，实现资源配置效率大幅提升和全产业链成本的降低。2025年公司将继续以单机爆品为基础，发展数字化成套智联，打造智能缝纫机、工艺模版机爆品。全球化战略纵深推进，美国关税政策直接影响有限。公司拥有全球8000多家经销商，遍布全球170多个国家和地区。据弗若斯特沙利文统计，2010-2023年杰克股份工业缝纫机销量连续14年排名全球第一。24年公司通过“营销铁三角”模式深耕海外核心市场，在越南、柬埔寨等国建立头部客户样板。并成功签约10家世界级标杆客户，实现大客户业务从国内拓展到海外。24年公司实现海外收入29.44亿元，同比+3.30%，海外毛利率37.27%，同比+3.88pct，全球化布局成效显著。 其中，公司直销美国的业务仅占公司总收入的 不到0.2%，美国关税政策直接影响有限。2025年公司将持续通过“产品+渠道+大客户”三线突破的方式全力推动海外市场的进一步拓展，深耕孟加拉、越南、柬埔寨、印尼等核心市场；构建“一国一策、一地一策”运营体系，对渠道进行分层管理。我们看好在下游鞋服产业持续转移下，东南亚、中亚等海外新兴市场纺织机械购置需求提升给公司带来的结构性机会。产品与技术加速突破，人形机器人、AI缝纫机取得里程碑进展。24年公司持续加大研发投入，研发费用4.88亿元，同比+23.67%，占总营收的8.01%。技术层面，公司持续推动软硬件产品与AI人工智能等新技术的融合，并且实现高端AI缝纫机原型样机成功落地，“杰克1号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形。公司预计2025年下半年将发布高端AI缝纫机，2026年下半年发布人形机器人。看好公司通过高端智能缝纫机和人形机器人实现高端市场的突破。投资建议：公司是大型缝制设备生产厂商中的龙头企业，虽或面临全球地缘政治和贸易摩擦的不确定性，但凭借全球新兴市场的广阔空间以及其“聚焦爆品、突破高端、SKU深化精简、端到端高质量和海外突破”战略目标，公司业绩有望稳健增长。同时，人形机器人&AI缝纫机有望进一步打开成长空间。我们预计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为70.30/80.09/87.62亿 元 ， 同 比+15.37%/+13.92%/+9.40%； 归 母 净 利 润9.79/11.55/13.31亿 元 ， 同 比+20.49%/+18.04%/+15.25%，EPS分别为2.04/2.41/2.78元，对应PE为13/11/10倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下行风险；出口及汇率波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产3991现金1715应收票据及应收账款1015其他应收款52预付账款28存货897其他流动资产284非流动资产4524长期股权投资64固定资产2184无形资产355其他非流动资产1920资产总计8515流动负债3823短期借款1381应付票据及应付账款1093其他流动负债1349非流动负债235长期借款23其他非流动负债211负债合计4057少数股东权益102股本484资本公积1220留存收益2945归属母公司股东权益4355负债和股东权益8515现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流1467净利润540折旧摊销280财务费用-14投资损失-49营运资金变动519其他经营现金流191投资活动现金流-744资本支出345长期投资-416其他投资现金流17筹资活动现金流-932短期借款-495长期借款-206普通股增加-2资本公积增加-115其他筹资现金流-114现金净增加额-196资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级
