同业存单利率近期未再下行,主要受短期到期压力和中期供给压力影响。当前银行短期负债缺口较大,同业存单发行短期化导致负债重置周期缩短,6月到期规模达历史新高4万亿,加剧市场担忧。此外,存款利率降息后国有行存款竞争力下降,中期供给压力可能加大。需求端现金产品规模仍在增长,但主要依赖货基存款到期置换,未来增长取决于产品户规模扩张。报告认为,资金价格中枢下行仍有空间,同业存单利率无需过度担忧,1.6%可能是充分下行后的合理定价中枢位置。关键数据包括:6月到期规模超4万亿,大行流动性稳定指标处于历史高位,国股行NCD额度使用率不高,理财规模增量。研究结论是,短期利率下行钝化,但长期下行空间存在,三季度发行或仍增量,需求端承接尚可,政策利率和存款降息将同步下移同业存单运行区间。