一、调研背景
四月中下旬起，聚酯产业链开启触底反弹行情，主要驱动因素包括市场风险偏好改善、成本端支撑逻辑强化以及供需格局改善。尽管反弹显著，但反弹持续性、下游高开工的持续性以及中美贸易谈判取得阶段性成果后终端需求的实际传导效果仍存不确定性。为此，调研了A企业（炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的大型企业）和B企业（主营PX、纯苯、甲醇等液体化工产品的国际、国内贸易）。
二、调研纪要
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企业管理运营领域
- A企业装置检修主要考虑装置运行情况及加工费，加工费较好时可能推迟检修。
- A企业暂无海外布局计划。
- 终端采购原料的驱动因素：连续型生产企业长期把控，原料采购波动不大于10%；下游织造行业原料采购波动较大。
- B企业PTA业务优势：完善的物流运输体系、前置库存管理、期权工具优化基差（应用占比5%-10%）。
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甲醇、聚酯产业链的表现及后市观点
- 海外甲醇：五月后伊朗甲醇装船、发运速度加快，六月港口端压力渐显。
- PX后市：下半年紧平衡，PTA新增产能将导致需求缺口，可能引发PTA装置停车。
- PTA及下游产品后市：PTA高加工费难以维持，瓶片旺季后开工可能下调，加工费向短纤或长丝转移。
- 纯苯后市：欧洲苯乙烯装置意外及韩国歧化利润较高导致进口量高，预计7月仍累库。
- 调油：后期不太可能有调油产品集中发往美国。
- 聚酯订单及高开工原因：接单率尚可，但细分领域差异明显；低原料成本及企业预期管理推动高开工，但存在透支生产嫌疑。
- 聚酯生产成本：新老设备效率差异导致成本差异较大。
- 工业丝运行情况：产销出口较好，毛利优于民用丝，但占比约3%，难以显著影响PTA供需平衡。
- 下游织造行业订单：同比往年偏差，但需注意纺织厂分布范围扩大导致统计数据可能失真。
- 中美谈判影响：下游接单情况尚可，但加工费挤压可能导致短期基差走弱。
三、调研主要结论
聚酯：装置检修主要考虑装置运行情况及加工费，PX下半年紧平衡，PTA高加工费难以维持，下游产品加工费内部结构调整；聚酯高开工主要因低原料成本及预期管理，原料价格走强或导致开工下滑；中美谈判阶段性成果下，下游接单情况尚可，但加工费挤压可能导致短期基差走弱。
甲醇：五月后伊朗甲醇装船、发运速度加快，六月港口端压力渐显。
