化工策略周报

1、供给端，中国天然及混合橡胶进口量同比延续涨势，环比季节性下滑。2025年4月，中国天然橡胶(含乳胶、复合胶、混合胶)进口共计52.32万吨，同比增加41.64%，环比减少11.93%。2025年1-4月中国天然橡胶(含乳胶、复合胶、混合胶)累计进口220.89万吨，同比增加24.25%。周内海南产区雨水减少，原料产出环比增加。本周西双版纳部分地区受降雨扰动，影响割胶。泰国主产区陆续进入开割季，周内阶段性降雨扰动，原料价格高挺。截至5.22，烟胶片均价68.67泰铢/公斤，较上期下跌4.43%；胶水均价62.6泰铢/公斤，较上期上涨2.48%；杯胶均价54.12泰铢/公斤，较上期上涨0.44%。2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.85%，较上周走低0.11个百分点，较去年同期走低2.59个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.94%，较上周走低0.13个百分点，较去年同期走低1.14个百分点。截至5月23日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比持平；半钢胎成品库存47天，周环比增加1天。据中国海关总署5月18日公布的数据，2025年前4个月中国橡胶轮胎出口量达303万吨，同比增长6.2%；出口金额为539亿元，同比增长6.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达292万吨，同比增长5.9%；出口金额为517亿元，同比增长6.4%。按条数计算，出口量达22681万条，同比增长8.3%。1-4月汽车轮胎出口量为257.1万吨，同比增长5.6%；出口金额为442亿元，同比增长6.2%。3、库存：截止05-23，天胶仓单19.954万吨，周环比下降730吨。交易所总库存20.5483万吨，周环比下降560吨。截止05-23，20号胶仓单4.3544万吨，周环比下降26713吨。交易所总库存4.9491万吨，周环比下降25302吨。截至2025年5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96%。中国深色胶社会总库存为81.8万吨，环比下降1.5%。中国浅色胶社会总库存为52.4万吨，环比降0.1%。4、整体来看，RU盘面周环比跌幅2.48%，NR盘面周环比跌幅0.82%，BR盘面周环比跌幅3.37%。基本面来看，未来两周泰国地区仍有降雨干扰，给予一定的成本支撑，下游需求持稳，周中存收储消息扰动，盘面震荡。关注泰国政府及私营部门将于5月26日在清莱府与中国代表共同探讨将泰国橡胶进口关税降至0%的提议，若标胶等关税降至0，将在一定程度上对混合胶形成替代，终端需求不变，标胶与混合胶进口量此消彼长，或对标胶价格形成压制。5.关注2025年5月26日推出的上海天然橡胶期货合约。该合约以上期所天然橡胶期货价格为标的，采用日元计价、现金交割模式。拟上市的合约对标上期所天然橡胶期货交易最活跃的1月、5月、9月合约。交易时间方面，日盘为东京时间9：00至15：45，夜盘为东京时间17：00至19：00（与OSE的RSS3期货交易时间一致），日盘比上期所天然橡胶期货早1小时开市，夜盘比上期所天然橡胶期货早5小时开市。合约单位不以吨计，而是以指数化点数计；最小波动价格为5点；合约价值为合约点数×100日元；涨跌停板为±10%，与OSE的RSS3期货保持一致，但高于上期所天然橡胶期货的±6%；最终结算价直接采用上期所天然橡胶期货合约的交割结算价，但每日结算价由其自身市场成交价决定。橡胶：关注中泰橡胶0关税谈判，短期胶价震荡 摘要 摘要1. PX：本周PX价格偏弱震荡。至周五绝对价格环比下跌1.4%至826美元/吨CFR。周均价有所回调，环比下跌2.4%至8531美元/吨CFR。截至5月23日，中国PX开工负荷为78%，较上期增加3.9%。亚洲PX开工负荷为69.4%，较上期增加0.8%。PX装置变化：天津石化39万吨前端4-6月检修，PX预计在6-7月检修；辽阳石化一条70万吨计划5月下旬停车检修一周左右；中海油惠州150万吨预计下周前道重启，px预计6月初出产品；中金石化160万吨5月13日左右负荷继续下滑；东营威联石化（富海）原计划6月中下一条100万吨停车检修一个月左右。进出口：下游PTA装置同期集中进行检修，需求减弱，PX进口量有所下降2025年4月中国PX进口72.16万吨，较上月减少12.50万吨，跌幅14.76%。2025年1-4月累计进口量为296.23万吨，较去年同期减少11.52万吨，跌幅为3.74%。聚酯开工持续高位，聚酯工厂快速降库给聚酯开工带来支撑，PTA月底重启装置增多，带来PX需求端的利好，PX自身检修落地，现货市场货源仍较紧张，尤其美金货买气偏强，短期来看，PX价格以及PXN底部仍具备支撑。2. PTA：本周PTA价格震荡偏弱，现货周均价在4897元/吨，环比下跌1.6%。截至5月23日，PTA开工负荷为77.1%，周环比抬升0.2%。PTA装置变化：虹港石化250万吨预计5.22重启，台化兴业150万吨预计5月底重启，四川能投100万吨预计5.20重启，恒力250万吨5.1起检修，近期重启。进出口：2025年4月中国PTA出口39.17万吨，较上月增加10.19万吨，涨幅为35.16%。2025年1-4月累计出口量为133.64万吨，较去年同期减少3.92万吨，跌幅为2.58%。聚酯开工持续高位，聚酯工厂快速降库给聚酯开工带来支撑，PTA月底重启装置增多，短期基差偏强震荡，近月价差走扩，关注原油市场波动及聚酯减产力度。PX&PTA&MEG：四月聚酯出口历史同期最高记录，聚酯开工短期维持高位 摘要3. MEG：本周乙二醇价格重心弱势下行，至周五，本周现货交割流程偏慢，个别贸易商补货支撑下，午后现货基差走强至09合约升水115-120元/吨附近。截至5月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.25%（环比上期下降2.26%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在61.25%（环比上期上升1.21%）。2025年4月我国乙二醇当月进口量为66.15万吨，累计进口量为262.40万吨，进口量环比降4.41%，进口量同比升6.08%，累计进口量比去年同期升31.29%。5月19日，华东主港地区MEG港口库存约74.3万吨附近，环比上期减少0.8万吨。乙二醇检修装置仍在落实，供应流动性收缩，聚酯开工持续高位，聚酯工厂快速降库给聚酯开工带来支撑，6月上旬前张家港主流贸易库到货偏少，进口预期有一定收窄，短期乙二醇价格以震荡偏强思路对待。4.聚酯进出口：聚酯出口历史同期最高记录。2025年4月中国聚酯产品出口总量达124.0万吨，较去年同期增长21.6%，创历史同期最高纪录。2025年4月中国涤纶长丝出口34.98万吨，较上月上涨1.85万吨，涨幅5.59%。2025年1-4月累计出口134.05万吨，较去年同期上涨8.76万吨，涨幅6.99%。2025年4月中国未梳涤纶短纤（原生+再生）出口13.86万吨，较上月增加0.12万吨，增幅为0.87%，出口均价939.72美元/吨。2025年1-4月累计出口量为50.84万吨，较去年同期增加12.55万吨，增幅为32.78%。2025年4月中国聚酯薄膜出口6.6万吨，同比增长18%；进口2.23万吨，同比下滑1.69%。今年1-4月聚酯薄膜累计出口25.01万吨，占去年全年出口量占比35%；累计进口8.5万吨，占去年全年进口占比31.81%。具体从贸易伙伴来看，我国聚酯薄膜主要出口至东南亚、南亚及部分欧美市场。2025年4月中国聚酯瓶片（39076110）出口58.08万吨，较上月下跌0.5907万吨，或-1.01%。2025年累计出口量207.66万吨。从4月份初步核算数据来看，纤维-纺织品-服装产业链出口重量同比增长14%，环比增长8%，1-4月份累计同比增速在14%。（3月份同比增速在27%，环比增速在70%，1-3月累计同比增速在14%）单独与3月份对比，增速适度放缓或增量稍微缩减，但是整体维持了年初的增长态势。PX&PTA&MEG：四月聚酯出口历史同期最高记录，聚酯开工短期维持高位 摘1、供应：PE方面本周中韩石化、恒力石化、兰州石化、上海石化等装置处于检修状态，产量小幅下降，下周浙江石化、镇海炼化、茂名石化、中海壳牌等检修装置重启，预计产量小幅增加。PP方面本周东华能源（宁波）一期、绍兴三圆老线等装置重启，聚丙烯平均产能利用率上升，下周惠州立拓、北海炼厂等装置计划重启，燕山石化一线计划检修，预计PP产能利用率小幅下降。2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.13%。其中农膜整体开工率较前期-2.63%；PE管材开工率较前期-0.17%；PE包装膜开工率较前期+0.49%；PE中空开工率较前期+1.17%；PE注塑开工率较前期+0.24%；PE拉丝开工率较前期+1.11%。PP方面，需求端向好预期持续升温，开工率预期增加。3、库存：PE方面，下游工厂持续补库，同时上游停车装置增加，生产企业和社会库存均下降。PP方面，下游开启备货，上游炼厂和中游贸易商库存均出现不同程度的下降。4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.32%至65.43美元/桶，石脑油价格环比下降1.62%至569.76美元/吨，乙烷价格环比下降1.70%至3472.50元/吨，动力煤价格环比下降1.11%至621.00元/吨，甲醇价格环比下降4.92%至2313.40元/吨。5、总结：供应方面，当前上游检修较多，整体供应压力不大，需求方面随着关税下降，下游企业增加对原料的采购，库存开始下降，短期内基本面压力释放，聚烯烃估值迎来修复，但当前不论是库存还是供给都处在较高位置，聚烯烃估值上方仍有压力，预计聚烯烃维持震荡走势。聚烯烃：基本面矛盾不大，聚烯烃维持震荡走势 要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.94%至76.19%，其中电石法开工率环比下降3.71%至74.81%，乙烯法开工率环比上升2.64%至79.78%；装置检修损失量环比上升6.78%至13.85万吨；总产量环比下降1.95%至44.32万吨，其中电石法产量环比下降3.70%至31.47万吨，乙烯法产量环比上升2.64%至12.85万吨。2、需求：下游企业开工率环比上升1.03%至46.93%，其中管材开工率环比下降7.64%至45.31%，型材开工率环比上升10.31%至39.60%；产销率环比下降2.63%至136.11%。3、库存：总库存环比下降4.85%至76.42万吨，企业库存环比下降4.77%至38.67万吨，社会库存环比下降4.94%至37.75万吨。4、原料：动力煤价格环比下降1.11%至621.00元/吨，电石价格环比下降1.18%至2520.00元/吨，石脑油价格环比下降0.55%至7176.60元/吨，甲醇价格环比下降4.92%至2313.40元/吨。5、总结：供应方面本周新疆宜化检修，损失量增加，但下周检修装置将恢复，而新增检修有限，预计产量有所回升。需求方面，国内房地产施工暂稳，使管材和型材开工率维持相对稳定。综合来看，短期检修扰动之下，基本面压力释放，但随着装置逐步复产，预计PVC价格震荡偏弱。PVC：检修装置存复产预期，价格震荡偏弱 摘要 1、供应：国内方面，本周新疆新业装置检修，另外有装置减产，因此产能利用率下降，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上升。港口方面，本周外轮到港30.11万吨；其中，外轮在统计周期内28.1万吨；内贸船周期内补充2.01万吨，其中江苏显性0.57万吨，非显性0.6万吨；广东0.835万吨。2、需求：本周华东烯烃检修装置重启，行业开工率有所提高，后续随着重启装置陆续恢复，甲醇制烯烃行业开工有所提升。传统下游装置开工调整有限。3、库存：本周下游采买积极性提升，企业出货良好，内地库存小幅下降。港口方面，到港量逐步恢复，但下游装置重启，港口库存在低位震荡。4、总结：供应端由于国内装置检修增加，甲醇供应有所降低，但仍处于近5年高位水平，海外方面装置降低