双粕周报：基本面偏空 逢高看空

1、全球大豆市场：本周美豆最新种植进度数据显示，种植进度达到66%，远高于去年同期和五年均值，市场机构调增美豆种植面积预估。此外，未来十五天美豆地区暂无干旱风险，利空美豆价格。此外，美生柴政策不及预期，导致美豆价格承压。本周阿根廷布宜诺斯艾利斯省出现暴雨导致积水及减产预期，带动内外盘价格反弹。但未来几日暂无降雨，有利于土壤积水消除，且未来十五天，阿根廷大豆地区整体降雨不足，产量影响预计非常有限。2、国内市场方面供应库存端：5月至7月国内大豆到港月均1000万吨以上，近日国内油厂开机持续恢复，截止本周最新库存数据显示，港口及油厂大豆库存大幅攀升，高于过去五年同期，油厂豆粕库存环比小幅回升，由于目前饲料企业库存偏低，存在补库需求，5月豆粕累库幅度预计有限。总体来看，国内大豆及豆粕供应环境改善，进入季节累库周期。消费端：下游生猪，二季度三季度生猪存栏稳定，蛋鸡，肉禽方面存栏同比小幅增加，饲料消费预期较为乐观。后市关注：美生柴政策对豆油端影响美豆种植天气中美贸易进展总结：中美贸易大幅缓和，但23%的关税仍令美豆性价比偏低，实际利空较小，情绪利空。市场价格焦点转入集中到港及美豆种植。美豆种植顺利，且有种植面积继续增加的风险。豆粕短期基本面偏空，操作上以逢高看空思路为主，但由于中美贸易关系尚未彻底修复，因此下档存在技术支持。短期大区间震荡行情。本周阿根廷暴雨带动价格反弹，实际减产影响预计有限，追多操作谨慎。 1、全球菜籽：加拿大菜籽国内压榨需求旺盛，出口需求旺盛，预计将超额完成年度出口预估。美国停止对其他国家90天加征关税后，加籽价格持续攀升至贸易战前水平，价格表现强势。新年度加籽种植面积下降，但由于单产上调，产量同比小幅增加，关注6月种植报告。欧盟方面，欧盟地区新年度菜籽产量预估维持平稳1900万吨左右，后续关注天气情况。截止最新数据，欧盟对菜籽年度进口数据同比增加。本周国际市场菜系暂无重大消息。2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，受加籽价格上涨，国内加籽进口盘面榨利和现货榨利大幅回落至负水平。进口榨利的下降，或导致远期菜籽进口积极性下降，利多远月价格预期。但短期内，国内目前菜粕商业库存偏高，加上5月国内新菜籽开始收获上市，短期现货端供应压力依然存在。从开秤价格来看，现货菜籽价格稳中偏强。下游消费方面，水产养殖开启有利于菜粕消费预期。后市关注：美豆种植面积及天气；加拿大种植面积及天气；美发起的国际贸易关税后续情况。总结：本周菜粕跟随豆粕反弹行情，但尚未彻底扭转短期空头格局。下周持续反弹空间预计暂料有限，震荡为主。 5月8日美国CPC最新预测：气候中性会贯穿北半球的夏季，6月-8月有74%的概率会持续，并有50%的概率会贯穿北半球的8月至10月。4 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，此前一周为48%，去年同期为50%，五年均值为53%；大豆出苗率为34%，上一周为17%，上年同期为25%，五年均值为23%。美国农业部数据显示，截至2025年5月15日当周，美国大豆出口检验量为217842吨，前一周修正后为439545吨，初值为426077吨。2024年5月16日当周，美国大豆出口检验量为192232吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为44131939吨，上一年度同期39725135吨。美国大豆作物年度自9月1日开始。截至5月15日当周，美国大豆对中国出口检验量为0万吨，2024/25年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为2148.69万吨，上年同期为2270.82万吨。据外媒报道，基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年5月16日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.31美元，比一周前高出7%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅48.90美分，相当于每蒲5.77美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨301.4美元，相当于每蒲7.01美元。1号黄大豆平均价格为10.73美元/蒲，一周前为10.5美元/蒲。据外媒报道，一大宗商品研究机构称，维持美国2025/26年度大豆产量预估大体不变，为1.17亿吨，预估区间为1.09-1.22亿吨，因早期条件温和，种植进展稳定，不过夏季的长期天气前景仍然相当黯淡。目前估计种植面积为8400万英亩，较上一年度下降3.4%，比美国农业部3月在其种植意向报告中估计的8350万英亩高出50万英亩。美国农业部下一次基于调查的面积预估将在6月30日的种植面积报告中公布。 市场传言，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。这将降低美国生柴实际义务掺混量，今日美国RINs、美豆油、美国大豆、加拿大油菜籽期价均开盘大幅走低。SRE增加可能造成美国油脂工业消费下降近500万吨。市场传言美国政府将批准13.6亿加仑的小型炼厂豁免，以目前美国生柴生产情况，预期该项政策将使得美国生柴产量降低近460万吨，进而减少约500万吨的油脂原料用量。若豁免期持续3年，未来美国每年减少油脂生柴消费量近160万吨。（国家粮油信息中心）市场消息美国可再生燃料义务（RVO）计划可能削减，环保署署长在参议院听证会中表达出的谨慎态度，引发了对生物柴油需求前景的担忧。此前大豆市场情绪乐观，一方面是中美贸易关系出现缓和迹象，另一方面是市场预期美国将延期生物柴油税收抵免政策。然而，这一乐观情绪在环保署署长讲话后迅速转为悲观。消息人士称，明年可再生柴油掺混目标或远低于生物燃料行业联盟建议的52.5亿加仑，这令原本押注需求增长的投资者感到失望。技术面来看，本轮下跌可能打开新一轮下行通道，若政策面无实质性利多，豆油价格或陷入持续调整。市场将密切关注美国政府关于RVO的进一步信息及环保署的后续声明。USDA最新干旱报告显示，截至5月20日当周，约16%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为17%，去年同期为6%。约22%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为22%，去年同期为10%。约8%的美国棉花种植区域受到干旱影响，此前一周为8%，去年同期为6%。 一周市场情况-巴西&阿根廷据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至5月17日，2024/25年度巴西大豆收割率为98.9%，上周为98.5%，去年同期为97%，五年均值为98.5%。巴西植物油行业协会（Abiove）周一在一份报告中称，巴西2024/25年度大豆产量预估为1.697亿吨，此前预估为1.696亿吨；大豆压榨量预估为5750万吨；将出口量预估小幅下调至1.082亿吨，此前为1.085亿吨。预计巴西2024/25年度豆油出口量为140万吨。维持巴西2024/25年度豆油产量预估在1145万吨不变、豆粕出口量预估在2360万吨不变、豆粕产量预估在4410万吨不变。据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）上调巴西5月大豆出口预期至1452万吨，此前预期为1427万吨；上调豆粕出口预期至236万吨，此前预期为234万吨。过去几天阿根廷的布宜诺斯艾利斯省北部西北部等降雨量比较明显，遭遇洪涝灾害，这对还未收割的大豆造成影响，但后期布宜诺斯艾利斯省的降雨减少，预计对大豆产量的影响不会太大。美国玉米带中北部和大平原北部未来一周大体没什么降雨，玉米带南部，特别是密苏里州有一些明显降雨。第二周整个中西部整体雨势偏少。未来大半个月中西部主产区将基本能够正常逐渐完成今年的播种任务，后期大的影响播种的强降雨缺乏。据外媒报道，阿根廷国家统计与人口普查研究所最新公布的数据显示，阿根廷4月出口大豆162162.40吨，豆油602987.02吨，豆粕2187728.44吨。 一周市场情况-全球&中国国际谷物理事会（IGC）最新月报显示，维持2025/26年度全球大豆产量4.28亿吨不变，贸易量增加200万吨至1.83亿吨，消费量增加200万吨至4.29亿吨；结转库存减少200万吨至8100万吨。据监测，截至5月中旬，我国企业6月船期大豆采购已基本完成，7月完成近9成，8月3成左右，9-12月船期基本没有采购。一是远月船期大豆报价较少，且价格较高，企业压榨利润较低甚至亏损。二是中美经贸关系存在不确定性，特别是近日中美谈判取得实质性进展后，企业观望情况增多，采购远月大豆的进度放慢。（国家粮油信息中心） 国内大豆港口及油厂库存Mysteel：截至2025年05月16日，全国港口大豆库存683.6万吨，环比上周增加60.20万吨；同比去年增加119.03万吨。全国油厂大豆库存534.91万吨，较上周增加60.27万吨，增幅12.70%，同比去年增加116.34万吨，增幅27.79%。来源:中辉期货有限公司 压榨利润和压榨数量来源:同花顺,中辉期货有限公司•截止5月23日，张家港地区现货压榨利润为91.2元/吨；上周五为151.9元/吨；•油厂开机持续回升：5月10日至5月16日，油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%；较预估低0.3万吨。预计第21周（5月17日至5月23日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计224.27万吨，开机率为63.04%。 进口大豆到港成本及压榨利润（20250523）1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 备注： 豆粕库存情况截止5月16日，全国油厂豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%；饲料厂豆粕物理库存天数5.14天，上周为4.45天，上年同期为6.68天。来源:中辉期货有限公司 豆粕基差与价差截止5月23日，国内豆粕江苏地区09合约基差为-106元/吨，1-9价差为-219元/吨，上周五各数据分别为-72元/吨，1-9价差为51元/吨来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 一周菜系市场情况据外媒报道，一项大宗商品研究报告显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，与本周美国农业部月度供需报告中的预估一致，预估区间介于570-630万吨。过去两周，澳大利亚多数地区以干燥为主。未来15天，新南威尔士州的关键油菜籽产区料将迎来高于平均水平的降雨，但澳洲其他地区在月底前将保持干燥。季节性气象模型显示，澳大利亚6月降雨量和气温将保持正常，或能缓解当前的旱情，并有助于作物早期生长。未来几周应密切关注降水状况及其对土壤墒情的影响。【5月16日油脂公司菜籽油购销双向竞价交易20205吨】据中储粮网，发布关于举办5月16日油脂公司菜籽油竞购销双向竞价交易专场的公告，其中交易时间：2025年5月16日10：30开始，品种：菜籽油。据欧盟委员会，截至5月11日，欧盟2024/25年度油菜籽进口量为588万吨，而去年为505万吨。 油菜籽库存及压榨情况Mysteel：截至5月16日，沿海地区主要油厂菜籽库存18万吨，环比上周减少2万吨5月10日-5月16日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.5万吨，本周开机率17.32%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估6.85万吨，下周开机率预估18.26%。来源:中辉期货有限公司 截止5月23日，加籽进口当日现货榨利为-62元/吨，盘面榨利为-56元/吨，上周五加籽进口现货榨利和盘面榨利分别为53元/吨、57元/吨。