铁矿石：碳元素下跌扩利润，矿石强现实支撑价格

上周铁矿石走势相对强势，螺纹、热卷收回中美关税缓和（5月12日）反弹的大部分涨幅，双焦跌出新低。市场对出口下滑预期进行修复，铁矿石当前处于高需求+高贴水+库存去化格局下，价格表现为相对强势。

供应方面：上周外矿发运环比显著回升，外矿发运整体同比降幅趋于收窄。5月份是外矿发运旺季，主流矿山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱。

需求方面：国内需求整体处于历史同期高位区，铁水连续两周回落，本期243.6（-1.77），下降幅度有所扩大，短期需求端见顶，但当前钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，短期对价格影响程度较小。

库存方面：当前国内需求水平仍相对偏高，整体预期6月份上旬港口库存水平将保持相对平稳或偏向于去化态势，但整体评估来看，库存整体处于高位，库存高位阶段性去库难以提供向上驱动。

观点：短期国内宏观政策进入完全真空阶段，国内增量政策预期偏弱。短期碳元素下跌导致成材成本支撑坍塌，黑色系整体估值下降拖累铁矿石价格。铁矿石短期交投重心倾向于交易强现实，需求基本见顶但斜率偏低，供给端持续回升但或保持同比减量，预计短期铁矿石仍将保持相对强势。

策略：建议区间操作以及9-1正套策略。i2509合约价格区间715~745元/吨，外盘FE06合约价格区间97~101美金/吨。

后期关注/风险因素：终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响。