铁矿石：受碳元素带动 价格高位震荡

核心观点

• 昨日黑色系集体回升，铁矿石跟随运行，但短期需求难以维持在前期高位，价格难以独立持续走强。
• 供需关系由平衡偏紧向平衡转换，短期节前补库需求仍将支撑价格，预计铁矿石更多维持高位震荡走势。

关键数据

• 铁水产量：本期日均铁水产量240.55（环比+11.71）。
• 钢厂盈利率：持续回落但仍处于近五年历史同期高位（仅低于2021年），高炉利润趋近盈亏平衡水平。
• 港口库存：延续小幅增加态势，疏港量回升显著。
• 外矿发运：环比回升且创今年来新高，澳洲巴西及非主流均显著回升。

供需分析

• 供应端：外矿发运环比回升，到港量略高于去年同期，预计供给端压力将逐步体现，支撑力度持续减弱。
• 需求端：华北地区环保限产结束，铁水产量回升，钢厂库存水平偏低，短期补库需求或支撑价格。
• 库存：钢厂端库存小幅增加但低于去年同期，中下旬进入节前补库阶段，后期关注十一补库力度。

研究结论

• 短期铁矿石供给稳步回升，需求端高位回落，但节前补库需求仍将支撑价格。
• 价格区间震荡运行，参考区间790~820元/吨（对应外盘105~108美金/吨）。
• 策略：区间操作，备兑看涨期权。

后期关注/风险因素

• 国内政策增量、美联储降息幅度、供给回升速度。