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2025年5月26日星期一 地址：电话： 1市场有风险投资需谨慎 重庆市江北区金沙门路32号23层；023-67070250 上海市浦东新区向城路288号1101A；021-61101856 目录 国债：4 股指：4 贵金属：5 螺纹、热卷：5 铁矿石：6 焦煤焦炭：6 铁合金：7 原油：8 燃料油：8 合成橡胶：9 天然橡胶：10 PVC：10 尿素：11 对二甲苯PX：11 PTA：12 乙二醇：12 短纤：13 瓶片：13 纯碱：13 玻璃：14 烧碱：14 纸浆：15 碳酸锂：15 2市场有风险投资需谨慎 铜：16 锡：16 镍：17 豆油、豆粕：17 棕榈油：18 菜粕、菜油：18 棉花：19 白糖：20 苹果：21 生猪：21 鸡蛋：22 玉米&淀粉：23 原木：24 免责声明25 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 请务必阅读正文后的免责声明部分 3市场有风险投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.04%报119.600元，10年期主力合约涨0.04%报108.850元，5年期主力合约涨0.07%报106.050元，2年期主力合约涨0.04%报102.408元。 公开市场方面，央行公告称，5月23日以固定利率、数量招标方式开展了1425亿 元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1425亿元，中标量1425亿元。Wind 数据显示，当日1065亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放360亿元。 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制有关举措，讨论《中华人民共和国食品安全法（修正草案）》。会议指出，推进制造业绿色低碳发展是大势所趋，要加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，强化新型工业化绿色底色。要推进传统产业深度绿色转型，结合大规模设备更新等政策实施，积极应用先进装备和工艺，加快重点行业绿色改造升级。 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松。当前的国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；中美贸易协议取得实质性进展，建议保持一定的谨慎。 小结：预计难有趋势行情，保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.88%，上 证50股指期货（IH）主力-0.82%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.95%，中证1000股指期货（IM）主力合约-1.30%。 4市场有风险投资需谨慎 2025年1-4月，全国新设立外商投资企业18832家，同比增长12.1%；实际使用外资金额3207.8亿元人民币，同比下降10.9%。 当前国内经济保持平稳，但国内宏观经济复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心。关税不确定性下，全球金融市场风险偏好下降。但是，一方面国内资产估值水平处在低位，杀估值的空间不大；另一方面，中国经济有足够韧性。因此，我们仍然看好中国权益资产的长期表现。目前中美贸易协议取得重大进展，考虑做多股指期货。 小结：看好长期表现，考虑做多股指期货。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价780.1，涨幅0.00%，夜盘收盘价784.92；白银主力合约收盘价8,263，涨幅-0.46%，夜盘收盘价8291。 美国总统特朗普威胁称，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，因为欧盟在贸易方面“很难打交道”。特朗普表示，他目前无意寻求与欧盟达成协议，如果欧盟想在美国建厂，他可以考虑推迟。特朗普还针对三星电子、苹果等所有手机制造商发出警告，称其不在美国制造的产品将被征收25%的关税。 当前全球贸易金融环境错综复杂，关税存在巨大不确定性。“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。因此，我们认为贵金属的长期牛市趋势有望延续，回调提供了更好的布局机会，考虑做多黄金期货。 小结：中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2930元/吨，上海螺纹钢现货价格在3030-3150元/吨，上海热卷报价3240-3260 5市场有风险投资需谨慎 元/吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，螺纹钢需求下行的趋势和产能过剩的背景仍是压制螺纹钢期货价格的核心因素。当前，需求旺季已进入尾声，旺季需求对价格的支撑效果或将转弱，螺纹钢价格存在进一步下行风险。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大。从技术面来看，钢材期货或再度考验前期低点的支撑。策略上，投资者可关注反弹做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在753元/吨，超特粉现货价格630元/吨。从产业逻辑来看，铁水日产量维持在244万吨以上的高位，铁矿石的旺盛需求仍对铁矿石价格构成支撑；供应端上，一季度铁矿石进口量和国产原矿产量同比均明显下降，明显缓解国内铁矿石供应压力；铁矿石港口库存出现下降，绝对量已经回落至去年同期的水平；综合来看，供需格局好转对铁矿石期货价格构成支撑。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平有所下降，但在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货反弹遇阻，中期来看处于震荡格局。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货延续跌势。从产业逻辑来看，主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应仍呈现宽松格局。焦化企业对原料煤按需采购，贸易商重回观望态 6市场有风险投资需谨慎 度，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加，现货价格仍然承压。焦炭方面，虽然钢厂铁水产量仍处于高位，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓。焦炭现货价格经历一轮上调后，由于焦煤价格的下移，焦化企业利润好转，现货价格或重启下调进程。从技术面来看，焦炭焦煤期货再创新低，短期或延续跌势。策略上，投资者可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收跌3.64%至5718元/吨；硅铁主力合约收跌1.82%至5512元/吨。天津锰硅现货价格5650元/吨，跌120元/吨；内蒙古硅铁价格5400元/吨，持平。 据ifind数据，5月16日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至18万吨，港口锰矿库存小幅回升至395万吨（+27万吨），港口锰矿报价低位企稳小幅走高，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量231万吨（+5万吨），产量环比上周小幅回升，略低于24年水平；4月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为16.52万吨、8.89万吨，较上周分别变化+2450吨、-46000吨，硅铁减产力度继续加强，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。锰硅仓单当前已超过11万张， 硅铁仓单超1.8万张，近期累升态势渐止；高位库存对期现货市场有一定的压力。 螺纹钢周度产量延续阶段性高位，旺季尾声，铁合金短期需求或见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会。 7市场有风险投资需谨慎 原油： 上一交易日INE原油小幅震荡，仍在前低附近。能源市场值得关注的消息和数据： 1.5月23日(周五)美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至5月20日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WT原油期货及期权净多头头寸12,816手,至81,336手。2.5月23日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第四周下降至2021年11月以来最低水平。数据显示，截至5月23日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数减少10座，至566座，创自2023年9月以来最大单周降幅，同时也是自2024年9月以来，美国活跃石油和天然气钻机数量首次连续四周下降。贝克休斯表示，这使得本周活跃钻机总数较去年同期下滑34座，或6%。贝克休斯报告，截至5月23日当周，美国活跃石油钻机数下滑8座，至465座，为2021年11月份以来最低;天然气钻机数减少2座，至98座，为4月以来最低水平。3.OPEC+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产，这可能是该组织连续第三个月向市场增加额外的石油产量。代表们表示，7月份日产量增加41.1万桶/日是正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。 行情研判：OPEC+7月原油增产或成现实，哈萨克斯坦原油产量又增加2%，原油市场供过于求隐忧仍存；美国关税开始计入零售价格，或引起消费衰减，从而间接利空油价。 策略方面，考虑原油主力合约暂时观望。 燃料油： 上一交易日燃料油跟随原油，小幅震荡。5月23日(周五)，亚洲超低硫燃料油市 8市场有风险投资需谨慎 场周五下跌，周线也下跌，高燃料油市场守住近期强势。超低硫燃料油现货较新加坡报价升水进一步降至每吨近10美元，船用燃料油升水也因买盘不温不火而回落。裂解价差周线也下跌。380-cst高硫燃料油现货价差本周结束时处于升水，近几个交易日在平价上下经历了一些波动。高硫燃料油裂解价差周线持稳至上涨，保持在最近触及的高位附近。新加坡交易窗口据报达成一笔超低硫燃料油交易，未达成高硫燃料油交易。超低硫燃料油现货较新加坡报价升水为每吨10.15美元，前一交易日为升水10.68美 元。180-cst高硫燃料油现货贴水为每吨0.65美元，前一交易日为贴水1.83美元。 380-cst高硫燃料油现货升水为每吨1.50美元，前一交易日为贴水0.18美元。 行情研判：关税摩擦开始逐步签订协议，全球贸易需求有所恢复，燃料油价格修复后偏强；新加坡库存近四周首次增加，但贸易前景仍旧看好，支撑燃料油价格。 策略方面，考虑燃料油主力合约偏多操作。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌3.01%，山东主流价格下调至11900元/吨，基差持稳。供应压力延续，但需求端受关税放缓预期改善且成本端大幅反弹，短期偏强但预计上行空间有限。原料端，丁二烯价格震荡，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至75%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比累库，同比处于中性水平。 总结：震荡运行。 9市场有风险投资需谨慎 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌2.35%，20号胶主力收跌1.25%，上海现货价格下调至14500元/吨，基差基本持稳。全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，天然橡胶价格或偏强震荡；供应端，国内外产区雨水增多扰动割胶工作，原料产出偏少，采购价格高位；需求端，“五一”假期过后，企业多按计划复工复产，产能利用率处于恢复性提升态势。预计本周期样本企业产能利用率仍存小幅提升空间；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于偏高水平，环比累库；消息面上，据国家统计局最新公布的数据显示，2025年4月中国橡胶轮胎外胎产量为10200.2万条，同比增加3.1%。 观点：震荡运行。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.88%，现货价格下调（100）元/吨，基差持稳。供应逐步回升，需求