PVC周报：宏观利多提振有限，PVC震荡回落

宏观利多提振有限PVC震荡回落——PVC周报 •研究员：吕杰•lvjie@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82781765•执业资格号：F3021174 Z0012822 关税摩擦缓解，PVC冲高回落01 需求偏弱，成本下移，PVC等待新驱动02 后市展望03 关税摩擦缓和，PVC先涨后跌，基本面依然较弱 5月12日中美经贸牵头人在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈，取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。关税摩擦实质性缓和。 相关商品的需求预期好抓，盘面中大幅度反弹。但基本面偏弱，随后价格继续回落 原油增产、美元大幅度走弱 欧佩克+决定延续增产，布伦特原油偏弱运行，区间62-65 虽然中美关税摩擦放缓，但美元走势依然偏弱。 PVC新装置陆续投产，供应增速提升 前期新装置万华化学60万吨，天津渤化按计划投产，供应增速提升到5%左右 检修季到来，预计后市开工率下降到70%左右 资料来源：WIND，招商期货 检修季到来，上游开工率下降。 预计6月开工率回落到70%左右。山东信发、新疆天业天辰、陕西金泰等仍在检修中，近期新检修企业有新疆宜化，检修损失量环比上周增加。6月检修计划有河南宇航，新浦化学，齐鲁石化，鄂尔多斯，黑龙江昊华，伊东东兴。 检修力度中性，和2023年，2022年接近。 出口较好，上游库存仍在高位难消化 资料来源：WIND，招商期货 上游库存38.6万吨，近期出口较好，但绝对库存仍在高位。近期上游检修较多，减产带动上游企业在库天数下降。 ✓上游库存绝对天数依然较高。 PVC社会库存持续回落 资料来源：WIND，招商期货 5月22日PVC社会库存大样本统计62.33万吨，环比上周减少2.84%，同比减少29.49%。 资料来源：WIND，招商期货，隆众 4月PVC产量195万吨，同比增速2.8% 3月PVC出口大增，4月出口依然较好出口36.02万吨，出口均价在635美元/吨、出口均价环比3月回落5美元。出口累积同比增速54.27% PVC铺地制品4月出口大幅度减弱 PVC铺地制品是我国PVC出口的重要产品，2024年累积出口472.13万吨，较去年同期增加56.69万吨，增幅为13.64%，按照70%原料含量计算，占PVC消费量的14%。 出口到美国的量，约占PVC铺地制品出口1/3左右。 4月PVC铺地制品出口36万吨，增速-9%。 原材料：煤炭和原盐大幅度回落，PVC成本下降 电石价格大体稳定，开工低位，价格后市看跌 电石价格：乌海2500，供应增加：中盐内蒙古化工、东源科技、长城能源等外卖数量增加。 后市预计电石继续回落：6月PVC检修较多，需求减弱。且6月份西南地区进入丰水期后，预计电石供应增多。 关税摩擦缓解，PVC冲高回落01 需求偏弱，成本下移，PVC等待新驱动02 后市展望03 房地产需求4月再度走弱 资料来源：WIND，招商期货 4月房地产再度走弱：新开工面积4,839万平米，同比减少24%，环比走弱2个百分点。房地产销售额6,237亿元，同比-3.7%，环比走弱3个百分点 PVC下游开工率管材和型材企业分别是46%和41%，复工慢于去年。 30大中城市房地产成交大幅度放缓 资料来源：WIND，招商期货 房价部分城市止跌，整体价格走势依然偏弱 资料来源：WIND，招商期货 中原二手房价格指数：上海房价止跌企稳，北京、广州、深圳房价继续小幅度回落 出口签单情况：出口尚可，签单 资料来源：WIND，招商期货 水泥需求季节性幅度 资料来源：WIND，招商期货 PVC09合约持仓量高位 资料来源：WIND，招商期货 基差和跨期价差逐步走强 资料来源：WIND，招商期货 PVC仓单3月注销后，注册仓单继续增加 资料来源：WIND，招商期货 PVC09，空单集中度再度增加 资料来源：WIND，招商期货 估值:PVC估值偏低 资料来源：WIND，招商期货 电石法PVC利润情况：山东亏损1400左右，内蒙亏损360左右。 氯碱综合利润：烧碱跌幅较大，综合利润回落 关税摩擦缓解，PVC冲高回落01 需求偏弱，成本下移，PVC等待新驱动02 后市展望03 PVC后市展望：检修和新装置投产并存，需求偏弱 ✓供应端：万华、渤化等装置投产，供应增速3%提升到5%。 原材料：煤炭、原盐近期加速下跌，成本回落较多。OPEC增产，原油走势较弱，区间60-65. ✓库存：上游库存高位。社会库存因价格倒挂发运到社会仓库减少，社会库存逐步回落。近期PVC注册仓单数量逐步增加。 ✓下游需求：4月房地产新开工增速-24%，和销售-4%，再度大幅度走弱。出口需求尚可，5月关税摩擦缓和，预计铺地制品出口逐步恢复。 ➢后市展望：供应增加，成本回落，下游需求减弱，虽然社会库存下降+检修逐步增加，难以逆转下跌趋势。预计继续震荡回落。策略：建议PVC卖5100以上看涨期权。 ➢风险提示：房地产超预期反弹 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You