棕榈油周报：增库周期过程 棕榈油延续震荡

敬请参阅最后一页免责声明1/92025年5月26日⚫上周，BMD马棕油主连涨13收于3825元/吨，涨幅0.34%；棕榈油09合约涨22收于8006元/吨，涨幅0.28%；豆油09合约涨20收于7774元/吨，涨幅0.26%；菜油09合约涨114收于9391元/吨，涨幅1.23%；CBOT美豆油主连涨0.3收于49.22美分/磅，涨幅0.61%；ICE油菜籽活跃合约涨12.2收于716.5加元/吨，涨幅1.73%。⚫油脂板块延续震荡运行，产地棕榈油产量环比增幅缩窄，呈现温和增长态势，出口需求环比增加有支撑，供需双增阶段，预计5月库存将增多；国内棕榈油库存止跌增加，偏紧格局有所缓解。市场消息称美国生柴豁免或减少油脂使用量，整体利空影响。⚫宏观方面，特朗普同意恢复与欧盟贸易谈判窗口期，避险情绪或有缓和，美元指数震荡偏弱运行，油价延续震荡。基本面上，马棕油产量温和增长，出口需求环比小幅增加，预计5月库存继续回升;同时美国生柴政策不确定性仍在。盘面波动区间收窄，关注接下来走势。整体来看，短期棕⚫风险因素：生柴政策，产量和出口，库存，印尼政策 核心观点及策略榈油或震荡运行。 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT豆油主连BMD马棕油主连DCE棕榈油DCE豆油CZCE菜油豆棕价差：期货菜豆价差：期货现货价:棕榈油(24度):广东广州现货价:一级豆油:日照现货价:菜油(进口三级):江苏张家港注:(1)CBOT豆油主连和BMD马棕油主连；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，BMD马棕油主连涨13收于3825元/吨，涨幅0.34%；棕榈油09合约涨22收于8006元/吨，涨幅0.28%；豆油09合约涨20收于7774元/吨，涨幅0.26%；菜油09合约涨114收于9391元/吨，涨幅1.23%；CBOT美豆油主连涨0.3收于49.22美分/磅，涨幅0.61%；ICE油菜籽活跃合约涨12.2收于716.5加元/吨，涨幅1.73%。油脂板块延续震荡运行，产地棕榈油产量环比增幅缩窄，呈现温和增长态势，出口需求环比增加有支撑，供需双增阶段，预计5月库存将增多；国内棕榈油库存止跌增加，偏紧格局有所缓解。市场消息称美国生柴豁免或减少油脂使用量，整体利空影响。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-20日马来西亚棕榈油单产增加1.72%，出油率增加0.38%，产量增加3.72%。UOB机构发布，马来西亚棕榈油5月1-20日产量预计减少1%至增加3%，其中，沙巴预计增加3-7%，沙捞越预计减少2-6%，马来半岛预计减少1%至增加3%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚5月1-20日棕榈油产量预估增加3.51%，其中马来半岛增加4.09%，沙巴增加4.52%，沙捞越减少2.15%，马来东部增加2.75%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口量为741,560吨，较上月同期出口的704,568吨增长5.3%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西 2/9 敬请参阅最后一页免责声明3/9亚5月1-20日棕榈油出口量为651,381吨，较上月同期出口的572,729吨增加13.73%。据马来西亚独立检验机构Amspec表示，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为720,422吨，较上月同期出口的709,397吨增加1.55%。马来西亚已将6月份毛棕榈油参考价格下调至9.5%的出口关税区间内。作为世界第二大棕榈油出口国，6月份的参考价格为每吨3,926.59马币。5月份的参考价格为每吨4,449.35马币，征收10%的关税。当毛棕榈油参考价格位于2,250-2,400马币区间内，毛棕榈油出口税为3%。当参考价格超过每吨4,050马币时，最高税率定为10%。海关总署发布，中国4月棕榈油进口量为16万吨，同比增加6.4%；1-4月棕榈油进口量为54万吨，同比减少22.8%。中国1-4月豆油进口量为2万吨，同比减少69.5%。中国4月菜子油及芥子油进口量为18万吨，同比增加18.4%；1-4月菜子油及芥子油进口量为91万吨，同比增加35.6%。据市场消息，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。这将降低美国生柴实际义务掺混量，预期该项政策将使得美国生柴产量降低近460万吨，进而减少约500万吨的油脂原料用量。若豁免期持续3年，未来美国每年减少油脂生柴消费量近160万吨。截至2025年5月16日当周，全国重点地区三大油脂库存为180.85万吨，较上周增加0.73万吨，较去年同期增加16.03万吨；其中，豆油库存为65.63万吨，较上周增加0.19万吨，较去年同期减少20.45万吨；棕榈油库存为35.97万吨，较上周增加2.24万吨，较去年同期减少3.91万吨；菜油库存为79.25万吨，较上周减少1.7万吨，较去年同期增加40.39万吨。截至2025年5月23日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为36420吨，前一周为11140吨；棕榈油周度成交为504吨，前一周为531吨。宏观方面，特朗普同意恢复与欧盟贸易谈判窗口期，避险情绪或有缓和，美元指数震荡偏弱运行，油价延续震荡。基本面上，马棕油产量温和增长，出口需求环比小幅增加，预计5月库存继续回升;同时美国生柴政策不确定性仍在。盘面波动区间收窄，关注接下来走势。整体来看，短期棕榈油或震荡运行。三、行业要闻1、马来西亚棕榈油理事会(MPOC)表示，5月毛棕榈油价格预计将在3750马币至4050马币之间波动，之后逐步回升。该机构称，预计6月至9月的全球植物油需求将有利于棕榈油，从而限制价格进一步下行。其补充称，印度降低棕榈油进口关税预计将令进口量增加，同时可能降低豆油进口需求。MPOC称，截至5月16日，棕油和豆油的价格差距已经缩小到51美元。关于4月份棕榈油产量增加的问题，MPOC称，这是因为季风季导致3月初的收获推迟，并补充称，由于高基数效应，预计5月至9月的产量仅将温和增长。随着产量的增 敬请参阅最后一页免责声明4/9加，3月和4月低迷的出口表现亦导致库存的增加。“撒哈拉以南非洲地区仍然是马来西亚棕榈油出口的主要目的地，2025年前4个月马来西亚出口增长24%，其中东盟地区增长8%，但对其他地区的出口有所下降。”关于生物柴油行业，MPOC称，美国生物柴油产量下降，主要生物柴油原料的消费量也急剧下降。2、印尼棕榈油协会（GAPKI）主席Eddy Martono表示，将毛棕榈油（CPO）出口专项税从7.5%提高到10%，将削弱印尼棕榈油产品在全球市场上的竞争力。印尼财政部决定从2025年5月17日起将棕榈油出口专项税从7.5%提高到10%。Eddy上周五在雅加达表示：“与竞争对手的产品相比，出口专项税的增加将使我们的棕榈油产品在全球市场上的竞争力下降。”四、相关图表图表1马棕油主力合约走势图表2美豆油主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3三大油脂期货价格指数走势图表4棕榈油现货价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/05/212024/06/212024/07/212024/08/212024/09/212024/10/212024/11/212024/12/212025/01/212025/02/212025/03/212025/04/212025/05/21马棕油主连38.0040.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.002024/05/202024/06/202024/07/202024/08/202024/09/202024/10/202024/11/202024/12/202025/01/20美豆油主连美分/磅2024/05/202024/06/202024/07/202024/08/202024/09/202024/10/202024/11/202024/12/202025/01/202025/02/202025/03/202025/04/202025/05/20棕榈油指数豆油指数菜油指数6,8007,3007,8008,3008,8009,3009,80010,30010,8002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07现货价:棕榈油(24度):广东广州现货价:棕榈油(24度):天津现货价:棕榈油(24度):日照现货价:棕榈油(24度):张家港元/吨 2024-09 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7棕榈油现期差数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9豆棕YP09价差走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202420253/13/153/294/124/265/105/246/76/217/57/198/28/162021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表13马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表15马来西亚棕榈油CNF价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20252021202320242025-012025-022025-032025-041月2月3月5月6月7月9月10月11月 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表19国内三大油脂商业库存数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货图表21豆油商业库存数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周202120222023202420257周10周13周16周19周22周25周28周31周34周2021202220242025 37周40周43周46周2023 8/9深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室DEDICATED TO THE FUTUREQA 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司电话：0755-82874655江苏分公司电话：025-57910813铜陵营业部电话：0562-5819717芜湖营业部电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部电话：0411-84803386杭州营业部电话：0571-89700168 9/9免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明责任自负。