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1.74产品销售维持高增；分析公司XR业务潜力

2025-05-23 冯浩国元国际表情帝

核心观点：康耐特光学2025年第一季度业务进展顺利，美国关税事件影响减小，公司通过拓展泰国、日本供应链网络对冲风险；1.74产品渗透潜力释放，有助于扩大自有品牌影响力；XR行业产品向实用化发展，公司产业链先发优势有望释放。
关键数据：
- 2025Q1收入维持较高水平，客户达预期。
- 美国关税事件影响降至一个月，预计25H2投产的日本新产能和未来的泰国新产能将逐步承接美国业务。
- 2024年1.74产品收入占比约20%，同比增长约43%，市场份额约占一半以上；2023年中国1.74产品渗透率仅为低单位数。
- 2024年全球AI眼镜销量为152万付，同比增长大幅；25Q1 Ray-Ban Meta眼镜销量为52.5万台，同比增长209%。
研究结论：
- 镜片行业维持稳固发展态势，终端市场对于高端高折射率产品需求逐步提升，XR行业产品逐渐向实用消费级产品升级，对公司主业基本面以及收入利润产生积极影响。
- 给予“买入”评级，目标价33.0港元/股。
- 预测公司2025-2027营收分别为24.0、27.9、31.8亿元，同比增长16.4%、16.4%、13.9%；归母净利润分别为5.2、6.3、7.4亿元，同比增长22.4%、20.0%、18.4%。
关注点：公司9月入通可能，以及潜在的流动性改善机会。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格超预计波动、海外产能建设进度低于预期、出海关税超预期、XR行业发展不及预期。